中报业绩预增

中心思想 业绩增长的短期驱动与长期挑战 海南海药2018年中报业绩预计实现30%-60%的同比增长，主要得益于公司转让中国抗体制药有限公司10%股权所获得的一次性投资收益，该收益高达约9,756万元，显著增厚了当期利润。然而，报告明确指出，此项收益不具备可持续性，意味着公司未来的业绩增长需要新的驱动力。 重组进展与估值考量 公司目前正积极推进一项重大资产重组，计划以21.42亿元现金收购奇力制药100%股权，但该重组事项自2017年11月停牌至今尚未获得深交所的正式批准。尽管公司预计未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，但基于当前较高的估值水平（2018年预测市盈率高达126倍），报告维持对海南海药的“中性”投资评级。 主要内容 经营事件与财务表现 中报业绩预增： 海南海药于2018年6月30日发布公告，预计2018年上半年归属于母公司股东的净利润区间为1.48亿元至1.82亿元，同比大幅增长30%至60%。这对应每股收益为0.11元至0.14元。 股权转让增厚投资收益： 公司通过出售中国抗体制药有限公司10%的股权，获得了约9,756万元的投资收益。此次交易使公司对中国抗体的持股比例从31.01%降至21.01%。分析认为，尽管此举大幅提升了当期业绩，但其性质为一次性收益，不具备长期可持续性。 重大资产重组进展： 公司自2017年11月底停牌至今已超过半年，正在积极推进重大资产重组。该重组计划以现金方式收购奇力制药100%股权，交易作价21.42亿元，且未设置业绩承诺。目前，深交所已就重组事项发出《问询函》，公司正组织相关中介机构和标的公司进行积极回复，待获批后将及时复牌。 财务预测与风险评估 投资策略与估值： 报告预测海南海药在2018年至2020年的每股收益分别为0.1元、0.17元和0.24元。基于这些预测，对应的市盈率（PE）分别为126倍、76倍和54倍。鉴于公司当前估值水平较高，报告给予“中性”评级。 风险提示： 投资者在考量海南海药时，需警惕政策变动风险、新产品研发可能面临的风险以及潜在的医疗安全事件。 财务数据及估值分析： 营业收入： 预计2018年至2020年营业收入将保持约18%的年增长率，从2017年的1,824.5百万元增至2020年的2,997.7百万元。 归属净利润： 继2017年同比下降47.4%至86.6百万元后，预计2018年至2020年将实现强劲反弹，同比增速分别为57.8%、65.1%和41.1%，至2020年达到318.4百万元。 每股收益： 预计将从2017年的0.06元逐步提升至2020年的0.24元。 估值比率： 2018年预测PE为125.95倍，PB为3.41倍，显示公司估值处于较高水平。 主要财务比率分析： 盈利能力： 毛利率预计在48.0%至49.0%之间波动。净利率预计从2017年的4.5%逐步提升至2020年的10.6%。净资产收益率（ROE）预计从2017年的1.8%提升至2020年的6.2%。 偿债能力： 资产负债率在2017年达到51.9%后，预计2018年将降至36.4%，随后小幅回升。流动比率和速动比率预计在2018-2020年保持在2.6以上和1.9以上，表明公司短期偿债能力良好。 营运能力： 资产周转率预计从2017年的0.17提升至2020年的0.32，显示资产利用效率有所改善。存货周转率和应收账款周转率预计保持相对稳定。 总结 海南海药2018年中报业绩预增主要得益于一次性股权转让收益，该收益不具备可持续性。公司目前正积极推进一项重大资产重组，拟以现金收购奇力制药100%股权，但重组事项尚未获得监管批准。尽管公司预计未来营收和净利润将持续增长，但鉴于当前较高的估值水平（2018年预测PE为126倍），报告维持“中性”评级，并提示投资者关注政策、新产品研发及医疗安全等潜在风险。