收入利润超预期，核心收入同比增长205%-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　英诺特(688253)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年2月22日，英诺特发布2023年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.75亿元（+15.95%），扣非净利润1.49亿元（+12.26%）；单四季度，公司实现营业收入2.00亿元（+47.06%），归母净利润8817万元（+283.51%），扣非净利润8275万元（+393.14%）。

　　点评：

　　收入利润超预期增长，核心收入同比增长205%

　　报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提的信用减值损失和资产减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。

　　呼吸道病原体的快速鉴别是临床痛点，对检测时效性要求高

　　针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药，不同病原体对应的特效药治疗方案差异很大；流感治疗存在48小时黄金法则，及时检测并给予药物干预可以明显缩短病程或预防重症发生。公司产品可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求，适合门急诊快速筛查使用场景，加快流感高发季医院诊疗流程。

　　公司是国内呼吸道POCT检测龙头，持续开拓终端医院，提升渗透率报告期内，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，终端市场覆盖医院数由1700家提升至4000家，呼吸道检测产品渗透率迅速提升。公司现有重磅呼吸道联检产品包括抗原/抗体三联检、全血/血清五联检、免疫荧光九联检，均为国内独家品种，检测病种涵盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、腺病毒等超过15种呼吸道病原体，近乎满足所有临床检测需求，是我国呼吸道病原体POCT检测龙头。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/5.96/8.32亿元，同比增长7.0%/24.6%/39.8%；归母净利润实现1.75/2.77/4.04亿元，同比增长15.9%/58.4%/45.9%；对应EPS为1.28/2.03/2.97元，对应PE倍数为24/15/11x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，2023年核心收入和利润超预期增长，我们看好其未来1-2年核心产品继续放量。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

# 中心思想

## 业绩超预期增长，维持“买入”评级
本报告的核心观点是英诺特2023年业绩表现超出预期，尤其是在非新冠核心业务方面实现了显著增长。公司作为国内呼吸道POCT检测龙头，受益于市场渗透率的提升和产品的独特性，未来增长潜力巨大，因此维持“买入”评级。

## 呼吸道检测需求旺盛，龙头优势显著
英诺特凭借其在呼吸道病原体POCT检测领域的领先地位，以及对终端医院的持续开拓，市场渗透率迅速提升。公司产品能够快速鉴别多种呼吸道病原体，满足临床对检测时效性的高要求，进一步巩固了其市场地位。

# 主要内容

## 2023年度业绩快报分析
2024年2月22日，英诺特发布2023年度业绩快报，全年实现营业总收入4.78亿元，同比增长7.03%；归母净利润1.75亿元，同比增长15.95%；扣非净利润1.49亿元，同比增长12.26%。单四季度，公司实现营业收入2.00亿元，同比增长47.06%；归母净利润8817万元，同比增长283.51%；扣非净利润8275万元，同比增长393.14%。

## 收入利润超预期增长，核心收入大幅提升
报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长205.49%。非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长。全年计提的信用减值损失和资产减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。

## 呼吸道病原体快速鉴别的重要性
针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。流感治疗存在48小时黄金法则，及时检测并给予药物干预可以明显缩短病程或预防重症发生。公司产品可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求，适合门急诊快速筛查使用场景，加快流感高发季医院诊疗流程。

## 国内呼吸道POCT检测龙头地位
公司是国内呼吸道POCT检测龙头，持续开拓终端医院，提升渗透率。报告期内，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，终端市场覆盖医院数由1700家提升至4000家，呼吸道检测产品渗透率迅速提升。公司现有重磅呼吸道联检产品包括抗原/抗体三联检、全血/血清五联检、免疫荧光九联检，均为国内独家品种，检测病种涵盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、腺病毒等超过15种呼吸道病原体，近乎满足所有临床检测需求。

## 投资建议及盈利预测
我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/5.96/8.32亿元，同比增长7.0%/24.6%/39.8%；归母净利润实现1.75/2.77/4.04亿元，同比增长15.9%/58.4%/45.9%；对应EPS为1.28/2.03/2.97元，对应PE倍数为24/15/11x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，2023年核心收入和利润超预期增长，我们看好其未来1-2年核心产品继续放量。维持“买入”评级。

## 风险提示
产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

# 总结

英诺特2023年业绩超出预期，核心业务收入大幅增长，巩固了其在国内呼吸道POCT检测领域的龙头地位。公司通过持续开拓终端医院，提升市场渗透率，并凭借其独特的产品优势，满足了临床对快速、准确检测呼吸道病原体的需求。维持“买入”评级，但需关注产品研发、国际化以及市场竞争等风险。

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