订单充沛，业绩持续高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　主要观点：

　　事件概述

　　2024年4月22日，百诚医药披露2023年报与2024年一季报：公司2023年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%。1Q24实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。

　　事件点评

　　收入端持续高增长，费用率把控良好

　　公司2023年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；1Q24实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%。分板块看，2023年公司受托研发服务、研发技术成果转化、权益分成业务及CDMO分别实现营业收入5.31亿元（+77.97%）、3.92亿元（+77.66%）、0.30亿元（-48.74%）、0.52亿元（+152.35%）。核心业务仍保持高速增长。

　　费用率方面把控良好，小幅下降。2023年公司销售费用率0.95%（-0.34pp），管理费用率12.64%（-4.06pp），财务费用率-2.08%（+4.80pp）。

　　订单和项目储备充足，稳定增长

　　2023年公司新增订单金额约为13.60亿元，同比增长35.06%；在手订单15.86亿元，同比增长18.90%，为后续业绩持续增长提供有力保障。

　　自研成果转化步入收获期，CDMO业务快速发展

　　公司自主研发技术成果转化业务在2023年转化了104个项目，截至2023年末公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，随着后续部分保留权益的药品上市销售后，有望为公司带来持续稳定的销售权益分成，进一步增厚公司利润。

　　赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。目前赛默制药累计已完成项目落地验证400多个项目，申报注册200多个项目，位居全国前列。公司积极推进CDMO业务，提升前端业务研发效率，进一步增强与客户合作黏性。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.65/18.13/23.77亿元；同比增速为34.1%/32.9%/31.1%；归母净利润分别为3.57/4.81/6.18亿元；净利润同比增速31.2%/34.6%/28.6%；对应2024~2026年EPS为3.28/4.41/5.68元/股；对应PE为21/16/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与订单充沛

本报告的核心观点是：百诚医药凭借其充沛的订单和持续高增长的业绩，展现出强劲的发展势头。具体来说：

*   **业绩高增长：** 公司2023年营收和归母净利润均实现显著增长，2024年一季度延续了这一增长态势。
*   **订单充足：** 新增订单金额和在手订单金额均保持较高水平，为未来业绩增长提供坚实保障。
*   **自研成果转化加速：** 自主研发项目转化数量增加，有望带来持续稳定的销售权益分成。
*   **CDMO业务快速发展：** 赛默制药的CDMO业务取得显著进展，增强了与客户的合作黏性。

# 主要内容

## 2023年报与2024年一季报业绩分析

百诚医药2023年报显示，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%。2024年一季报显示，公司实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。

## 收入端持续高增长，费用率把控良好

2023年，公司受托研发服务、研发技术成果转化、权益分成业务及CDMO分别实现营业收入5.31亿元（+77.97%）、3.92亿元（+77.66%）、0.30亿元（-48.74%）、0.52亿元（+152.35%）。核心业务仍保持高速增长。费用率方面把控良好，小幅下降。2023年公司销售费用率0.95%（-0.34pp），管理费用率12.64%（-4.06pp），财务费用率-2.08%（+4.80pp）。

## 订单和项目储备充足，稳定增长

2023年公司新增订单金额约为13.60亿元，同比增长35.06%；在手订单15.86亿元，同比增长18.90%，为后续业绩持续增长提供有力保障。

## 自研成果转化步入收获期，CDMO 业务快速发展

公司自主研发技术成果转化业务在2023年转化了104个项目，截至2023年末公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，随着后续部分保留权益的药品上市销售后，有望为公司带来持续稳定的销售权益分成，进一步增厚公司利润。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。目前赛默制药累计已完成项目落地验证400多个项目，申报注册200多个项目，位居全国前列。公司积极推进CDMO业务，提升前端业务研发效率，进一步增强与客户合作黏性。

## 投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为13.65/18.13/23.77亿元；同比增速为34.1%/32.9%/31.1%；归母净利润分别为3.57/4.81/6.18亿元；净利润同比增速31.2%/34.6%/28.6%；对应2024~2026年EPS为3.28/4.41/5.68元/股；对应PE为21/16/12X，维持“买入”评级。

## 风险提示

行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。

# 总结

## 业绩增长与未来展望

百诚医药2023年业绩表现亮眼，并在2024年一季度延续了增长势头。公司在手订单充足，自研成果转化加速，CDMO业务快速发展，这些因素共同驱动公司业绩持续增长。维持“买入”评级，但需关注行业竞争、订单交付和自研成果转化等风险。

报告正文