南网能源（003035）：符合预期，继续聚焦主业、退出生物质

中心思想 战略聚焦与业绩稳健 南网能源在2025年第一季度表现出稳健的业绩增长，营业收入同比显著提升，归母净利润和扣非归母净利润亦实现正增长。公司战略性地聚焦于工业节能和建筑节能两大核心主业，并积极推进亏损资产治理，特别是生物质利用业务的剥离和优化，为公司未来的高质量发展奠定了基础。 股东信心与成长潜力 南方电网拟增持公司股份，彰显了对南网能源长期投资价值及其“综合能源+节能降碳”转型战略的坚定信心。随着2024年生物质业务减值风险的释放，公司报表质量得到提升，优质节能业务的成长性得以凸显。同时，公司装机规模持续扩大，项目储备充足，经营活动现金流表现良好，预示着未来持续的增长潜力和投资价值。 主要内容 2025年第一季度业绩概览 2025年第一季度，南网能源实现营业收入6.93亿元，同比增长20.4%。归母净利润为0.91亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比增长5.2%。尽管归母净利润增速相对较低，但整体营收和扣非净利润的增长表明公司核心业务运营良好。 主营业务稳健增长 公司继续稳步推进工业节能和建筑节能两大核心主业。2025年第一季度，工业节能业务实现营业收入3.71亿元，同比增长26.5%；建筑节能业务实现营业收入1.99亿元，同比增长13.7%。此外，公司在亏损资产治理方面取得进展，其中藤县鑫隆源生物质项目在一季度已转为盈利，显示出公司优化资产结构的成效。 生物质业务战略调整与减值影响 2024年，公司资产减值与信用减值合计达6.94亿元（2023年同期为0.94亿元），其中生物质项目资产计提减值约3.11亿元。生物质综合利用业务因燃料紧缺、价格倒挂及现金流短缺等行业普遍问题，运营效率低下，影响了公司报表利润。公司已坚持战略调整，退出生物质综合资源利用业务，将发展重心聚焦于节能优势主业，此举释放了报表压力，提升了资产质量。 大股东增持彰显信心 南方电网基于对公司长期投资价值的认可及“综合能源+节能降碳”转型发展的信心，拟通过全资子公司南网资本增持公司股份，金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，占总股本不超过2%。增持完成后，南方电网将持有公司股本不超过42.39%，此举有力彰显了控股股东对公司未来发展的坚定信心。 装机规模扩张与项目储备充足 2024年，公司总装机容量达到308.46万千瓦，同比增长31.76%。新投产机组装机容量为40.98万千瓦，在建项目计划装机容量为85.73万千瓦，显示出公司在分布式光伏等领域项目储备充足，为未来业绩增长提供了坚实基础。 现金流管理优化 公司现金流管理良好，2024年经营净现金流达到14.28亿元，同比增长38.62%。投资净现金流为-24.73亿元。根据公司公告的2025年工作计划，预算对外投资计划将超过30亿元，表明公司具备充足的资金实力支持未来的业务扩张和项目建设。 盈利预测与投资评级 鉴于2024年生物质减值风险已基本落地，后续减值风险较小，公司将更聚焦于核心节能业务。分析师维持对南网能源2025-2027年归母净利润的预测，分别为4.77亿元、5.57亿元和6.75亿元，对应P/E分别为34倍、29倍和24倍，并维持“买入”评级。报告同时提示了行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降的风险。 总结 南网能源2025年第一季度业绩符合预期，公司通过战略性退出生物质业务并聚焦工业节能和建筑节能两大核心主业，有效提升了资产质量和盈利能力。大股东南方电网的增持计划进一步增强了市场对公司未来发展的信心。随着装机规模的持续扩张、充足的项目储备以及健康的现金流状况，南网能源在“综合能源+节能降碳”转型发展中展现出强劲的成长潜力和投资价值。尽管存在行业竞争和需求波动的风险，但公司战略调整的成效和核心业务的稳健增长，使其未来发展前景值得期待。