2024年业绩短暂承压,2024Q4已迎来业绩拐点

2024年业绩短暂承压,2024Q4已迎来业绩拐点

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2024年业绩短暂承压,2024Q4已迎来业绩拐点

  海泰新光(688677)   主要观点:   事件:   公司发布2024年及2025年一季度业绩,2024全年实现营收4.43亿元(yoy-5.90%),实现归母净利润1.35亿元(yoy-7.11%),实现扣非归母净利润1.29亿元(yoy-5.26%)。   2025Q1实现营业收入1.47亿元(yoy+24.86%),实现归母净利润0.47亿元(yoy+21.45%),实现扣非归母净利润0.46亿元   (yoy+26.89%)。   点评:   2024年受大客户去库存影响,公司收入有所承压   2024年,公司医用内窥镜收入3.45亿(yoy-7.04%),主要受产品结构变化及海外客户订单周期影响,美国大客户持续降低库存减少从公司进货。从季度收入节奏来看,2024Q4公司收入1.24亿元,同比增长31.59%,逆转前三个季度下跌的态势。2025Q1公司收入1.47亿元,同比和环比均呈现正增长。考虑到美国大客户的1788内窥镜系统销售趋势良好,新产品2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜等更多镜体陆续量产上市,预计公司2025年同比增速保持较好水平。   与大客户合作紧密,海外产能建设顺利   公司与美国大客户合作粘性继续加强,美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接。泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化。同时,公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围;   国内整机业务稳步推进,品牌建设已有成效   公司4K摄像系统2024年顺利量产,公司针对国内市场的全系列腹腔镜,包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市。2024年,公司加大围绕重点科室的品牌建设和市场推广活动,公司品牌影响力得以加强。2024年公司自主整机销售同比增长2,276.71万元,同比增长显著。   投资建议   我们预计2025-2027年公司收入分别为5.60亿元、6.75亿元和8.17亿元(2025-2026年前值预测为6.68亿元和8.01亿元),收入增速分别为26.5%、20.5%和21.1%,2025-2027年归母净利润分别实现1.88亿元、2.32亿元和2.86亿元(2025-2026年前值预测为2.23亿元和2.71亿元),增速分别为38.6%、23.7%和23.1%,对应2025-2027年的PE分别为22x、18x和14x。考虑到公司2025年大客户去库存周期完成,下订单节奏恢复正常,中长期内公司整机放量增长贡献第二增长曲线,维持“买入”评级。   风险提示   公司国内市场拓展存在不确定性的风险。
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-28

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  海泰新光(688677)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年及2025年一季度业绩,2024全年实现营收4.43亿元(yoy-5.90%),实现归母净利润1.35亿元(yoy-7.11%),实现扣非归母净利润1.29亿元(yoy-5.26%)。

  2025Q1实现营业收入1.47亿元(yoy+24.86%),实现归母净利润0.47亿元(yoy+21.45%),实现扣非归母净利润0.46亿元

  (yoy+26.89%)。

  点评:

  2024年受大客户去库存影响,公司收入有所承压

  2024年,公司医用内窥镜收入3.45亿(yoy-7.04%),主要受产品结构变化及海外客户订单周期影响,美国大客户持续降低库存减少从公司进货。从季度收入节奏来看,2024Q4公司收入1.24亿元,同比增长31.59%,逆转前三个季度下跌的态势。2025Q1公司收入1.47亿元,同比和环比均呈现正增长。考虑到美国大客户的1788内窥镜系统销售趋势良好,新产品2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜等更多镜体陆续量产上市,预计公司2025年同比增速保持较好水平。

  与大客户合作紧密,海外产能建设顺利

  公司与美国大客户合作粘性继续加强,美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接。泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化。同时,公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围;

  国内整机业务稳步推进,品牌建设已有成效

  公司4K摄像系统2024年顺利量产,公司针对国内市场的全系列腹腔镜,包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市。2024年,公司加大围绕重点科室的品牌建设和市场推广活动,公司品牌影响力得以加强。2024年公司自主整机销售同比增长2,276.71万元,同比增长显著。

  投资建议

  我们预计2025-2027年公司收入分别为5.60亿元、6.75亿元和8.17亿元(2025-2026年前值预测为6.68亿元和8.01亿元),收入增速分别为26.5%、20.5%和21.1%,2025-2027年归母净利润分别实现1.88亿元、2.32亿元和2.86亿元(2025-2026年前值预测为2.23亿元和2.71亿元),增速分别为38.6%、23.7%和23.1%,对应2025-2027年的PE分别为22x、18x和14x。考虑到公司2025年大客户去库存周期完成,下订单节奏恢复正常,中长期内公司整机放量增长贡献第二增长曲线,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司国内市场拓展存在不确定性的风险。

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