点评报告:年报业绩超预期,注射剂和非注射剂双轮驱动可期

点评报告:年报业绩超预期,注射剂和非注射剂双轮驱动可期

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点评报告:年报业绩超预期,注射剂和非注射剂双轮驱动可期

  康缘药业(600557)   报告关键要素:   3月10月,公司发布2023年年度业绩报告。   公司2023年实现营收48.68亿元(+11.88%),归母净利润5.37亿元(+23.54%),扣非净利润4.99亿元(+26.47%)。其中4Q23收入、归母净利润、扣非净利润分别同比+11.95%、+22.25%、+38.33%。   投资要点:   注射液核心大品种实现恢复性增长,未来有望步入稳健增长趋势2023年,公司注射液营收21.74亿元,同比+49.80%,毛利率73.63%,同比+0.02pct。注射剂增长主要由注射液热毒宁和银杏二萜内酯贡献,2023年销量分别同比增长90.93%和21.98%。独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”,推动公司注射液2023年恢复性增长,未来有望进入稳健增长趋势。   非注射液收入有望实现恢复性增长   2023年,公司胶囊剂营收8.88亿元,同比+1.70%,毛利率67.68%,同比+6.63pct;口服液营收8.64亿元,同比-22.99%,毛利率81.28%,同比+1.21pct;片丸剂营收3.51亿元,同比+3.68%,毛利率72.89%,同比+7.18pct;颗粒剂、冲剂营收3.28亿元,同比+16.82%,毛利率76.09%,同比+8.14pct;贴剂营收2.11亿元,同比-6.55%,毛利率82.56%,同比-1.28pct;凝胶剂营收0.24亿元,同比-26.07%,毛利率86.27%,同比增加1.33pct。随着2023年下半年反腐带来的影响逐步出清,院内学术活动正常开展,公司非注射液收入有望实现恢复性增长。   创新驱动,营销体系持续优化   2023年公司研发费用为7.7亿元,同比增长27.40%。公司中药获批新药注册批件1个(济川煎颗粒),申报生产3个(六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒),获批临床6个(小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加感染后咳嗽适应症)。2023年,公司实现从传统营销模式向新型学术推广模式转变;启动“潘医生工程”,由全国到区域快速推进,营销能力持续优化。   盈利能力提升,三费占比降低   公司2023年销售毛利率为74.27%(同比+2.17pct)。费用率方面,2023年销售/管理/财务费用率分别为39.79%(同比-3.14pct)、7.13%(同比+2.77pct)、-0.47%(同比-0.27pct),三费占比合计为46.45%(同比-0.64pct)。公司2023年销售净利率和ROE(加权)分别为11.24%(同比+1.08pct)和10.75%(同比+1.14pct)。   盈利预测与投资建议:公司是中药创新龙头企业,产品储备丰厚,根据最新年报披露等基本面研究,调整盈利预测,预计2024/2025/2026年营业收入分别为55.84亿元/65.07亿元/76.55亿元(调整前为55.52亿元/64.84亿元/-);对应归母净利润为6.53亿元/8.00亿元/10.03亿元(调整前为6.45亿元/7.68亿元/-)。对应EPS1.12元/股、1.37元/股、1.72元/股,对应PE为18.52/15.11/12.05(对应2024年3月11日收盘价20.67元)。基于公司是中药创新药龙头,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。   风险因素:政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险
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  • 个股研报
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    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-03-12

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    4页

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  康缘药业(600557)

  报告关键要素:

  3月10月,公司发布2023年年度业绩报告。

  公司2023年实现营收48.68亿元(+11.88%),归母净利润5.37亿元(+23.54%),扣非净利润4.99亿元(+26.47%)。其中4Q23收入、归母净利润、扣非净利润分别同比+11.95%、+22.25%、+38.33%。

  投资要点:

  注射液核心大品种实现恢复性增长,未来有望步入稳健增长趋势2023年,公司注射液营收21.74亿元,同比+49.80%,毛利率73.63%,同比+0.02pct。注射剂增长主要由注射液热毒宁和银杏二萜内酯贡献,2023年销量分别同比增长90.93%和21.98%。独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”,推动公司注射液2023年恢复性增长,未来有望进入稳健增长趋势。

  非注射液收入有望实现恢复性增长

  2023年,公司胶囊剂营收8.88亿元,同比+1.70%,毛利率67.68%,同比+6.63pct;口服液营收8.64亿元,同比-22.99%,毛利率81.28%,同比+1.21pct;片丸剂营收3.51亿元,同比+3.68%,毛利率72.89%,同比+7.18pct;颗粒剂、冲剂营收3.28亿元,同比+16.82%,毛利率76.09%,同比+8.14pct;贴剂营收2.11亿元,同比-6.55%,毛利率82.56%,同比-1.28pct;凝胶剂营收0.24亿元,同比-26.07%,毛利率86.27%,同比增加1.33pct。随着2023年下半年反腐带来的影响逐步出清,院内学术活动正常开展,公司非注射液收入有望实现恢复性增长。

  创新驱动,营销体系持续优化

  2023年公司研发费用为7.7亿元,同比增长27.40%。公司中药获批新药注册批件1个(济川煎颗粒),申报生产3个(六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒),获批临床6个(小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加感染后咳嗽适应症)。2023年,公司实现从传统营销模式向新型学术推广模式转变;启动“潘医生工程”,由全国到区域快速推进,营销能力持续优化。

  盈利能力提升,三费占比降低

  公司2023年销售毛利率为74.27%(同比+2.17pct)。费用率方面,2023年销售/管理/财务费用率分别为39.79%(同比-3.14pct)、7.13%(同比+2.77pct)、-0.47%(同比-0.27pct),三费占比合计为46.45%(同比-0.64pct)。公司2023年销售净利率和ROE(加权)分别为11.24%(同比+1.08pct)和10.75%(同比+1.14pct)。

  盈利预测与投资建议:公司是中药创新龙头企业,产品储备丰厚,根据最新年报披露等基本面研究,调整盈利预测,预计2024/2025/2026年营业收入分别为55.84亿元/65.07亿元/76.55亿元(调整前为55.52亿元/64.84亿元/-);对应归母净利润为6.53亿元/8.00亿元/10.03亿元(调整前为6.45亿元/7.68亿元/-)。对应EPS1.12元/股、1.37元/股、1.72元/股,对应PE为18.52/15.11/12.05(对应2024年3月11日收盘价20.67元)。基于公司是中药创新药龙头,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。

  风险因素:政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险

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