纳米微球领先企业，国产替代加速成长

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纳微科技（688690）公司深度研究：纳米微球领先企业，国产替代加速成长

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 高性能纳米微球领先地位： 纳微科技是国内少数几家能够同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的企业之一，专注于生物医药领域，并在平板显示、分析检测及体外诊断等领域提供核心材料及解决方案。
• 国产替代潜力巨大： 全球色谱填料市场稳步增长，中国市场占比提升，但关键设备和耗材长期依赖进口。纳微科技凭借技术突破和定制化服务，有望加速国产替代进程。
• 产品与供应链优势显著： 公司在微球制备技术上具有领先优势，产品性能优于市场平均水平，且拥有丰富的客户储备和项目管线，积极拓展海内外市场，提升品牌影响力。

主要内容

1 聚焦生物医药领域，高性能纳米微球领先企业

• 公司概况与产品服务：
  • 纳微科技成立于2007年，2021年科创板上市，专注于高性能纳米微球材料的研发、生产、销售及应用服务。
  • 主要产品包括色谱填料/层析介质、色谱柱及相关配套仪器设备，广泛应用于生物医药等领域。
• 股权结构与管理团队：
  • 公司股权结构稳定，董事长江必旺为实际控制人。
  • 拥有一支经验丰富的高管团队，具备技术和市场双重优势。
• 股权激励计划：
  • 公司推出股权激励计划，绑定核心员工利益，彰显公司高质量发展信心。
• 财务表现：
  • 公司营业收入和归母净利润持续增长，核心业务色谱填料和层析介质产品保持平稳增长，市占率持续提升。
  • 生物医药领域业务占比持续提升，是公司的主要营收来源。

2 下游需求旺盛，国产替代空间广阔

• 色谱技术应用广泛：
  • 色谱技术是分离复杂组份最有效的手段之一，广泛应用于医药制造、食品安全、环境监测等领域。
  • 在生物制药领域，色谱/层析技术几乎是生物制药分离纯化的唯一手段。
• 色谱填料的重要性：
  • 色谱填料是色谱系统的核心关键，对分离纯化的结果和效率起着至关重要的作用。
  • 色谱填料性能主要由其基球和功能基团共同决定。
• 市场规模与竞争格局：
  • 全球色谱填料市场规模稳步增长，中国市场在全球占比逐年提升。
  • 外资企业在国内占据较大份额，国产替代空间较大。
• 国产替代潜力：
  • 国产色谱填料产品技术壁垒逐渐缩小，性能对比表现良好，有望实现国产替代。
  • 国内厂商具备地缘优势，供货周期短，市场响应速度更快。

3 产品性能、供应链布局优势突出，率先实现国产替代

• 技术优势与产品丰富度：
  • 公司突破微球材料底层制备技术难题，产品性能表现高于市场普遍水平。
  • 公司已研发出25种不同的色谱填料/层析介质微球材料，是目前国内厂商中产品种类最齐全的企业之一。
• 产品稳定性与商业化应用：
  • 公司产品具有优于同行的，一致性较高的粒径分布，分离稳定性良好。
  • 公司产品在商业化应用测试中往往能表现出优于同类竞品的性能，应用价值更高，产品竞争优势明显。
• 客户基础与项目储备：
  • 公司主要服务于生物医药和平板显示两大行业，客户规模扩展迅速，市场份额稳定增长。
  • 公司在生物医药市场深入布局，色谱填料和层析介质项目管线显著增加，公司技术获得广泛应用和认可。
• 协同布局与全球拓展：
  • 公司现有两个生产场地，一用一备，产能充足，供货效率更高。
  • 公司通过外延并购等方式完善产品布局，充分发挥协同效应。
  • 公司打破外资技术垄断，进军海外市场，全球品牌力稳步提升。

4 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 综合预计公司2023-2025年营业收入增速分别为-16.90%、66.06%、26.30%。
  • 详细分析了生物医药、平板显示和体外诊断等领域的收入预测及毛利率。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新产品研发失败或无法产业化的风险。
  • 市场竞争加剧的风险。
  • 生物医药市场拓展风险。
  • 产能释放不及预期风险。

总结

纳微科技作为国内高性能纳米微球领域的领先企业，凭借其技术优势、产品性能和市场布局，有望在生物医药等领域实现国产替代，并积极拓展海外市场。尽管短期内受到行业波动影响，但长期来看，公司具备良好的成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。投资者需关注新产品研发、市场竞争、市场拓展和产能释放等风险。