点评报告:非注射剂Q3业绩承压,各剂型毛利率全面提高

点评报告:非注射剂Q3业绩承压,各剂型毛利率全面提高

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点评报告:非注射剂Q3业绩承压,各剂型毛利率全面提高

  康缘药业(600557)   报告关键要素:   公司10月26日发布三季报。   第三季度,公司实现营收9.53亿元(-8.31%),归母净利润0.74亿元(+5.11%),扣非归母净利润0.55亿元(-10.47%);   前三季度,公司实现营收34.96亿元(+11.86%),归母净利润3.50亿元(+24.24%),扣非归母净利润3.17亿元(+20.54%),经营性现金流净额7.74亿元(+26.32%)。   投资要点:   大单品热毒宁注射液Q3高增长   注射剂前三季度实现收入15.89亿元(+48.70%),Q3实现收入4.31亿元(+36.26%),主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。2021年以来,公司热毒宁注射液坚持以恢复存量为主,2022年公司对热毒宁注射液执行“专人专做”,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力,利用热毒宁注射液先后被列入国家发布的第六至第十版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》重型和危重型患者推荐用药的机会,提升市场份额。   金振口服液和多个二线品种Q3承压   口服液前三季度实现收入5.41亿元(-24.33%),Q3实现收入1.18亿元(-57.92%),主要系金振口服液销售同比下降所致;胶囊剂Q3业绩同比基本持平;片丸剂/颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂Q3同比分别为-14.62%、-7.79%、-30.64%、-40.77%,前三季度同比分别为-1.93%、57.41%、-10.30%、-18.45%。三季度学术推广受影响,多个剂型业绩承压。   在研管线持续丰富   公司前三季度研发费用投入5.10亿元,研发费用率为14.59%(同比增加0.60个百分点)。Q3在研管线更新:1、2023年8月,KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。KYS202002A是由公司开发的一种全人源抗CD38单克隆抗体,公司拥有该新药独立完整的知识产权。该新药前期已在中国、美国获得复发和难治性多发性骨髓瘤适应症临床研究许可,本次新增获得了成人系统性红斑狼疮临床研究许可。2)2023年9月以来,公司分别收到了乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。   前三季度各剂型毛利率全面提高   公司收入占比靠前几类剂型Q3毛利率均有提升,注射液/胶囊/口服液/片丸剂分别提升0.21、10.04、2.00、8.96个百分点,颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂分别下降4.78、0.43、1.70个百分点;从前三季度数据看,所有剂型毛利率均实现不同程度的提高。整体来看,前三季度实现毛利率73.88%,同比提高2.89个百分点。   公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为42.43%(同比增加1.32个百分点)、4.28%(同比增加0.37个百分点)、-0.44%(同比减少0.27个百分点);前三季度经营活动产生的现金流量净额7.74亿元,同比增长26.32%。   盈利预测与投资建议:公司是中药创新龙头企业,产品储备丰厚,独家基药和独家医保品种数量众多,考虑到医疗反腐影响院内市场学术推广等活动,调整盈利预测,2023/2024/2025年营业收入分别为47.77亿元/55.52亿元/64.84亿元(调整前为52.83亿元/63.42亿元/75.96亿元),对应归母净利润为5.39亿元/6.45亿元/7.68亿元(调整前为5.69亿元/6.45亿元/7.31亿元),对应EPS0.92元/股、1.10元/股、1.31元/股,对应PE为17.25/14.40/12.09(对应2023年10月26日收盘价15.89元)。基于公司是中药创新药龙头,具备长期增长潜力,预计公司未来将保持持续增长,维持“买入”评级。   风险因素:政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险
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    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-10-30

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    4页

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  康缘药业(600557)

  报告关键要素:

  公司10月26日发布三季报。

  第三季度,公司实现营收9.53亿元(-8.31%),归母净利润0.74亿元(+5.11%),扣非归母净利润0.55亿元(-10.47%);

  前三季度,公司实现营收34.96亿元(+11.86%),归母净利润3.50亿元(+24.24%),扣非归母净利润3.17亿元(+20.54%),经营性现金流净额7.74亿元(+26.32%)。

  投资要点:

  大单品热毒宁注射液Q3高增长

  注射剂前三季度实现收入15.89亿元(+48.70%),Q3实现收入4.31亿元(+36.26%),主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。2021年以来,公司热毒宁注射液坚持以恢复存量为主,2022年公司对热毒宁注射液执行“专人专做”,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力,利用热毒宁注射液先后被列入国家发布的第六至第十版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》重型和危重型患者推荐用药的机会,提升市场份额。

  金振口服液和多个二线品种Q3承压

  口服液前三季度实现收入5.41亿元(-24.33%),Q3实现收入1.18亿元(-57.92%),主要系金振口服液销售同比下降所致;胶囊剂Q3业绩同比基本持平;片丸剂/颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂Q3同比分别为-14.62%、-7.79%、-30.64%、-40.77%,前三季度同比分别为-1.93%、57.41%、-10.30%、-18.45%。三季度学术推广受影响,多个剂型业绩承压。

  在研管线持续丰富

  公司前三季度研发费用投入5.10亿元,研发费用率为14.59%(同比增加0.60个百分点)。Q3在研管线更新:1、2023年8月,KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。KYS202002A是由公司开发的一种全人源抗CD38单克隆抗体,公司拥有该新药独立完整的知识产权。该新药前期已在中国、美国获得复发和难治性多发性骨髓瘤适应症临床研究许可,本次新增获得了成人系统性红斑狼疮临床研究许可。2)2023年9月以来,公司分别收到了乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。

  前三季度各剂型毛利率全面提高

  公司收入占比靠前几类剂型Q3毛利率均有提升,注射液/胶囊/口服液/片丸剂分别提升0.21、10.04、2.00、8.96个百分点,颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂分别下降4.78、0.43、1.70个百分点;从前三季度数据看,所有剂型毛利率均实现不同程度的提高。整体来看,前三季度实现毛利率73.88%,同比提高2.89个百分点。

  公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为42.43%(同比增加1.32个百分点)、4.28%(同比增加0.37个百分点)、-0.44%(同比减少0.27个百分点);前三季度经营活动产生的现金流量净额7.74亿元,同比增长26.32%。

  盈利预测与投资建议:公司是中药创新龙头企业,产品储备丰厚,独家基药和独家医保品种数量众多,考虑到医疗反腐影响院内市场学术推广等活动,调整盈利预测,2023/2024/2025年营业收入分别为47.77亿元/55.52亿元/64.84亿元(调整前为52.83亿元/63.42亿元/75.96亿元),对应归母净利润为5.39亿元/6.45亿元/7.68亿元(调整前为5.69亿元/6.45亿元/7.31亿元),对应EPS0.92元/股、1.10元/股、1.31元/股,对应PE为17.25/14.40/12.09(对应2023年10月26日收盘价15.89元)。基于公司是中药创新药龙头,具备长期增长潜力,预计公司未来将保持持续增长,维持“买入”评级。

  风险因素:政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险

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