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安琪酵母24年一季报点评:国内需求环比改善
下载次数:
216 次
发布机构:
华安证券股份有限公司
发布日期:
2024-04-20
页数:
4页
安琪酵母(600298)
主要观点:
公司发布2024一季报:
24年Q1:收入34.83亿(+2.52%),归母3.19亿(-9.45%),扣非2.95亿(-10.74%)。
收入端国内环比恢复
国内:24Q1收入21亿元,同比-5%,环比降幅收窄(23Q4同比-9%),国内需求环比复苏,预计YE产品及流通渠道恢复较好。?国外:24Q1收入14亿元,同比+17%,环比降速(23Q4同比+27%),但北美、东南亚等地区持续扩张,海外渗透率提升。
利润端静待改善
24Q1毛利率为24.7%,同比变动-0.7pct,成本端糖蜜新榨季进行锁价,实现正向贡献,但结构因素预计拉低毛利率(海外地区增长快于国内,同时海外B端产品多,因此毛利率较低)。
24Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别变动-0.4/+0.4/+0.3pct,公司控费较为平稳。
24Q1归母净利率为9.2%,同比变动-1.2pct,毛利率负向影响较多,盈利能力静待改善。
投资建议:国内需求环比改善+国外渗透率提升
我们的观点:
短期来看:Q1收入利润仍需修复,国内C端小包装、保健品等品类仍尚待恢复,成本端改善导致小企业参与竞争,行业竞争加剧。
长期来看:收入端国内需求环比改善,YE产品及流通渠道恢复较好。海外提升空间充足(公司酵母发酵总产能已达37万吨,在国内市场占比55%,在全球占比超过18%,海外仍有充足渗透率提升空间),成本端糖蜜可控,海外子公司落地,利润端静待改善。
盈利预测:
结合以上,我们预计2024-2026年营业收入为157/178/201亿元,同比增长15.5%/13.6%/12.6%,归母净利润为14/16/20亿元,同比增长7.8%/19.9%/19.6%,对应PE为19/16/13X,维持“买入”评级。
风险提示
新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等,海外业务拓展不及预期,食品安全事件。
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