国内政策扰动明显,看好产品出海加速

国内政策扰动明显,看好产品出海加速

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国内政策扰动明显,看好产品出海加速

  心脉医疗(688016)   主要观点:   事件:   2025年3月28日,公司发布2024年年度报告。报告期内,公司实现营业收入12.06亿元(同比+1.61%),归母净利润5.02亿元(同比+1.96%),扣非净利润3.95亿元(同比-14.43%);单四季度,公司实现营业收入2.37亿元(同比-20.75%),归母净利润-0.51亿元(同比-149.26%),扣非净利润-1.06亿元(同比-209.78%)。   点评:   核心产品调价+集采轮流覆盖,国内市场承压   报告期内,公司1Q/2Q/3Q/4Q单季度分别实现营业收入   3.58/4.29/1.82/2.37亿元,同比变动25.4%/27.7%/-31.7%/-20.8%,2H24承压明显,主要系核心产品价格调整、补缴税款及滞纳金所致。2024年9月,公司主动脉覆膜支架系列产品在医保局的指导下进行了价格调整,胸主动脉覆膜支架终端价下调约40%及以上,腹主动脉覆膜支架终端价下调约20%-35%;2025年2月,河北省医保局通知开展胸主动脉支架、腹主动脉支架集采,预计在2025年内执行完毕;结合之前京津冀“3+N”联盟、河北27省血管介入全国联采等一系列集采事件,公司现有主动脉介入和外周介入产品均会受到影响,预计2025年国内市场承压明显。   海外市场高速增长,股权激励彰显信心   国内业绩承压下,公司加快全球化进度。报告期内,公司海外营业收入实现1.64亿元,同比增长近100%,销售占比约13.6%,海外收入首次超过10%;海外新获批注册证20张+,累计海外注册证90+张;公司全资收购欧洲医疗器械公司OMD,有望进一步拓展欧洲、日本和美国市场。2024年12月,公司发布最新股权激励方案:2025年净利润不低于6亿元,25-26年净利润累计不低于13.2亿元,25-27年净利润累计不低于21.84亿元,分别对应25/26/27年净利润增速19.5%/20.0%/20.0%,充分彰显了公司对核心业务未来增速的信心。   投资建议:维持“买入”评级   我们预计公司2025-2027年营业收入实现13.54/15.99/19.22亿元,同比增长12.2%/18.1%/20.2%;归母净利润分别实现5.47/6.26/7.58亿元,同比增长9.0%/14.4%/21.0%;对应EPS为4.44/5.08/6.15元;对应PE倍数为22/19/16x。   风险提示   价格调整导致收入下滑,高值耗材集采影响,海外收入不及预期。
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-03

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  心脉医疗(688016)

  主要观点:

  事件:

  2025年3月28日,公司发布2024年年度报告。报告期内,公司实现营业收入12.06亿元(同比+1.61%),归母净利润5.02亿元(同比+1.96%),扣非净利润3.95亿元(同比-14.43%);单四季度,公司实现营业收入2.37亿元(同比-20.75%),归母净利润-0.51亿元(同比-149.26%),扣非净利润-1.06亿元(同比-209.78%)。

  点评:

  核心产品调价+集采轮流覆盖,国内市场承压

  报告期内,公司1Q/2Q/3Q/4Q单季度分别实现营业收入

  3.58/4.29/1.82/2.37亿元,同比变动25.4%/27.7%/-31.7%/-20.8%,2H24承压明显,主要系核心产品价格调整、补缴税款及滞纳金所致。2024年9月,公司主动脉覆膜支架系列产品在医保局的指导下进行了价格调整,胸主动脉覆膜支架终端价下调约40%及以上,腹主动脉覆膜支架终端价下调约20%-35%;2025年2月,河北省医保局通知开展胸主动脉支架、腹主动脉支架集采,预计在2025年内执行完毕;结合之前京津冀“3+N”联盟、河北27省血管介入全国联采等一系列集采事件,公司现有主动脉介入和外周介入产品均会受到影响,预计2025年国内市场承压明显。

  海外市场高速增长,股权激励彰显信心

  国内业绩承压下,公司加快全球化进度。报告期内,公司海外营业收入实现1.64亿元,同比增长近100%,销售占比约13.6%,海外收入首次超过10%;海外新获批注册证20张+,累计海外注册证90+张;公司全资收购欧洲医疗器械公司OMD,有望进一步拓展欧洲、日本和美国市场。2024年12月,公司发布最新股权激励方案:2025年净利润不低于6亿元,25-26年净利润累计不低于13.2亿元,25-27年净利润累计不低于21.84亿元,分别对应25/26/27年净利润增速19.5%/20.0%/20.0%,充分彰显了公司对核心业务未来增速的信心。

  投资建议:维持“买入”评级

  我们预计公司2025-2027年营业收入实现13.54/15.99/19.22亿元,同比增长12.2%/18.1%/20.2%;归母净利润分别实现5.47/6.26/7.58亿元,同比增长9.0%/14.4%/21.0%;对应EPS为4.44/5.08/6.15元;对应PE倍数为22/19/16x。

  风险提示

  价格调整导致收入下滑,高值耗材集采影响,海外收入不及预期。

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