京东健康（06618）：25Q1业绩点评：收入与盈利实现双增，持续加码医疗AI布局

中心思想 业绩强劲增长与战略深化 京东健康在2025年第一季度实现了显著的财务增长，营业收入和各项盈利指标均实现双位数乃至三位数增长。这一强劲表现主要得益于公司持续深化“自营+平台+即时零售”的全渠道运营模式，并积极布局和应用医疗AI技术，有效提升了服务效率和用户满意度。 AI赋能与市场领导地位巩固 公司在医疗AI领域的战略性投入，特别是“AI京医”产品体系的发布和国内首个全面开源医疗大模型“京医千询”的推出，不仅为医生提供了智能诊疗辅助，也通过智能体提升了用户服务体验。这些技术创新显著增强了京东健康的核心竞争力，进一步巩固了其在医药电商和互联网医疗领域的市场领导地位。 主要内容 2025年第一季度业绩概览 京东健康于2025年5月13日发布了其未经审计的第一季度业绩报告，展现出强劲的增长势头。 营业收入：实现166.45亿元，较去年同期的132.67亿元同比增长25.5%。 经营盈利：达到10.71亿元，同比大幅增长119.8%。 非国际准则（Non-IFRS）经营盈利：为13.08亿元，同比增长73.4%。 非国际财务报告准则（Non-IFRS）盈利：为17.68亿元，同比增长47.7%。 期内，公司通过强化“自营+平台+即时零售”全渠道能力和深化医疗AI技术应用，有效推动了服务效率与用户满意度的提升，成为业绩增长的核心驱动力。 业务发展与战略深化 自营商品创新与全渠道协同 新特药首发优势：京东健康进一步巩固了其作为“新特药全网首发第一站”的优势，本季度线上首发了辉瑞、银诺医药等多家企业的创新药品，包括泰泽纳、怡诺轻等，以满足患者多元化的用药需求。 品牌合作与营销：公司与汤臣倍健、燕之屋等健康品牌深化合作，通过产品创新、数智化供应链及精准营销协同，助力品牌新品曝光与转化效率提升。 拓展增量市场：在第五届合作伙伴大会上，京东健康与全球近50个品牌达成2025年新品合作意向，有望进一步丰富商品供给并拓展健康消费增量市场。 医疗AI技术驱动服务升级 “AI京医”产品体系：公司持续加码医疗AI布局，于2025年1月发布“AI京医”产品体系，为医生提供智能诊疗辅助及科研支持。 智能体服务：通过AI医生、药师、营养师等智能体，显著提升了用户服务体验。截至3月底，京东健康互联网医院超过80%的医生问诊单使用AI服务，AI营养师服务满意度高达91%。 “京医千询”大模型：2月，公司推出国内首个全面开源的医疗大模型“京医千询”，加速AI技术在专病诊疗、健康管理等场景的落地，推动服务效率与专业化水平提升。 即时零售与全渠道覆盖深化 即时送达服务：截至2024年，京东买药秒送服务已覆盖全国超过490个城市，为用户提供“最快9分钟”的即时送达服务。 医保个账购药：自7月起，公司在北京、广州、深圳、郑州、沈阳、天津等全国17个城市陆续开通医保个账购药功能，累计接入线下药房超过2000家，覆盖人口超过一亿。 成熟运营模式：报告认为，京东健康已形成“自营+在线平台+即时零售”相融合的成熟运营模式，随着线上医保购药的陆续放开，公司有望打开中长期增长空间。 盈利能力显著增强 2025年第一季度，公司经营盈利同比大幅增长119.8%至10.71亿元，Non-IFRS经营盈利同比增长73.4%至13.08亿元，主要受益于运营效率的显著提升。 Non-IFRS盈利达到17.68亿元，同比增长47.7%，净利润率进一步提升至10.6%，表明核心业务盈利能力持续增强。 投资建议与风险提示 投资建议 维持“买入”评级：鉴于医疗AI应用的深化及供应链效率的提升，公司有望进一步巩固医药电商龙头地位。 业绩预测调整：考虑到其技术驱动下的服务变现潜力及商品结构优化，分析师调整公司2025-2027年收入预测为632亿元、716亿元和815亿元，调整后净利润预测为44亿元、51亿元和60亿元。 长期看好：长期来看，报告看好公司作为自营医药电商的持续强化、活跃用户的继续渗透，以及行业领先的全渠道供应链能力保障。 风险提示 宏观经济的不确定性。 互联网医疗政策收紧。 处方药销售不及预期。 行业竞争加剧。 一季度业绩为未经审计数据，最终以后续披露的经审计数据为准。 总结 京东健康在2025年第一季度展现了卓越的财务表现和强劲的业务增长势头，营业收入和各项盈利指标均实现显著增长。这主要得益于公司在“自营+平台+即时零售”全渠道战略上的持续投入，以及在医疗AI技术应用方面的显著进展。通过创新药品首发、深化品牌合作、推出“AI京医”产品体系和“京医千询”医疗大模型等举措，京东健康不仅有效提升了服务效率和用户体验，也进一步巩固了其在医药电商和互联网医疗领域的市场领导地位。随着线上医保购药功能的拓展和运营效率的持续提升，公司的盈利能力显著增强，并有望在中长期内实现更大的增长空间。分析师维持“买入”评级，看好其未来的发展潜力，但同时提示了宏观经济、政策变化和市场竞争等潜在风险。