中报业绩超预期，充裕订单助力公司持续成长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　主要观点：

　　事件概述

　　2023 年 8 月 9 日，百诚医药披露 2023 年半年度报告：公司 2023 年上半年实现营业收入 4.24 亿元，同比增长 72.53%，归母净利润 1.19 亿元，同比增长 40.51%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长61.69%。单季度看，公司 Q2 实现收入 2.63 亿元，同比增长 75.45%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 28.86%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增长 46.79%。

　　事件点评

　　新签订单高速增长，项目储备丰富，业绩确定性较强

　　截至 2023 年 6 月 30 日，公司新增订单金额为 6.27 亿元，同比增长56.30%。随着 MAH 制度兴起，与医药研发投资企业合作的收入上升，占营业收入比重为 62.28%，客户需求旺盛。项目储备方面，公司已经立项尚未转化的自主研发项目超 250 项，小试阶段 154 项，中试放大阶段 36 项，验证生产阶段 18 项，稳定性研究阶段 50 项。

　　自研成果转化业务步入收获期，增长迅速

　　分版块看，2023 年上半年药学研究收入 1.25 亿元，同比增长 37.98%；临床服务收入 0.73 亿元，同比增长 61.24%；研发技术成果转化收入1.90 亿元，同比增长 174.87%，实现毛利率 82.78%，同比提升6.92pp，增长迅速。公司仅 2023 上半年新转化 47 个项目，同比增加20 项。创新药方面，公司目前在研的创新药项目共 10 项，自研一类新药 BIOS-0618 片已完成 I 期临床试验数据统计，预计 2023 年下半年，针对相应适应症的探索临床试验将正式启动。

　　CDMO 板块快速发展，产能逐步释放

　　2023 上半年，赛默制药 CDMO 对内对外合计实现营业收入 0.59 亿元，承接项目 190 余个，对内完成 148 个受托研发项目 CDMO 服务；对外实现营业收入 0.17 亿元，同比增长 135.26%，实现毛利率43.58%。截至 2023 年 6 月 30 日，赛默制药累计已完成项目落地验证270 多个品种，申报注册 133 个品种，位居全国前列。目前，赛默制药建设面积 200 余亩，已建成药品 GMP 标准的厂房及配套实验室 13.6万平方米，其中生产剂型涵盖口服固体制剂、小容量注射液、眼用制剂（滴眼剂）、吸入制剂（含激素类）、原料药等 14 个剂型。

　　投资建议

　　考虑到公司业绩增长强劲，受托研发和自主研发技术成果转化业务稳健，销售分成增厚利润空间，提供长期业绩保障，CDMO 板块潜力突出，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.84/12.38/16.76 亿元；同比增速为 45.6%/40.0%/35.4%；归母净利润分别为 2.78/3.89/5.15 亿元；净利润同比增速 43.3%/39.7%/32.4%；对应 2023~2025 年 EPS 为2.57/3.59/4.76 元/股；对应 PE 为 24/17/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等

中心思想

业绩强劲增长，多业务驱动未来可期

百诚医药2023年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现高速增长，显著超出市场预期。公司业绩增长主要得益于新签订单的充裕、自主研发成果转化业务的快速发展以及CDMO板块的逐步释放产能。这些核心业务的协同发展，共同构筑了公司持续成长的坚实基础，预示着未来业绩的确定性和增长潜力。

投资价值凸显，维持“买入”评级

基于公司稳健的受托研发业务、爆发式的自主研发技术成果转化以及潜力巨大的CDMO业务，分析师对百诚医药的未来发展持乐观态度。预计公司未来三年营收和净利润将保持高速增长，估值具有吸引力。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司凭借其核心竞争力，投资价值显著，因此维持“买入”评级。

主要内容

2023年中报业绩亮点

百诚医药在2023年上半年展现出卓越的财务表现。公司实现营业收入4.24亿元，同比大幅增长72.53%；归母净利润达到1.19亿元，同比增长40.51%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长61.69%。从单季度来看，第二季度（Q2）表现尤为突出，实现收入2.63亿元，同比增长75.45%；归母净利润0.84亿元，同比增长28.86%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长46.79%。这些数据表明公司盈利能力持续增强，增长势头强劲。

订单充裕与研发储备夯实增长基础

截至2023年6月30日，百诚医药新增订单金额高达6.27亿元，同比增长56.30%，显示出市场对其研发服务需求的旺盛。MAH制度的兴起使得与医药研发投资企业合作的收入占比上升至营业收入的62.28%。在项目储备方面，公司已立项但尚未转化的自主研发项目超过250项，其中小试阶段154项、中试放大阶段36项、验证生产阶段18项、稳定性研究阶段50项，为公司未来业绩增长提供了丰富的项目储备和确定性。

自研转化业务步入收获期

公司自主研发成果转化业务在2023年上半年步入收获期，实现收入1.90亿元，同比激增174.87%，毛利率达到82.78%，同比提升6.92个百分点，成为业绩增长的重要驱动力。同期，药学研究收入1.25亿元，同比增长37.98%；临床服务收入0.73亿元，同比增长61.24%。上半年公司新转化项目47个，同比增加20项。在创新药方面，公司目前在研创新药项目共10项，其中自研一类新药BIOS-0618片已完成I期临床试验数据统计，预计下半年启动探索性临床试验，预示着未来创新药领域的潜在突破。

CDMO业务快速扩张与产能释放

赛默制药CDMO板块发展迅速，2023年上半年对内对外合计实现营业收入0.59亿元，承接项目190余个。其中，对外实现营业收入0.17亿元，同比增长135.26%，毛利率为43.58%。截至2023年6月30日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133个品种，位居全国前列。公司已建成13.6万平方米的药品GMP标准厂房及配套实验室，涵盖口服固体制剂、小容量注射液、眼用制剂、吸入制剂、原料药等14个剂型，产能逐步释放，为CDMO业务的持续增长奠定基础。

未来业绩展望与投资评级

基于公司强劲的业绩增长、稳健的受托研发和自主研发技术成果转化业务、销售分成带来的利润增厚以及CDMO板块的突出潜力，分析师对百诚医药的未来业绩进行了预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为8.84亿元、12.38亿元和16.76亿元，同比增速分别为45.6%、40.0%和35.4%。归母净利润预计分别为2.78亿元、3.89亿元和5.15亿元，同比增速分别为43.3%、39.7%和32.4%。对应2023-2025年EPS为2.57元/股、3.59元/股和4.76元/股，对应PE为24倍、17倍和13倍。鉴于此，分析师维持对百诚医药的“买入”评级。同时，报告提示了疫情加剧、行业竞争加剧、订单交付不及预期以及自研成果转化遇阻等风险。

总结

百诚医药2023年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长，超出市场预期。公司通过新签订单的持续增长、自主研发成果转化业务的爆发式发展以及CDMO板块的产能释放，构建了多重增长引擎。特别是自主研发成果转化业务的毛利率显著提升，成为公司利润增长的核心驱动力。分析师基于对公司未来业绩的乐观预测，维持“买入”评级，认为公司在医药研发服务和CDMO领域的竞争力将持续增强，具备长期投资价值，但需关注潜在的市场风险。

报告正文