高端晶状体放量可期，眼科平台公司增长强劲

中心思想

眼科耗材平台化布局，驱动多业务强劲增长

爱博医疗（688050）作为国内稀缺的眼科耗材技术研发平台，凭借其深厚的技术积累和前瞻性的市场布局，正迎来强劲的增长势头。公司通过横向拓展品类，短期内实现了人工晶体（包括国内外市场）、角膜塑形镜（OK镜）、离焦镜及美瞳产品收入的快速放量。中期来看，多焦点人工晶体、屈光晶体及自有消费品牌产品（如彩瞳、医美类产品）将成为新的增长点。从长期战略角度，公司致力于产品迭代和品类拓展，未来将延伸至眼科诊断及治疗设备、其他眼内植入物以及再生材料等更广阔的领域，构建全生命周期的眼健康解决方案。

高端产品国产替代与市场渗透双轮驱动

公司核心业务的增长逻辑在于高端产品的国产替代和市场渗透率的提升。在人工晶状体领域，爱博医疗作为国产首家多焦点且具视力改善功能的人工晶状体制造商，其产品在国家集采中中标，有望实现快速放量，并受益于白内障手术率的提升和老龄化趋势下高端晶状体需求的增长。在近视防控领域，面对青少年近视率居高不下的严峻现状，公司凭借高透氧材料和先进光学设计，提供OK镜和离焦镜等丰富产品组合，有效满足不同支付群体的需求，并抓住中国内地OK镜渗透率仍低的巨大市场空间。此外，通过成功的并购策略，公司在美瞳业务上实现了产能快速扩张和市场份额提升，预计未来将持续改善盈利能力。

主要内容

眼科医疗器械领军企业：技术创新与市场拓展并举

爱博医疗自2010年成立以来，专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务，已成为国内眼科耗材领域的领军企业。公司产品线覆盖手术治疗、近视防控和视力保健三大核心领域，致力于为白内障手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案。

公司发展历程与业务布局： 爱博医疗在人工晶状体领域取得了显著成就，于2014年推出国内首款可折叠非球面人工晶状体，目前拥有超过20个产品型号，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。在近视防控方面，公司于2019年获得角膜塑形镜（OK镜）产品注册证，成为中国境内第二家获批企业，OK镜销量位居行业前列。2022年，离焦镜产品成功推向市场，进一步丰富了近视防控产品组合。2021-2023年，公司持续加大对视力保健（如美瞳）等消费业务的投入。公司的产品布局以人工晶状体、OK镜和隐形眼镜三大核心产品为基础，战略性地扩大了对眼健康全生命周期产品的覆盖。

财务表现与研发投入： 公司的收入结构以人工晶状体和OK镜为主。2023年，人工晶状体实现收入约5.0亿元，同比增长41.66%；OK镜实现收入约2.19亿元，同比增长26%。海外市场收入也实现快速增长，2023年达到约3952.01万元，同比增长127.90%。整体来看，公司收入从2017年的0.75亿元增长到2023年的9.51亿元，近五年复合年均增长率（CAGR）保持50%；净利润从2018年的0.40亿元增长到2023年的3.04亿元，近五年CAGR保持72%。公司的销售毛利率和净利率均呈现稳步上升趋势，2022年销售毛利率达到84.75%，销售净利率达到39.21%。公司高度重视研发，截至2023年拥有研发人员210人，占员工总数的10%。2023年研发费用约9364万元，占营业收入的9.84%，显示出其研发驱动的发展战略。公司在散光矫正型人工晶状体、预装式人工晶状体等领域获得多项创新发明荣誉，并承担了多项国家级科研课题。

