利润端高速增长，研发投入加大

中心思想 业绩增长超预期，盈利能力提升： 京新药业2018年业绩快报显示，净利润高速增长，略超预期，主要得益于营业利润的大幅提升。 战略布局与一致性评价品种放量： 公司加大研发投入，多个品种通过一致性评价，有望放量增长，为公司带来新增利润点。 主要内容 公司点评 业绩表现： 2018年公司实现营业收入29.27亿元，同比增长31.89%；归属于上市公司股东的净利润3.70亿元，同比增长39.97%；EPS0.51元。营业利润4.05亿元，同比增长240.85%，主要因为2017年四季度计提了商誉减值损失1.56亿元。 业务分析： 成品药实现营收16.77亿元，同比增长46.85%，剔除低开转高开的影响，预计公司成品药主要品种保持了约20%的增长；原料药实现营收8.5亿元、同比增长31.37%；医疗器械实现营收3.97亿元，同比基本持平。 研发投入与一致性评价： 2018年公司研发投入2.61亿元，同比增长58.90%，研发投入收入比约为8.89%。瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片、盐酸舍曲林和苯磺酸氨氯地平片四个品种通过了一致性评价，其中瑞舒伐他汀、左乙拉西坦以及氨氯地平中标4+7带量采购。 盈利预测与投资评级： 上调公司盈利预测，预计公司2018-2020年营业收入为29.27/36.58/45.00亿元，归母净利润3.70/4.63/5.68亿元，EPS0.51/0.64/0.78元，对应目前股价PE分别为18.06/14.43/1.76倍。给予公司2019年18-20倍PE，公司股价合理区间为11.52-12.80元，维持“推荐”评级。 风险提示： 药品价格降幅超预期；中标产品销量不及预期。 总结 核心业务稳健增长，研发驱动未来： 京新药业2018年业绩表现亮眼，净利润高速增长，成品药和原料药业务均实现稳健增长。 投资评级维持，关注风险因素： 维持“推荐”评级，但需关注药品价格降幅超预期以及中标产品销量不及预期的风险。