2024年业绩增长稳健,PR晶体上市带动国产替代加速

2024年业绩增长稳健,PR晶体上市带动国产替代加速

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2024年业绩增长稳健,PR晶体上市带动国产替代加速

  爱博医疗(688050)   主要观点:   事件:   公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年,公司实现营业总收入14.10亿元(yoy+48.24%),归母净利润3.88亿元   (yoy+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(yoy+35.08%)。   其中,2025年第一季度,收入实现3.57亿元(yoy+15.07%),归母净利润0.93亿元(yoy-10.05%),扣非净利润0.86亿元   (yoy-12.83%)。   点评:   2024年三大业务稳健增长,毛利率稳中有升   人工晶状体业务,2024年公司人工晶状体销售量实现销量约173.85万片,同比增长44.93%,实现销售收入约5.88亿元,同比增长约17.66%,平均出厂价约338元/片,同比下降约18.81%。2024年5月,全国各区域陆续开始执行人工晶状体国家集采中标价格,受入院价格下降的带动以及市场竞争加剧等多方面因素影响,公司出厂价也有所下调。结构方面,集采政策推动下,公司“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速,而且2025Q1公司PR产品(有晶体眼人工晶状体)获批,预计未来随着公司多焦点人工晶状体和PR产品销售占比提升,公司的平均出厂价会呈现上升态势。2024年,公司人工晶状体毛利率约为89.16%,较2023年89.23%略有下降,并没有大幅下降,我们认为主要是公司生产基地由北京转至烟台,平均生产成本下降。2024年公司子公司爱博烟台实现收入约2.04亿元(yoy+191%),实现净利润约0.72亿元(yoy+740%)。   近视防控业务,2024年公司近视防控业务整体收入约3.36亿元,同比增长约20.79%。其中,OK镜收入约2.36亿元,同比增长8.03%,销量约40.2万片,同比增长2.40%,平均OK镜出厂价约587元/片,同比增长约5.5%,主要是公司推出了普诺瞳PRO型号,带动了平均出厂价提升。随着近视防控行业竞品不断涌现,防控方式日益多元,公司积极丰富产品布局,除了角膜塑形镜外,还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品,其他近视防控业务收入约0.97亿元,同比增长69.43%。毛利率来看,2024年公司OK镜销售毛利率约为85.68%,2023年同期约为85.13%。   视力保健业务,2024年公司隐形眼镜收入约4.26亿元,同比增长211.84%,销量约2.14亿片,产品销量同比增长241.11%。得益于公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入,该类产品营业收入增长较快,在公司总营业收入中占比达到30.21%。而且在2025年第一季度,仍然保持了较高的增长速度。公司隐形眼镜核心子公司,天眼医药2024年收入约1.96亿元(yoy+173%),净利润约761万元。福建优你康2024年收入约1.48亿元(yoy+309%),净利润约0.12亿元。厦门美悦瞳2024年收入约0.86亿元,净利润约163万元。   平台型企业,研发实力强、商业化能力突出   2024年公司研发投入总额159,819,056.53元,同比增长20.80%,占营业收入比例为11.33%。公司定位于研发平台型企业,在研项目丰富,持续加大研发投入可有效保障公司研发进度。有晶体眼人工晶状体(PR)已于2025年1月获批上市,非球面扩景深(EDoF)人工晶状体已进入产品注册阶段,非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。   过往强势增长的销售业绩已验证公司的商业化能力。截至2024年12月31日,公司的销售网络已覆盖中国31个省、自治区和直辖市超过6,000家医院及视光中心。受益于在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道,公司可以快速推进新上市产品的商业化。   投资建议   我们预计2025-2027年公司收入分别为17.63亿元、22.47亿元和28.10亿元(2025-2026年前值预测为17.20亿元和22.22亿元),收入增速分别为25.1%、27.4%和25.1%,2025-2027年归母净利润分别实现4.68亿元、6.10亿元和7.76亿元(2025-2026年前值预测为5.32亿元和7.08亿元),增速分别为20.5%、30.3%和27.3%,2025-2027年EPS预计分别为2.47元、3.22元和4.10元,对应2025-2027年的PE分别为35x、27x和21x,公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业,目前三大主业保持快速增长,人工晶状体借集采实现高端产品放量,近视防控产品组合丰富,美瞳业务进展顺利,维持“买入”评级。   风险提示   美瞳盈利不及预期的风险。
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    华安证券股份有限公司

