Q3业绩符合预期，CKBAII期全部受试者入组-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰恩康(301263)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2024年三季度报告。前三季度，公司营收5.72亿元（YOY-1.50%）；归母净利润1.16亿元（YOY-17.97%）；扣非归母净利润为1.14亿元（YOY-13.58%）。

　　2024Q3，公司营收1.77亿元（YOY+0.53%）；归母净利润3058.66万元（YOY-6.66%）；扣非归母净利润为2923.97万元（YOY

　　2.56%）。

　　点评：

　　期间费用率和研发费用率提升，利润短期承压

　　2024年前三季度，除销售费用率以外，公司期间费用率同比提升，前三季度公司销售费用率为16.47%（同比降低0.66pct），管理费用率为9.42%（同比提升1.00pct），研发费用率为10.76%（同比提升2.31pct），财务费用率为0.60%(同比提升1.53pct)。

　　前三季度，公司毛利率为61.41%（同比降低1.08pct），净利率为18.35%（同比降低5.27pct），利润短期承压。

　　研发成果逐渐落地，CKBA创新药II期临床试验顺利

　　2024年第三季度，全资子公司安徽泰恩康收到国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，公司研发成果逐渐落地。

　　2024年10月，公司CKBA软膏II期临床已完成全部200例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。随着受试者的全部入组，公司将加快推进CKBA软膏白癜风适应症II期临床试验进度，并将根据白癜风适应症II期临床的进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速CKBA治疗白癜风适应症1类新药的上市进程。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预计2024-2026年公司收入分别为8.77/10.99/13.76亿元（前值为8.85/11.09/13.89亿元），收入增速分别为15.3%/25.3%/25.2%，2024-2026年归母净利润分别为1.94/2.63/3.67亿元（前值为2.07/2.84/3.89亿元），增速分别为20.9%/35.7%/39.8%，2024-2026年EPS预计分别为0.46/0.62/0.86元，对应2024-2026年的PE分别为32/24/17x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

业绩短期承压，研发进展积极

泰恩康2024年第三季度业绩符合预期，但受期间费用率和研发费用率提升影响，公司利润短期承压。尽管如此，公司在创新药研发方面取得了显著进展，特别是CKBA软膏II期临床试验已完成全部受试者入组，并展现出良好疗效趋势，预示着未来巨大的增长潜力。

创新药潜力驱动，维持“买入”评级

基于公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域的稳固优势，以及创新药CKBA的顺利临床进展，分析师维持了对泰恩康的“买入”投资评级。尽管短期利润面临压力，但创新药的研发成果落地有望成为公司长期增长的核心驱动力。

主要内容

2024年第三季度及前三季度财务表现分析

2024年前三季度，泰恩康实现营业收入5.72亿元，同比下降1.50%；归属于母公司股东的净利润为1.16亿元，同比下降17.97%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.14亿元，同比下降13.58%。就2024年第三季度单季而言，公司营业收入为1.77亿元，同比增长0.53%；归母净利润为3058.66万元，同比下降6.66%；扣非归母净利润为2923.97万元，同比下降2.56%。整体来看，公司Q3业绩符合市场预期，但盈利能力有所下滑。

期间费用率与研发投入对利润的影响

报告期内，公司期间费用率有所提升，对利润造成短期压力。具体来看，前三季度销售费用率为16.47%，同比降低0.66个百分点；管理费用率为9.42%，同比提升1.00个百分点；研发费用率为10.76%，同比大幅提升2.31个百分点；财务费用率为0.60%，同比提升1.53个百分点。受此影响，公司前三季度毛利率为61.41%，同比降低1.08个百分点；净利率为18.35%，同比降低5.27个百分点。研发投入的增加虽然短期内侵蚀了利润，但为公司长期发展奠定了基础。

创新药研发进展与未来增长潜力

泰恩康在研发方面持续投入并取得积极进展。2024年第三季度，公司全资子公司安徽泰恩康收到了国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，标志着公司研发成果正逐步转化为市场产品。更值得关注的是，2024年10月，公司CKBA软膏II期临床试验已完成全部200例受试者入组。盲态数据显示，该产品安全性良好，并已体现出较好的疗效趋势，展现了巨大的后续开发潜力。公司计划加快推进CKBA软膏白癜风适应症II期临床试验进度，并根据进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以加速该1类新药的上市进程。

投资评级与未来业绩预测

基于公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域的显著优势以及创新药CKBA的顺利临床进展，分析师维持了对泰恩康的“买入”投资评级。根据最新预测，公司2024-2026年营业收入预计分别为8.77亿元、10.99亿元和13.76亿元，同比增速分别为15.3%、25.3%和25.2%。归属于母公司净利润预计分别为1.94亿元、2.63亿元和3.67亿元，同比增速分别为20.9%、35.7%和39.8%。对应的2024-2026年每股收益（EPS）预计分别为0.46元、0.62元和0.86元，市盈率（PE）分别为32倍、24倍和17倍。

风险提示

投资者需关注公司可能面临的风险，包括产品研发进度不及预期以及市场竞争加剧的风险。

总结

泰恩康2024年第三季度业绩表现符合预期，但受研发投入加大及期间费用率提升影响，短期利润承压。尽管如此，公司在创新药研发方面取得了突破性进展，特别是CKBA软膏II期临床试验的顺利完成及初步疗效趋势，为公司未来增长注入了强劲动力。鉴于公司在核心产品领域的稳固优势和创新药的巨大潜力，分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展前景广阔。

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