公司季报点评：硬性角膜接触镜9月订单小幅增长，医疗服务前三季度营收同比增长超12%-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　投资要点：

　　公司发布三季报，前三季度营收13.20亿元（同比增长8.95%），归母净利润5.38亿元（同比增长6.49%），扣非归母净利润4.71亿元（同比增长1.55%），单三季度营收5.39亿元（同比增长2.41%），归母净利润2.27亿元（同比下滑7.93%），扣非归母净利润2.06亿元（同比下滑8.53%）。

　　公司硬性角膜接触镜前三季度营收6.76亿元（同比增长4.46%），第三季度营收2.93亿元（同比下滑2.90%），护理产品前三季度营收1.87亿元（同比下滑13.19%），第三季度营收6490万元（同比下滑21.71%），医疗服务前三季度营收2.15亿元（同比增长12.43%），第三季度营收8417万元（同比增长4.10%），普通框架镜及其他前三季度营收2.37亿元（同比增长54.52%），第三季度营收9597万元（同比增长59.64%）。

　　公司前三季度硬性角膜接触镜销售收入同比小幅增长4.46%，月度订单呈现由低走高然后又下滑，然后逐步恢复的起伏态势。由于特殊原因，1-2月份居民外出人数起初较少然后逐步增加，视光服务客户量也同样如此，镜片订单在3月和4月出现了高增长，应该是前期积累下来的客户集中寻求服务所致，但这种高增长没有持续，5-6月订单又开始滑落，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。根据公司三季报披露，原因是多样的，一是部分角膜塑形镜的潜在用户选择了减离焦框架眼镜，框架眼镜不属于医疗器械，营销宣传上管控较松，主渠道又是终端数量较多的眼镜店，使用成本也相对较低；二是居民消费较预期疲软，尤其是5-6月，7月后虽有所好转，消费医疗依然增长乏力；三是角膜塑形镜品牌增多，竞争加剧。

　　公司护理品的总体订单量出现了下降，根据公司三季报披露，主要有三个原因。一是护理品的销售渠道向线上集中，公司以往以线下专业视光服务机构为主渠道，线上销售占比较小；二是公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，2023年前三季度内推出了一些推广促销政策，提高自产护理品的占比，有利于销售政策的稳定可控和持续拓展；三是护理品品牌增多，竞争加剧。

　　盈利预测与投资建议。由于收入增长不及预期，我们预计23-25年EPS分别为0.78、0.92、1.13元（原2023-24预测为1.03、1.29元），归母净利润增速分别为11.7%、18.8%、22.5%，参考可比公司估值，考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年34倍PE（原为2022年65xPE），对应目标价26.41元（-48%），给予“优于大市”评级。

　　风险提示。OK镜产品线增速不及预期风险；集采政策风险；行业竞争程度加剧风险；终端建设不及预期风险。

# 中心思想

本报告对欧普康视（300595）2023年三季报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩增长放缓：** 公司前三季度营收和归母净利润均实现同比增长，但单三季度营收和归母净利润出现同比下滑，表明公司增长势头有所减弱。
*   **角膜接触镜业务承压：** 硬性角膜接触镜作为公司核心业务，前三季度营收仅小幅增长，且月度订单波动较大，受多重因素影响，包括竞品分流、消费疲软和竞争加剧。
*   **盈利预测下调：** 考虑到收入增长不及预期，下调了公司2023-2025年的盈利预测，但仍维持“优于大市”评级，并给出了目标价。

# 主要内容

## 公司三季报业绩分析

公司发布三季报，前三季度营收13.20亿元，同比增长8.95%；归母净利润5.38亿元，同比增长6.49%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长1.55%。单三季度营收5.39亿元，同比增长2.41%；归母净利润2.27亿元，同比下滑7.93%；扣非归母净利润2.06亿元，同比下滑8.53%。

## 各业务板块营收情况

*   **硬性角膜接触镜：** 前三季度营收6.76亿元，同比增长4.46%；第三季度营收2.93亿元，同比下滑2.90%。
*   **护理产品：** 前三季度营收1.87亿元，同比下滑13.19%；第三季度营收6490万元，同比下滑21.71%。
*   **医疗服务：** 前三季度营收2.15亿元，同比增长12.43%；第三季度营收8417万元，同比增长4.10%。
*   **普通框架镜及其他：** 前三季度营收2.37亿元，同比增长54.52%；第三季度营收9597万元，同比增长59.64%。

## 硬性角膜接触镜销售分析

公司硬性角膜接触镜销售收入同比小幅增长，月度订单呈现由低走高然后又下滑，然后逐步恢复的起伏态势。原因包括：

1.  部分角膜塑形镜的潜在用户选择了减离焦框架眼镜。
2.  居民消费较预期疲软。
3.  角膜塑形镜品牌增多，竞争加剧。

## 护理品订单下降原因

护理品的总体订单量出现了下降，主要有三个原因：

1.  护理品的销售渠道向线上集中。
2.  公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广。
3.  护理品品牌增多，竞争加剧。

## 盈利预测与投资建议

由于收入增长不及预期，预计23-25年EPS分别为0.78、0.92、1.13元，归母净利润增速分别为11.7%、18.8%、22.5%。参考可比公司估值，考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，给予公司2023年34倍PE，对应目标价26.41元，给予“优于大市”评级。

## 风险提示

OK镜产品线增速不及预期风险；集采政策风险；行业竞争程度加剧风险；终端建设不及预期风险。

# 总结

本报告对欧普康视2023年三季报进行了全面分析，指出公司业绩增长放缓，核心业务角膜接触镜面临挑战，但普通框架镜及其他业务表现亮眼。报告下调了公司盈利预测，但维持“优于大市”评级，并提示了相关风险。总体而言，欧普康视作为角膜塑形镜行业的领先企业，仍具有长期投资价值，但投资者需关注行业竞争加剧和政策变化带来的影响。

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