眼科市场机遇与爱博医疗的竞争优势

中国眼科市场需求旺盛，为国产平台型企业提供了广阔的发展空间。白内障、近视等主要眼科疾病困扰人群规模不断扩大，但国内眼科医疗服务渗透率仍有待提升。

人工晶状体市场： 白内障是主要的致盲性眼病，手术是有效治疗方法。尽管中国百万人口白内障手术率（CSR）已超过3000（2020年），但仍不足高收入国家的一半，提升空间巨大。人工晶状体产品不断迭代，从单焦点发展到多焦点、三焦点和连续视程（EDoF）晶状体。2022年，爱博诺德的“非球面衍射型多焦人工晶状体”获批，打破了进口垄断，标志着国内企业首次进入高端人工晶状体领域。2023年12月，国家组织的人工晶状体集采降价幅度温和（平均30-45%），有利于国产人工晶状体市场份额的提升。爱博医疗、河南宇宙等国产厂商在集采报量中合计占比约30%。根据共研产业咨询数据，2022年国内人工晶状体市场规模约25.48亿元，预计到2030年将达到115.7亿元，2022-2030年复合增速约为21%。爱博医疗的双焦点人工晶状体“全视”是国产首款多焦点且具视力改善功能的产品，在集采中中标，预计将快速放量。公司在研的PR产品、非球面三焦散光矫正人工晶状体、EDoF人工晶状体等高端产品进展顺利，将进一步巩固其市场地位。此外，公司2023年海外人工晶状体收入同比增长127.90%，产品销往30余个国家，并计划建设德国生产与渠道项目，加速海外市场拓展。公司还推出了爱诺微®实时4K3D显微手术成像系统，标志着从眼科耗材向眼科设备的战略拓展。

近视防控市场： 我国青少年近视现状严峻，2022年儿童青少年近视率为51.90%，近视人数超过1.1亿。角膜塑形镜（OK镜）被认为是控制儿童近视最有效的手段之一，可延缓青少年眼轴长度进展约0.19毫米/年。然而，2021年中国内地OK镜渗透率仅为1.68%，远低于美国（3.5%）和中国香港（9.7%），市场潜力巨大。预计到2030年，OK镜市场规模（出厂价端）在中性假设下可达101亿元，复合增速9%-17%。爱博医疗的“普诺瞳”OK镜采用高透氧性材料（透氧系数达125×10-11），并结合基弧区非球面设计等专利技术，在安全性、舒适性和近视控制效果方面表现突出。2023年，公司OK镜销量达39.34万片，收入2.19亿元，增速26%，高于行业平均水平。离焦镜作为近视防控的有效补充，其技术认可度不断提升。爱博医疗的离焦镜产品组合丰富，包括普诺瞳仿生复眼多焦点离焦镜和新一代普诺瞳®B仿生复眼离焦镜，临床预试验显示可有效延缓屈光度进展67.57%，眼轴增长68.75%。2023年，公司除OK镜外的其他近视防控产品收入合计约5736万元，同比增长247.32%。公司在烟台建设二期项目，规划年产75万片多焦点离焦镜，为未来增长提供产能保障。

视力保健市场： 颜值经济的崛起推动了彩色软性角膜接触镜（彩瞳）市场的快速发展。2018-2022年，中国软性接触镜厂商端市场规模复合年均增长率为12.4%，其中彩色隐形眼镜复合年均增长率为18.8%。中国隐形眼镜渗透率（2020年为7.5%）远低于日韩（20%以上）和欧美（40%以上），市场增长空间广阔。爱博医疗通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳，快速提升了隐形眼镜产能并拓展市场。2023年，公司隐形眼镜收入达1.37亿元，销量约6037万片，同比增长1504.78%。其中，天眼医药和福建优你康分别实现营业收入7185.77万元和3016.15万元。公司还布局自有品牌“奥克拉”美瞳，并开发高透氧硅水凝胶隐形眼镜。爱博医疗在医用高分子材料技术方面积累深厚，是少数具备独立材料开发能力的眼科耗材制造商之一，未来有望将生物材料平台技术拓展至注射用透明质钠凝胶、宫腔修复补片等非眼科领域，成为综合型医疗器械耗材公司。

总结

爱博医疗作为国内领先的眼科耗材技术研发平台，凭借其在人工晶状体、近视防控和视力保健三大核心业务领域的深厚技术实力和前瞻性市场布局，展现出强劲的增长潜力和竞争优势。公司通过持续的研发投入和战略性并购，不仅在高端人工晶状体领域实现了国产替代并受益于集采放量，还在青少年近视防控市场通过OK镜和离焦镜的丰富产品组合，有效满足了日益增长的市场需求。同时，在美瞳等视力保健消费品领域，公司通过产能扩张和品牌建设，实现了收入的爆发式增长。

展望未来，随着中国人口老龄化趋势加剧和青少年近视率居高不下，眼科医疗市场将持续扩容。爱博医疗凭借其在生物材料和光学设计方面的核心技术优势，以及向眼科设备和非眼科再生材料领域的战略拓展，有望进一步巩固其市场领导地位，并实现可持续的业绩增长。预计2024-2026年，公司营业收入和归母净利润将保持高速增长，为投资者带来长期价值。然而，市场竞争加剧、新产品注册不及预期以及产能提升风险等因素仍需关注。