业绩延续高增长，收入端超预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　阳光诺和(688621)

　　主要观点：

　　事件概述

　　2023年4月29日，阳光诺和披露2023年第一季度报告：公司2023年第一季度实现营业收入2.32亿元，同比增长57.09%；归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长43.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.47亿元，同比增长50.81%；基本每股收益0.6元/股，同比增长42.86%。

　　事件点评

　　2023年第一季度业绩延续高速增长，收入端超预期

　　第一季度业绩延续高速增长，费用控制良好：公司2023年第一季度实现营业收入2.32亿元，同比增长57.09%；归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长43.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.47亿元，同比增长50.81%。销售毛利率49.29%（同比-7.3pp），销售净利率20.61%（同比-2.94pp）。费用端：销售费用率2.83%（同比-0.73pp），管理费用率11.43%（同比-2.11pp），财务费用率0.32%（同比-0.5pp），费用控制良好。

　　团队规模稳步扩张，订单客户持续增长

　　公司持续扩张团队规模，提升项目订单承接能力。团队建设方面：截至2022年底，公司员工1126人，同比增长24.94%。其中，药学研究板块人员835人，同比增长31.50%，临床试验和生物分析板块人员291人，同比增长22.27%。订单方面：报告期内，公司累计存量订单19.94亿元，同比增长27.17%，新增订单11.02亿元，同比增长18.62%。客户方面：公司先后为国内650余家客户提供药物研发服务，2022年新增客户155家。持续高增长的订单及客户需求为业绩增长提供充分保障。

　　研发投入稳定增长

　　2023年第一季度，公司研发费用投入0.19亿元，同比增长15.14%，公司持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。2023年4月13日，公司披露其控股子公司成都诺和晟泰生物科技有限公司研发的去氨加压素注射液药品收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，去氨加压素注射液适用于尿毒症、肝硬化、先天性或药物诱发的血小板机能障碍及不明病因所致出血时间延长的患者；在侵入性治疗或诊断性手术前，使延长的出血时间缩短或恢复正常；控制尿毒症患者的出血。也可用于预防轻度甲型血友病及血管性血友病的患者进行小型手术时的出血。

　　投资建议

　　考虑到公司业务稳健、订单充足，以及在CRO+CDMO一体化布局逐渐完善。我们预计公司2023~2025年营收分别为9.35/12.62/16.64亿元；同比增速为38.2%/35.0%/31.9%；归母净利润分别为2.25/3.20/4.39亿元；净利润同比增速44.6%/42.1%/37.1%；对应2023~2025年EPS为2.82/4.00/5.49元/股；对应PE为34/24/18X。我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医药行业投入下降；药物研发技术发展带来的技术升级；新药研发失败；订单不及预期。

中心思想

业绩强劲增长与核心竞争力强化

阳光诺和在2023年第一季度展现出卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现高速增长，显著超出市场预期。这得益于公司在医药研发服务（CRO）领域的深耕以及在CRO+CDMO一体化布局上的逐步完善。公司通过持续扩张团队规模、积累充足的在手订单和不断拓展客户群体，有效巩固了其市场地位和业务承接能力。

创新驱动与未来发展潜力

公司持续加大研发投入，不仅在自主立项创新药、改良型新药和特色仿制药方面取得进展，其控股子公司研发的去氨加压素注射液也成功获得药品注册证书，彰显了其创新能力和技术实力。基于稳健的业务发展、充足的订单储备以及持续的创新驱动，分析师维持“买入”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，预示着公司具备持续增长的强大潜力。

主要内容

2023年第一季度财务表现强劲

阳光诺和2023年第一季度业绩延续高速增长态势，收入端表现超预期。

营收与利润显著增长： 公司实现营业收入2.32亿元，同比增长57.09%；归属于上市公司股东的净利润为0.48亿元，同比增长43.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.47亿元，同比增长50.81%。基本每股收益达到0.6元/股，同比增长42.86%。
费用控制良好： 尽管毛利率同比下降7.3个百分点至49.29%，销售净利率同比下降2.94个百分点至20.61%，但公司在费用控制方面表现出色。销售费用率同比下降0.73个百分点至2.83%，管理费用率同比下降2.11个百分点至11.43%，财务费用率同比下降0.5个百分点至0.32%，有效支撑了整体盈利能力。

业务扩张与创新驱动

公司通过团队规模的稳步扩张、订单客户的持续增长以及研发投入的稳定增加，为业绩增长提供了坚实保障。

团队规模稳步扩张： 截至2022年底，公司员工总数达1126人，同比增长24.94%。其中，药学研究板块人员增长31.50%至835人，临床试验和生物分析板块人员增长22.27%至291人，显示出公司在核心业务领域的人才储备和扩张能力。
订单与客户持续增长： 报告期内，公司累计存量订单达到19.94亿元，同比增长27.17%；新增订单11.02亿元，同比增长18.62%。公司已为国内650余家客户提供药物研发服务，并在2022年新增客户155家，持续高增长的订单及客户需求为公司业绩增长提供了充分保障。
研发投入稳定增长与成果： 2023年第一季度，公司研发费用投入0.19亿元，同比增长15.14%。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。值得关注的是，其控股子公司成都诺和晟泰生物科技有限公司研发的去氨加压素注射液已于2023年4月13日获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，该产品在治疗多种出血性疾病及预防手术出血方面具有重要临床价值。

未来增长预期与潜在风险

基于公司稳健的业务发展和CRO+CDMO一体化布局，分析师对公司未来业绩持积极预期，并提示了相关风险。

投资建议与业绩预测： 分析师维持“买入”评级。预计公司2023年至2025年营业收入将分别达到9.35亿元、12.62亿元和16.64亿元，同比增速分别为38.2%、35.0%和31.9%。归母净利润预计分别为2.25亿元、3.20亿元和4.39亿元，同比增速分别为44.6%、42.1%和37.1%。对应的每股收益（EPS）分别为2.82元、4.00元和5.49元，对应2023-2025年市盈率（PE）分别为34倍、24倍和18倍。
风险提示： 潜在风险包括医药行业投入下降、药物研发技术发展带来的技术升级、新药研发失败以及订单不及预期等，投资者需关注这些因素可能对公司业绩造成的影响。

总结

阳光诺和在2023年第一季度实现了超预期的业绩高增长，营业收入和净利润均表现强劲。公司通过持续扩大团队规模、积累充足的在手订单以及拓展客户基础，有效支撑了其业务的稳健发展。同时，公司在研发领域的稳定投入和新药注册成果，进一步巩固了其在医药研发服务市场的竞争优势和创新能力。鉴于其稳健的业务发展和CRO+CDMO一体化战略的逐步完善，分析师维持“买入”评级，并对其未来几年的业绩增长抱有积极预期。然而，投资者仍需关注医药行业投入变化、技术升级、新药研发成功率及订单执行情况等潜在风险。

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