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点评报告:2023&2024Q1,核心品种高增长,化妆品扭亏为盈后高增长,毛利率承压
下载次数:
2000 次
发布机构:
万联证券股份有限公司
发布日期:
2024-04-25
页数:
4页
片仔癀(600436)
报告关键要素:
2024年4月19日,公司发布2023年年报和2024年一季报。
2023年,公司实现营业收入100.58亿元(+15.69%),归母净利润27.97亿元(+13.15%),扣非归母净利润28.54亿元(+15.26%);2023Q4,公司实现营业收入24.58亿元(+18.29%),归母净利润3.92亿元(-6.67%),扣非归母净利润4.13亿元(-0.24%);
2024Q1,公司实现营业收入31.71亿元(+20.58%),归母净利润9.75亿元(+26.61%),扣非归母净利润9.88亿元(+28.23%)。
投资要点:
核心产品高增长,毛利率承压
2023年,安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝三个单品实现销售额过亿元。肝病用药实现营收44.63亿元(+24.26%),毛利率78.79%(减少2.11个百分点);心脑血管用药实现营收2.66亿元(+60.57%),毛利率38.71%(减少8.44个百分点)。片仔癀和安宫牛黄丸上游原材料涨价导致产品毛利率下滑,2023年肝病用药和心脑血管用药直接材料成本分别同比增长39.86%和88.08%。
2024Q1,肝病用药实现营收15.05亿元(+27.84%),毛利率75.75%(同比减少4.47个百分点);心脑血管用药实现营收1.17亿元(-3.23%),毛利率16.02%(同比减少25.98个百分点)。
化妆品2023年扭亏为盈,2024Q1高增长
2023年,公司化妆品业务实现营收7.07亿元(+11.42%),实现扭亏为盈,毛利率62.18%(增加1.58个百分点),2023年皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。公司化妆品业务通过“片仔癀”+“皇后”双品牌驱动,立足国妆发展新阶段,强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育超级单品,未来有望推动线上线下全域增长。
2024Q1,化妆品业务实现营收2.00亿元(+83.18%),毛利率68.26%(同比增加7.59个百分点)。
2024Q1三项费用率合计减少
2023年,公司整体毛利率46.76%(增加1.12个百分点),净利率28.35%(减少0.67个百分点)。费用率方面,销售费用率7.78%(增加2.22个百分点),管理费用率3.65%(减少0.16个百分点),财务费用率-0.08%(增加0.64个百分点),三项费用率合计11.35%(增加2.70个百分点)。
2024Q1,公司整体毛利率47.26%(同比减少1.04个百分点),净利率31.50%(同比增加1.20个百分点)。费用率方面,销售费用率5.20%(同比减少0.30个百分点),管理费用率2.42%(同比减少1.38个百分点),财务费用率0.10%(同比增加0.08个百分点),三项费用率合计7.72%(同比减少1.59个百分点)。
盈利预测与投资建议:公司核心产品片仔癀具备稀缺性,新产品安宫牛黄丸竞争优势明显,化妆品业务表现向好。根据公司业绩披露和基本面分析,调整盈利预测,预计2024/2025/2026年收入为116.40亿元、132.80亿元、150.59亿元(调整前为124.50亿元/146.49亿元/-),对应归母净利润34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元(调整前为37.28亿元/43.50亿元/-),对应EPS5.74元/股、6.77元/股、7.84元/股,对应PE为39.93/33.90/29.25(对应2024年4月23日收盘价229.35元),维持“买入”评级。
风险因素:
原材料供给不足风险:资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战,未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力;
研发不达预期风险:公司布局多个在研新药,产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性,具有周期长、环节多、风险高等特点,容易受到某些不可预测因素的影响;
安宫牛黄丸增长不达预期风险:安宫牛黄丸市场存在多个品牌,公司产品上市时间较晚
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