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    2025-04-24

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  爱博医疗(688050)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年,公司实现营业总收入14.10亿元(yoy+48.24%),归母净利润3.88亿元

  (yoy+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(yoy+35.08%)。

  其中,2025年第一季度,收入实现3.57亿元(yoy+15.07%),归母净利润0.93亿元(yoy-10.05%),扣非净利润0.86亿元

  (yoy-12.83%)。

  点评:

  2024年三大业务稳健增长,毛利率稳中有升

  人工晶状体业务,2024年公司人工晶状体销售量实现销量约173.85万片,同比增长44.93%,实现销售收入约5.88亿元,同比增长约17.66%,平均出厂价约338元/片,同比下降约18.81%。2024年5月,全国各区域陆续开始执行人工晶状体国家集采中标价格,受入院价格下降的带动以及市场竞争加剧等多方面因素影响,公司出厂价也有所下调。结构方面,集采政策推动下,公司“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速,而且2025Q1公司PR产品(有晶体眼人工晶状体)获批,预计未来随着公司多焦点人工晶状体和PR产品销售占比提升,公司的平均出厂价会呈现上升态势。2024年,公司人工晶状体毛利率约为89.16%,较2023年89.23%略有下降,并没有大幅下降,我们认为主要是公司生产基地由北京转至烟台,平均生产成本下降。2024年公司子公司爱博烟台实现收入约2.04亿元(yoy+191%),实现净利润约0.72亿元(yoy+740%)。

  近视防控业务,2024年公司近视防控业务整体收入约3.36亿元,同比增长约20.79%。其中,OK镜收入约2.36亿元,同比增长8.03%,销量约40.2万片,同比增长2.40%,平均OK镜出厂价约587元/片,同比增长约5.5%,主要是公司推出了普诺瞳PRO型号,带动了平均出厂价提升。随着近视防控行业竞品不断涌现,防控方式日益多元,公司积极丰富产品布局,除了角膜塑形镜外,还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品,其他近视防控业务收入约0.97亿元,同比增长69.43%。毛利率来看,2024年公司OK镜销售毛利率约为85.68%,2023年同期约为85.13%。

  视力保健业务,2024年公司隐形眼镜收入约4.26亿元,同比增长211.84%,销量约2.14亿片,产品销量同比增长241.11%。得益于公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入,该类产品营业收入增长较快,在公司总营业收入中占比达到30.21%。而且在2025年第一季度,仍然保持了较高的增长速度。公司隐形眼镜核心子公司,天眼医药2024年收入约1.96亿元(yoy+173%),净利润约761万元。福建优你康2024年收入约1.48亿元(yoy+309%),净利润约0.12亿元。厦门美悦瞳2024年收入约0.86亿元,净利润约163万元。

  平台型企业,研发实力强、商业化能力突出

  2024年公司研发投入总额159,819,056.53元,同比增长20.80%,占营业收入比例为11.33%。公司定位于研发平台型企业,在研项目丰富,持续加大研发投入可有效保障公司研发进度。有晶体眼人工晶状体(PR)已于2025年1月获批上市,非球面扩景深(EDoF)人工晶状体已进入产品注册阶段,非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。

  过往强势增长的销售业绩已验证公司的商业化能力。截至2024年12月31日,公司的销售网络已覆盖中国31个省、自治区和直辖市超过6,000家医院及视光中心。受益于在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道,公司可以快速推进新上市产品的商业化。

  投资建议

  我们预计2025-2027年公司收入分别为17.63亿元、22.47亿元和28.10亿元(2025-2026年前值预测为17.20亿元和22.22亿元),收入增速分别为25.1%、27.4%和25.1%,2025-2027年归母净利润分别实现4.68亿元、6.10亿元和7.76亿元(2025-2026年前值预测为5.32亿元和7.08亿元),增速分别为20.5%、30.3%和27.3%,2025-2027年EPS预计分别为2.47元、3.22元和4.10元,对应2025-2027年的PE分别为35x、27x和21x,公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业,目前三大主业保持快速增长,人工晶状体借集采实现高端产品放量,近视防控产品组合丰富,美瞳业务进展顺利,维持“买入”评级。

  风险提示

  美瞳盈利不及预期的风险。

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