中高端产品不断突破，微创板块设高激励目标

　　开立医疗(300633) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入约10.43亿元（yoy+24.87%），归母净利润2.73亿元（yoy+56.18%），扣非净利润2.73亿元（yoy+67.97%），经营性现金流1.51亿元。其中，2023年Q2实现营业收入5.70亿元（yoy+22.67%），归母净利润1.35亿元（yoy+8.75%），扣非净利润1.48亿元（yoy+29.59%）。 　　事件点评： 　　23H1销售毛利率继续提升，盈利能力持续改善 　　2023上半年，医院门诊逐步恢复，带来内镜、超声等市场需求增加。公司内窥镜及镜下器具业务实现营业收入3.77亿元（yoy+38.40%），超声业务实现收入6.49亿元（yoy+19.54%），两大业务增长稳健。2023年上半年，公司毛利率约为68.98%，同比增加3.76个百分点，销售净利润率达到26.17%，同比增加约5.19个百分点，主要系公司期间费用率逐渐下降，规模效应持续显现。 　　股权激励方案，助力公司微创外科板块长期发展 　　公司也发布了限制性股票激励计划，主要为公司微创外科业务团队员工(包含外籍员工)，拟授予股份329万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.76%。授予价格为22.18元/股。激励计划的考核目标为公司2023-2026在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4亿，2024-2026年同比增长45%/72%/60%。此次举措有利于激励微创外科员工积极性，加速促进公司外科业务增长。 　　投资建议 　　预计2023-2025年公司收入端有望分别实现22.37亿元、28.04亿元和35.70亿元（前值分别为21.92亿元、27.36亿元和34.63亿元），对应收入端增速分别为26.9%、25.3%和27.3%，2023-2025年归母净利润预计有望分别实现5.29亿元、6.69亿元和8.46亿元（前值分别为4.90亿元、6.31亿元和8.08亿元），利润端增速分别为43.0%、26.5%和26.4%。2023-2025年对应的EPS分别约1.23元、1.55元和1.96元，对应PE估值分别为36倍、29倍和23倍，考虑到公司是国产内镜和超声双龙头公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，公司继续发力微创外科领域，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。