保育业务大超预期，集采落地助推吻合器放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　戴维医疗(300314)

　　主要观点：

　　事件：

　　2023 年 8 月 22 日，公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 3.17 亿元，同比增长 51.82%；归母净利润 9178 万元，同比增长 156.79%；扣非净利润 8216 万元，同比增长 230.33%。 23Q2公司实现营业收入 1.59 亿元，同比增长 43.27%；归母净利润 4176 万元，同比增长 59.66%；扣非净利润 3777 万元，同比增长 67.68%。

　　保育设备更新换代需求激增，上半年同比增长 64.4%

　　公司是国内婴儿保育业务龙头，国内市占率 50%以上，目前产品逐渐进入第三代水平，已有部分产品和在研产品达到第四代水平。得益于 2022年 10 月贴息贷款政策的延续，医疗机构保育设备的升级迭代需求激增，公司 23H1 保育产品量价齐升，公司保育业务（婴儿培养箱、辐射保暖台、黄疸治疗台、其他产品）实现收入 1.87 亿元，同比增长 64.4%。

　　“技术+市场”双驱动，集采落地助力吻合器业务加速增长

　　微创手术趋势下，电动吻合器已成为我国吻合器市场增长最快的细分赛道。子公司维尔凯迪凭借多年技术积累，实现电动吻合器国产第一证，是国内电动吻合器龙头。报告期内，公司实现吻合器收入 1.23 亿元，同比增长 35.77%，其中电动吻合器业务占比 80%以上。公司在福建联盟集采中全系中标，随着各省份陆续启动执行，吻合器业务有望迎来快速放量，市占率有望进一步提升。

　　加大研发投入，持续创新打造核心竞争

　　公司持续加大研发投入，推进产品研发及注册工作。公司 23H1 研发费用支出 1711 万元，同比增长 3.13%，占营业收入的 5.39%。报告期内，公司及子公司总计 23 个婴儿保育和吻合器项目持续推进，新增医疗器械注册证 8 项，取得授权专利 3 项，累计取得有效专利 230 项。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预计公司 2023-2025 年营业总收入分别实现 7.92/10.77/14.08 亿元，同比增长 56.4%/36.1%/30.7%；归母净利润分别实现 1.90/2.70/3.76亿元，同比增长 94.7%/42.1%/39.0%； 2023-2025 年对应 EPS 分别是0.66/0.94/1.30 元，对应的 PE 倍数分别是 23x/16x/11x。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升。维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险

中心思想

业绩超预期增长，双主业驱动未来发展

戴维医疗2023年半年度业绩实现大幅增长，营业收入和归母净利润同比增幅均超预期。这一强劲表现主要得益于其两大核心业务——婴儿保育设备和吻合器业务的共同驱动。保育业务受益于医疗机构设备更新换代需求激增及政策支持，而吻合器业务则在微创手术趋势和集采落地背景下加速放量，特别是电动吻合器作为国产龙头，市场份额有望进一步提升。

持续创新与市场拓展奠定增长基础

公司通过持续加大研发投入，不断推出新产品并获得多项注册证和专利，巩固了其在核心技术领域的竞争优势。同时，积极的市场策略，如在集采中全系中标，为其产品的市场渗透和销售增长提供了有力保障。分析师维持“买入”评级，预计未来几年公司营收和净利润将保持高速增长，显示出市场对其未来发展前景的积极预期。

主要内容

2023年半年度业绩表现

整体财务亮点： 2023年上半年，戴维医疗实现营业收入3.17亿元，同比增长51.82%；归母净利润9178万元，同比增长156.79%；扣非净利润8216万元，同比增长230.33%。
第二季度表现： 23Q2公司实现营业收入1.59亿元，同比增长43.27%；归母净利润4176万元，同比增长59.66%；扣非净利润3777万元，同比增长67.68%。

保育业务强劲增长

市场领导地位： 公司是国内婴儿保育业务的龙头企业，市场占有率超过50%，产品已逐步升级至第三代，部分在研产品达到第四代水平。
增长驱动因素： 受益于2022年10月贴息贷款政策的延续，医疗机构对保育设备的升级迭代需求激增。在此背景下，公司23H1保育产品实现量价齐升，保育业务（包括婴儿培养箱、辐射保暖台、黄疸治疗台等）收入达到1.87亿元，同比增长64.4%。

吻合器业务加速放量

电动吻合器市场地位： 在微创手术趋势下，电动吻合器成为我国吻合器市场增长最快的细分赛道。子公司维尔凯迪凭借技术积累，获得电动吻合器国产第一证，确立了国内电动吻合器龙头地位。
业绩与集采影响： 报告期内，公司吻合器业务收入达1.23亿元，同比增长35.77%，其中电动吻合器业务占比超过80%。公司在福建联盟集采中全系中标，随着各省份集采政策的陆续执行，吻合器业务有望迎来快速放量，进一步提升市场占有率。

持续加大研发投入

研发投入情况： 2023年上半年，公司研发费用支出1711万元，同比增长3.13%，占营业收入的5.39%。
研发成果： 报告期内，公司及子公司共有23个婴儿保育和吻合器项目持续推进，新增医疗器械注册证8项，取得授权专利3项，累计有效专利达230项，持续构建核心竞争优势。

投资评级与未来展望

维持“买入”评级： 分析师维持戴维医疗“买入”评级。
业绩预测： 预计公司2023-2025年营业总收入将分别达到7.92亿元、10.77亿元和14.08亿元，同比增速分别为56.4%、36.1%和30.7%。归母净利润预计分别为1.90亿元、2.70亿元和3.76亿元，同比增速分别为94.7%、42.1%和39.0%。
估值与增长逻辑： 2023-2025年对应EPS分别为0.66元、0.94元和1.30元，对应PE倍数分别为23x、16x和11x。公司作为国产电动吻合器龙头，核心产品受益于集采，市场集中度有望进一步提升，支撑未来业绩增长。

风险提示

产品商业化不及预期风险： 新产品或现有产品的市场推广和销售可能未达预期。
竞争加剧风险： 市场竞争可能加剧，影响公司盈利能力和市场份额。
政策风险： 医疗行业政策（如集采政策）的变化可能对公司业务产生不利影响。

总结

戴维医疗2023年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现高速增长，远超市场预期。这主要得益于其在婴儿保育设备和吻合器两大核心业务领域的强劲表现。保育业务受益于医疗机构设备更新换代需求和政策支持，实现64.4%的收入增长；吻合器业务则在微创手术趋势和集采落地背景下加速放量，其中电动吻合器作为国产龙头，市场份额有望进一步提升。公司持续加大研发投入，不断创新，巩固了技术优势。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持高速增长，但需关注产品商业化、市场竞争和政策变化等潜在风险。

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