短期渠道转型业绩承压，彩妆品牌恋火表现亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件

　　公司发布 2022 半年度报告，实现营收 8.17 亿元（ -6.48%），实现归母净利润 1.17 亿元（ -38.11%），基本每股收益为 0.29 元。

　　主品牌丸美继续推进线上转型，彩妆品牌恋火逐渐放量

　　公司主品牌丸美实现营收 6.92 亿元，同比下降 16.83%，占比达到84.88%。公司持续推进品牌的线上转型，精细化运营优化自播与达播的结构。上半年抖音快手自播占比超 50%，且天猫直播渗透率有明显提升。 PL 恋火品牌实现收入 9855.36 万元，占比 12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的 150%。 PL 恋火秉新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等新品，丰富底妆 SKU，加大底妆市场的覆盖。同时对天猫、抖音自播及线下新零售渠道进行拓展。

　　公司品牌宣传推广力度加大，盈利能力受到影响

　　公司毛利率为 69.21%（ +5.14pct），主要是由于上半年公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击。费用率方面，公司销售费用率为 44.10%（ +8.01pct），主要是公司上半年公司重组双胶原眼霜按照既定营销节奏持续投入，通过线上线下多媒体平台滚动传播及全网专业美妆护肤达人多元种草。此外公司持续进行品牌宣传和广告推广；管理费用率为 6.33%（ +1.5pct），主要由于公司新增控股子公司及业务发展，职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用增加；研发费用率为 3.025（ +0.19pct）。公司净利率为 13.91%（ -7.34pct），盈利能力有所下降。

　　投资建议

　　作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为0.64、 0.73、 0.85 元/股，对应当前股价 PE 分别为 40、 35、 30 倍。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　公司新品营销进展不及预期；公司渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等

丸美股份(603983)公司研究/公司点评：短期渠道转型业绩承压，彩妆品牌恋火表现亮眼

中心思想

本报告分析了丸美股份2022年半年度报告，指出公司在短期内由于渠道转型导致业绩承压，但彩妆品牌恋火表现亮眼，为公司带来新的增长点。报告维持对丸美股份“增持”的投资评级，并分析了公司的盈利能力、品牌战略和未来发展潜力。

线上转型与品牌多元化是关键 丸美股份正积极推进线上转型，优化线上渠道运营，同时彩妆品牌恋火的快速增长，表明公司在品牌多元化方面取得积极进展。
盈利能力短期承压但长期向好 虽然短期内公司盈利能力受到品牌宣传推广力度加大的影响，但通过优化产品结构和供应链流程，有望在未来提升盈利能力。

主要内容

1. 公司2022半年度报告分析

公司发布2022半年度报告，实现营收8.17亿元，同比下降6.48%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降38.11%，基本每股收益为0.29元。

2. 主品牌丸美线上转型与彩妆品牌恋火放量

丸美品牌线上转型策略 主品牌丸美实现营收6.92亿元，同比下降16.83%，占比达到84.88%。公司持续推进品牌的线上转型，精细化运营优化自播与达播的结构。上半年抖音快手自播占比超50%，且天猫直播渗透率有明显提升。
恋火品牌业绩增长分析 PL恋火品牌实现收入9855.36万元，占比12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的150%。PL恋火秉新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等新品，丰富底妆SKU，加大底妆市场的覆盖。同时对天猫、抖音自播及线下新零售渠道进行拓展。

3. 盈利能力分析：品牌宣传推广力度加大的影响

公司毛利率为69.21%，同比上升5.14个百分点，主要得益于产品结构调整、降本增效和供应链优化。但销售费用率上升至44.10%，导致净利率下降至13.91%。

4. 投资建议

作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.64、0.73、0.85元/股，对应当前股价PE分别为40、35、30倍。维持“增持”评级。