科创板询价报告之美迪西

中心思想 公司基本面与业绩趋势 美迪西作为生物医药临床前综合研发服务CRO企业，2018年实现营业收入3.24亿元（同比+30.6%）、归母净利润0.59亿元（同比+46.8%），经营状况良好。2019H1业绩延续增长，但净利率有所下滑。预测2019-2021年营收复合增长率约22%，归母净利润复合增长率约20%，体现行业高景气度和公司成长潜力。 多维度估值与询价区间 报告采用历史估值参考法（27.3亿元）、相对估值PE法（24.2亿元）和绝对估值DCF法（31.7亿元）进行综合估值，加权后预测市值26.3亿元。结合发行后总股本6200万股，对应股价42.40元/股，建议询价区间[36.87, 47.93]元/股。风险因素包括研发失败、客户集中度高、市场竞争及新药上市进度不及预期等。 主要内容 历史估值参考法分析 基于公司2016年增资后投后估值12.4亿元（对应PE约29倍），考虑二级市场溢价及业绩成长性，给予120%溢价率，测算当前估值约27.3亿元。 相对估值PE法分析 选取药明康德、昭衍新药、康龙化成为可比公司，当前可比公司2019年PE均值约74倍。考虑公司规模较小，按2019年35倍PE估值，预测归母净利润0.69亿元，得出估值约24.2亿元。 绝对估值DCF法分析 假设公司Beta系数1.17、无风险利率3.30%、WACC 8.92%、永续增长率2%，预测未来10年现金流，得出DCF估值约31.7亿元。 估值及询价分析 给予历史估值参考法20%权重、PE法60%权重、DCF法20%权重，加权后公司估值约26.3亿元。假设发行新股1550万股，总股本6200万股，对应股价42.40元/股，建议询价区间[36.87, 47.93]元/股。 风险提示 主要风险包括：研发失败风险、客户集中度较高风险、市场竞争风险、新药上市进度不及预期风险等。 总结 美迪西作为临床前CRO领域成长型企业，2018年营收增速超30%，盈利能力稳健。报告通过历史估值参考法、相对估值PE法和绝对估值DCF法交叉验证，最终加权得出公司合理估值约26.3亿元，对应询价区间[36.87, 47.93]元/股。投资者需关注研发及竞争风险因素。