2023年年报&2024年一季报点评:仿制药CRO龙头持续高增长,长期业绩确定性较强

2023年年报&2024年一季报点评:仿制药CRO龙头持续高增长,长期业绩确定性较强

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2023年年报&2024年一季报点评:仿制药CRO龙头持续高增长,长期业绩确定性较强

  百诚医药(301096)   事件:2024年4月22日,百诚医药发布2023年年报业绩。公司全年实现营业收入10.17亿元,同比增长67.51%;归母净利润2.72亿元,同比增长40.07%;扣非归母净利润2.59亿元,同比增长52.48%。单季度看,公司Q4实现收入3.04亿元,同比增长62.66%,归母净利润0.70亿元,同比增长44.00%;扣非净利润0.58亿元,同比增长57.96%,业绩增长符合预期。   提供药学研究+临床试验+定制研发生产一体化服务,业绩实现高速增长。   1)受托服务中,药学研究23年收入3.38亿元(+54.81%),毛利率64.76%,临床服务收入1.93亿元(+141.25%),毛利率44.02%。2023年公司项目注册申报178项,其中22个药品为全国前三家申报,2个药品为全国首家申报;共获得批件63项,其中9个药品全国前三获批。2)研发技术成果转化收入3.92亿元(+77.66%),毛利率78.62%。2023年公司转化104个项目,涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3)CDMO收入0.52亿元(+152.35%),毛利率42.14%,赛默制药单体对内对外收入达到1.93亿元,承接项目360余个,覆盖口服固体制剂、注射液、滴眼剂等24个剂型。   加大新品种自主立项研发,仿制药和创新药管线蕴含较大远期价值。截至2023年底,公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项,其中完成小试阶段135项、完成中试放大阶段59项、验证生产阶段19项;拥有销售权益分成研发项目达到85项,其中已经获批的项目13项,随着权益药品陆续上市销售,将为公司持续稳定贡献分成收入。创新药管线方面,公司创新药项目共19项,包括13个小分子化药和6个大分子生物药,其中BIOS-0618正在进行Ib期临床试验,公司将根据研发进度和市场需求择机进行对外转化。   新签订单稳步提升,长期增长确定性较强。2023年公司新签订单13.60亿元,同比增长35.06%,在手订单达到15.86亿元,同比增长18.90%。充沛订单为公司业绩增长提供保障,2024年Q1收入2.16亿元,同比增长34.04%,归母净利润0.50亿元,同比增长42.06%。公司服务客户包括花园药业、特一药业、石药集团等国内药企和易泽达、湖南先施、高跖医药等MAH客户,2023年MAH客户收入占比达到56.89%。   投资建议:百诚医药是国内特色仿制药CRO龙头,为客户提供仿制药开发、一致性评价及创新药开发等一体化服务。我们预计2024-2026年公司实现收入为13.74/18.27/23.94亿元,同比增长35.0%/33.0%/31.0%,归母净利润为3.75/5.10/6.80亿元,对应PE为20/15/11倍,维持“推荐”评级。   风险提示:客户回款风险、需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、研发失败风险、安全生产风险等。
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    民生证券股份有限公司

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    2024-04-23

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  百诚医药(301096)

  事件:2024年4月22日,百诚医药发布2023年年报业绩。公司全年实现营业收入10.17亿元,同比增长67.51%;归母净利润2.72亿元,同比增长40.07%;扣非归母净利润2.59亿元,同比增长52.48%。单季度看,公司Q4实现收入3.04亿元,同比增长62.66%,归母净利润0.70亿元,同比增长44.00%;扣非净利润0.58亿元,同比增长57.96%,业绩增长符合预期。

  提供药学研究+临床试验+定制研发生产一体化服务,业绩实现高速增长。

  1)受托服务中,药学研究23年收入3.38亿元(+54.81%),毛利率64.76%,临床服务收入1.93亿元(+141.25%),毛利率44.02%。2023年公司项目注册申报178项,其中22个药品为全国前三家申报,2个药品为全国首家申报;共获得批件63项,其中9个药品全国前三获批。2)研发技术成果转化收入3.92亿元(+77.66%),毛利率78.62%。2023年公司转化104个项目,涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3)CDMO收入0.52亿元(+152.35%),毛利率42.14%,赛默制药单体对内对外收入达到1.93亿元,承接项目360余个,覆盖口服固体制剂、注射液、滴眼剂等24个剂型。

  加大新品种自主立项研发,仿制药和创新药管线蕴含较大远期价值。截至2023年底,公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项,其中完成小试阶段135项、完成中试放大阶段59项、验证生产阶段19项;拥有销售权益分成研发项目达到85项,其中已经获批的项目13项,随着权益药品陆续上市销售,将为公司持续稳定贡献分成收入。创新药管线方面,公司创新药项目共19项,包括13个小分子化药和6个大分子生物药,其中BIOS-0618正在进行Ib期临床试验,公司将根据研发进度和市场需求择机进行对外转化。

  新签订单稳步提升,长期增长确定性较强。2023年公司新签订单13.60亿元,同比增长35.06%,在手订单达到15.86亿元,同比增长18.90%。充沛订单为公司业绩增长提供保障,2024年Q1收入2.16亿元,同比增长34.04%,归母净利润0.50亿元,同比增长42.06%。公司服务客户包括花园药业、特一药业、石药集团等国内药企和易泽达、湖南先施、高跖医药等MAH客户,2023年MAH客户收入占比达到56.89%。

  投资建议:百诚医药是国内特色仿制药CRO龙头,为客户提供仿制药开发、一致性评价及创新药开发等一体化服务。我们预计2024-2026年公司实现收入为13.74/18.27/23.94亿元,同比增长35.0%/33.0%/31.0%,归母净利润为3.75/5.10/6.80亿元,对应PE为20/15/11倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:客户回款风险、需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、研发失败风险、安全生产风险等。

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