24Q3利润再超预期，全球化步伐加速-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年10月30日，亿帆医药发布2024年三季报，实现营业收入38.58亿元，同比+31.67%；归母净利润3.66亿元，同比+149.50%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+122.30%。单季度来看，公司2024Q3收入为12.26亿元，同比+24.32%；归母净利润为1.13亿元，同比+196.33%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比+278.78%。

　　点评：

　　高营收增长费用率降低，经营性现金流增长明显

　　前三季度，公司整体毛利率为47.65%，同比-2.95个百分点；期间费用率38.21%，同比-5.34个百分点；其中销售费用率24.93%，同比-1.69个百分点；管理费用率11.98%，同比-3.50个百分点；财务费用率1.29%，同比-0.15个百分点；经营性现金流净额为3.53亿元，同比+37.27%。由于新产品的上市前期的投入，毛利率有所下降，但由于运营效率提升、营收增长，费用率显著下降。

　　亿立舒欧洲市场首发，全球化步伐加速

　　报告期内，控股子公司亿一生物的创新药物Ryzneuta？（中文商品名“亿立舒？”）近日在德国市场完成首批发货，APOGEPHA Arzneimittel GmbH作为亿一生物在欧洲市场的重要合作伙伴，将通过其广覆盖的渠道网络、尤其是在私人诊所市场上的推广能力，共同推进Ryzneuta？在欧洲高价值区域内市场的商业化进程，为区域内肿瘤患者预防和治疗在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症提供更好的选择。

　　全资子公司SciGen Pte.Ltd.（赛臻公司）收到新加坡卫生科学局HSA核准签发的中成药注册批文，批准公司独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡上市销售。公司持续将优势品种输出海外，践行全球化战略。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　考虑到F627的竞争格局变化，我们稍调整销售预测，预计公司2024~2026年收入分别为51.1/60.8/65.1亿元（前值为52.5/63.6/71.4亿元），分别同比增长25.6%/18.9%/7.1%，归母净利润分别为5.5/8.8/9.9亿元（前值为6.7/9.9/12.6亿元），分别同比增长199.6%/61.1%/12.0%，对应估值为24X/15X/13X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。

中心思想

业绩超预期增长与运营效率提升

亿帆医药在2024年第三季度及前三季度表现出强劲的财务增长，归母净利润同比大幅增长，显著超出市场预期。这主要得益于营收的快速增长和运营效率的提升，导致期间费用率显著下降，经营性现金流也实现明显增长。

全球化战略加速与创新药出海

公司创新药物Ryzneuta®（亿立舒®）在欧洲市场（德国）成功首发，标志着其全球化步伐加速。同时，独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡获批上市，进一步验证了公司将优势品种推向海外市场的战略成效，为未来的国际市场拓展奠定了基础。

主要内容

2024年三季报业绩概览

亿帆医药于2024年10月30日发布三季报，显示公司业绩实现显著增长。前三季度营业收入达到38.58亿元，同比增长31.67%；归母净利润为3.66亿元，同比大幅增长149.50%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长122.30%。从单季度来看，2024年第三季度公司收入为12.26亿元，同比增长24.32%；归母净利润为1.13亿元，同比激增196.33%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比大幅增长278.78%。这些数据表明公司盈利能力持续增强，且增长势头强劲。

盈利能力与现金流分析

前三季度，公司整体毛利率为47.65%，同比下降2.95个百分点，这可能与新产品上市前期的投入有关。然而，期间费用率显著下降5.34个百分点至38.21%，其中销售费用率下降1.69个百分点至24.93%，管理费用率下降3.50个百分点至11.98%，财务费用率下降0.15个百分点至1.29%。费用率的降低主要得益于运营效率的提升和营收规模的扩大。在现金流方面，公司经营性现金流净额达到3.53亿元，同比大幅增长37.27%，显示出良好的现金创造能力和健康的财务状况。

创新药全球市场拓展

亿帆医药的全球化战略取得重要进展。控股子公司亿一生物的创新药物Ryzneuta®（亿立舒®）近日在德国市场完成首批发货，通过与APOGEPHA Arzneimittel GmbH的合作，将共同推进该产品在欧洲高价值区域市场的商业化进程，为肿瘤患者预防和治疗中性粒细胞减少症提供新的选择。此外，全资子公司SciGen Pte. Ltd.（赛臻公司）收到新加坡卫生科学局HSA核准签发的中成药注册批文，批准公司独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡上市销售。这进一步证明了公司持续将优势品种输出海外，践行全球化战略的决心和能力。

未来业绩预测与投资评级

基于F627竞争格局的变化，华安证券研究所对亿帆医药的销售预测进行了调整。预计公司2024年至2026年营业收入分别为51.1亿元、60.8亿元和65.1亿元，分别同比增长25.6%、18.9%和7.1%。归母净利润预计分别为5.5亿元、8.8亿元和9.9亿元，分别同比增长199.6%、61.1%和12.0%。对应的估值分别为24倍、15倍和13倍市盈率。鉴于公司创新药的全球化发展前景和多个独家品种的市场优势，华安证券维持对亿帆医药的“买入”评级。风险提示包括审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险以及行业政策风险。

总结

亿帆医药在2024年第三季度及前三季度展现出卓越的财务表现，营收和归母净利润均实现超预期增长，运营效率显著提升，经营性现金流表现强劲。公司创新药Ryzneuta®在欧洲市场的成功首发以及独家品种在新加坡的获批上市，标志着其全球化战略正在加速兑现。尽管面临市场竞争和政策风险，但基于其创新药的全球化发展潜力和独家品种的市场优势，分析师维持“买入”评级，并对公司未来业绩增长持乐观态度。

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