核心产品优势稳固，CKBAII期临床试验顺利-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰恩康(301263)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年8月28日，公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收3.95亿元（yoy-2.39%），归母净利润8574.89万元（yoy-21.37%），扣非归母净利润8438.53万元（yoy-16.84%）。

　　点评：

　　核心产品竞争格局占优，和胃整肠丸国内注册进程顺利

　　2024年上半年公司核心药品和胃整肠丸、“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、沃丽汀维持良好的市场竞争格局，预计未来能够保持长期稳定的盈利水平，其中：

　　肠胃用药实现销售收入9310.77万元，同比减少3.37%，和胃整肠丸在国内的注册审批进程，已取得阶段性成果。

　　两性健康用药实现销售收入1.30亿元，同比减少9.35%。

　　眼科用药实现销售收入8725.86万元，同比增长4.26%。

　　优势领域研发梯队建设良好，CKBA创新药II期临床试验顺利公司持续加大研发投入，丰富产品管线，2024H1公司研发投入0.51亿元（yoy+41.26%）。

　　目前，公司主要的医药自主研发项目37项，涵盖了多个治疗领域，部分核心研发药品市场空间巨大，其中11项已经提交药品注册批件申请，形成了良好的研发梯队。

　　自研1类创新药CKBA软膏II期临床试验已完成超过50%受试者入组，临床试验进展顺利。

　　非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸伐地那非片、米诺地尔搽剂、尼莫地平注射液等11个药物研发项目已提交注册申请，盐酸毛果芸香碱滴眼液及利多卡因丙胺卡因气雾剂分别于2024年3月、7月获得临床试验批准，目前正进行受试者招募及入组工作。

　　公司在研项目形成了良好的梯队，预计未来陆续有自主研发的药品取得药品注册批件，随着在研药品的持续获批上市，将丰富公司产品结构，增厚公司业绩。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预计2024-2026年公司收入分别为8.85/11.09/13.89亿元（前值为9.46/11.65/14.21亿元），收入增速分别为16.3%/25.3%/25.2%，2024-2026年归母净利润分别为2.07/2.84/3.89亿元（前值为2.28/3.08/4.04亿元），增速分别为29.5%/37.1%/36.7%，2024-2026年EPS预计分别为0.49/0.67/0.91元，对应2024-2026年的PE分别为29/21/16x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险

中心思想

核心业务稳健，创新药研发进展顺利

本报告指出，泰恩康（301263）在2024年上半年面临营收和净利润的短期压力，但其核心产品在市场竞争中仍保持优势地位。公司持续加大研发投入，特别是1类创新药CKBA软膏的II期临床试验进展顺利，预示着未来业绩增长的潜力。

财务预测积极，维持“买入”评级

尽管短期业绩有所下滑，分析师基于公司稳固的产品线和良好的研发梯队，对泰恩康未来的收入和归母净利润增长持乐观态度，预计2024-2026年将实现显著增长，并维持“买入”评级。

主要内容

2024年半年度业绩回顾

2024年上半年，泰恩康实现营业收入3.95亿元，同比下降2.39%。归属于母公司股东的净利润为8574.89万元，同比下降21.37%。扣除非经常性损益后的归母净利润为8438.53万元，同比下降16.84%。

核心产品竞争格局占优，和胃整肠丸国内注册进程顺利

公司核心药品和胃整肠丸、“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、沃丽汀等维持良好的市场竞争格局，预计未来能保持长期稳定的盈利水平。

肠胃用药： 实现销售收入9310.77万元，同比减少3.37%。和胃整肠丸在国内的注册审批进程已取得阶段性成果。
两性健康用药： 实现销售收入1.30亿元，同比减少9.35%。
眼科用药： 实现销售收入8725.86万元，同比增长4.26%。

优势领域研发梯队建设良好，CKBA创新药II期临床试验顺利

公司持续加大研发投入，2024年上半年研发投入达0.51亿元，同比增长41.26%。目前，公司拥有37项主要的医药自主研发项目，其中11项已提交药品注册批件申请，形成了良好的研发梯队。

1类创新药CKBA软膏： II期临床试验已完成超过50%受试者入组，临床试验进展顺利。
其他研发项目： 非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸伐地那非片、米诺地尔搽剂、尼莫地平注射液等11个药物研发项目已提交注册申请。盐酸毛果芸香碱滴眼液及利多卡因丙胺卡因气雾剂分别于2024年3月、7月获得临床试验批准，目前正进行受试者招募及入组工作。

投资建议：维持“买入”评级

分析师预计公司2024-2026年收入分别为8.85亿元、11.09亿元和13.89亿元，收入增速分别为16.3%、25.3%和25.2%。归母净利润预计分别为2.07亿元、2.84亿元和3.89亿元，增速分别为29.5%、37.1%和36.7%。对应的2024-2026年EPS预计分别为0.49元、0.67元和0.91元，P/E分别为29倍、21倍和16倍。鉴于公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域的显著优势以及创新药CKBA临床试验的顺利开展，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期。
市场竞争加剧风险。

主要财务指标预测

指标名称	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	761	885	1109	1389
收入同比（%）	-2.9%	16.3%	25.3%	25.2%
归属母公司净利润（百万元）	160	207	284	389
净利润同比（%）	-8.3%	29.5%	37.1%	36.7%
毛利率（%）	60.6%	64.9%	68.2%	71.5%
ROE（%）	8.9%	10.4%	12.5%	14.6%
每股收益（元）	0.38	0.49	0.67	0.91
P/E	42.97	29.29	21.36	15.62

总结

泰恩康在2024年上半年虽然面临业绩短期下滑，但其核心产品市场地位稳固，且在研发方面投入显著，特别是1类创新药CKBA软膏的II期临床试验进展顺利，为公司未来增长奠定基础。分析师基于对公司产品优势和研发管线的信心，预测未来几年收入和净利润将实现高速增长，并维持“买入”评级。投资者需关注产品研发进度及市场竞争加剧的潜在风险。

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