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公司简评报告:核心产品增长稳健,利润端表现优秀
下载次数:
372 次
发布机构:
东海证券股份有限公司
发布日期:
2025-05-13
页数:
4页
羚锐制药(600285)
投资要点
利润端表现优秀:公司2024年实现营业收入35.01亿元(同比+5.72%),归母净利润7.23亿元(同比+27.19%),扣非归母净利润6.42亿元(同比+20.20%);2025年Q1实现营业收入10.21亿元(同比+12.29%,环比+37.62%),归母净利润2.17亿元(同比+13.89%,环比+45.83%),扣非归母净利润2.04亿元(同比+12.38%,环比+102.54%)。公司收入端受行业政策等因素影响短期放缓,利润端表现优秀。
贴剂增长稳健,片剂快速放量:2024年公司贴剂实现营收21.15亿元(同比+3.35%),胶囊实现营收7.52亿元(同比+5.66%),片剂实现营收3.55亿元(同比+35.60%)。核心产品通络祛痛膏预计实现营收超12亿元;两只老虎系列的收入和销量预计均实现了双位数的增长;丹鹿通督片等产品保持了快速增长态势。报告期内,处方药业务方面,公司新开发各级医院及基层医疗机构近5000家,持续加大院内院外、线上线下的市场拓展;他达拉非片、伤痛宁膏等产品陆续上市销售,产品管线不断丰富,2025年公司有望保持良好增长态势。
盈利能力稳步提升:公司2024年-2025年Q1分别实现毛利率75.82%、76.77%(同比+2.53ct、+1.17pct),净利率20.64%、21.23%(同比+3.48pct、+0.29ptc);其中,贴剂毛利率为78.95%(同比+3.27pct)、片剂为69.94%(同比+4.32pct)、胶囊剂为75.79%(同比+1.13pct)、软膏剂为75.17%(同比+0.22pct);各产品的毛利率均有所提升。费用率方面,2024年公司销售/管理/研发费用率分别为45.62%、4.76%、3.76%,同比+0.21pct、-0.50pct、+0.45pct,公司加大营销研发的投入。
并购银谷制药,丰富产品矩阵:2024年12月,公司公告拟以7.04亿元的自有资金收购银谷制药90%股权,2025年3月已完成并表。银谷制药主要产品有鲑降钙素鼻喷雾剂(金尔力)、苯环喹溴铵鼻喷雾剂(必立汀)和吸入用盐酸氨溴索溶液(力希畅)等;其中必立汀为我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药,是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物,市场前景广阔;我们认为此次收购具有显著的协同效应,公司补充了高技术门槛的鼻喷剂,填补了产品布局中的空白;银谷制药将得到公司品牌价值和OTC渠道优势的有效赋能,市场渗透率进一步提升。
投资建议:公司是中药贴膏龙头企业,2024年业绩略超预期,外延并购丰富产品管线,带来新的业绩增长点。我们适当上调公司2025/2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.80亿元(原预测:7.90/9.10亿元),EPS分别为1.46/1.68/1.90元。维持“买入”评级
风险提示:产品降价风险;中药材价格上涨风险;产品销售不及预期风险等。
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