新股系列专题报告（五）：普瑞眼科新股梳理

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中心思想

本报告对普瑞眼科（A20457.SZ）这家专注于眼科连锁医疗服务的公司进行了深入分析，旨在为投资者提供决策参考。

普瑞眼科的核心竞争力分析

• 业务模式与市场定位： 普瑞眼科通过在重点城市布局连锁医院，提供包括屈光、白内障、视光和综合眼病等全科诊疗服务，尤其侧重非医保业务和屈光项目。
• 财务状况与盈利能力： 公司收入利润稳定增长，但净利率受销售费用影响偏低。未来发展需关注如何有效控制营销成本，提升盈利能力。

主要内容

本报告主要围绕普瑞眼科的业务模式、财务数据、竞争优势、行业地位以及募资投向等方面展开分析。

公司概况与股权结构

普瑞眼科成立于2005年，是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构。公司股权结构稳定。

财务分析

• 营收与利润： 公司营业收入和净利润呈现稳定增长态势，但销售净利率相对较低，2021年上半年销售净利率为7.72%。
• 费用分析： 销售费用占比较高，是影响净利率的主要因素，2021年上半年销售费用占收入比例仍高达17.61%。

业务分析

• 业务转型： 公司业务重心逐渐向非医保项目转移，医保收入占比逐年降低。
• 核心业务： 屈光项目是核心收入来源，且占比逐年上升，2021年上半年占主营业务收入的52.89%，同时毛利贡献最高，毛利率也达到较高水平。白内障项目收入和毛利率则呈现下降趋势。

人员与技术

• 医护团队： 医护人员占比过半，并引进公立医院医生多点执业，提升医疗服务水平。
• 技术研发： 公司注重技术研发与创新，设立专业眼病研究所，进行相关课题研究。

医院运营情况

截至招股说明书签署日，公司旗下共有32家医疗机构，包括已开业医院和未开业医院。部分医院处于亏损状态。

客户情况

公司前五大客户主要为各地医疗保险事业管理中心或医疗保障局，医保结算收入占比较高。

竞争优势

• 人才优势： 专业的医护团队和完善的培养机制。
• 设备优势： 采用先进的诊疗设备。
• 连锁优势： 覆盖全国重点城市的连锁经营模式。
• 服务优势： 完善的客户管理系统和全程服务。
• 品牌优势： 良好的市场口碑和公益形象。
• 管理优势： 标准化的管理体系和经验丰富的管理团队。

行业概览

• 市场规模： 我国眼科市场规模庞大，估计约2,105.64亿元/年，且随着老龄化和电子产品普及，市场需求持续增长。
• 发展趋势： 眼科医疗服务行业呈现连锁化和集中化趋势。
• 机构与人员： 专科眼科医院数量和卫生技术人员数量逐年增长。

可比公司分析

选取爱尔眼科、希玛眼科、华厦眼科、何氏眼科等公司进行对比，普瑞眼科的营业收入和利润水平处于行业中上水平。

募资投向

募集资金将主要用于长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目以及补充流动资金。

风险提示

报告提示了创新风险、连锁经营模式带来的扩张风险、主要经营场所的租赁风险、医保控费的风险以及业绩下滑的风险。

总结

投资价值与风险并存

普瑞眼科作为一家专注于眼科连锁医疗服务的机构，在市场快速发展和行业集中度提升的背景下，具有一定的投资价值。

关注重点与未来展望

投资者应关注其市场扩张策略、成本控制能力以及在激烈的市场竞争中保持优势的能力。同时，也需要关注行业政策变化和潜在风险因素，以做出更明智的投资决策。