23H1业绩如期恢复，磁刺激产品增长强劲

中心思想

业绩强劲复苏与核心业务驱动

伟思医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其磁刺激类产品表现出爆发式增长，成为公司业绩增长的核心驱动力。此次业绩不仅超越了2021年同期水平，更凸显了公司在康复医疗器械市场的领先地位和产品迭代的成功。第二代经颅磁刺激仪等新产品的推出，有效巩固了公司在精神康复和神经康复领域的市场份额，并通过中标数据验证了其强大的市场竞争力。

战略布局与未来增长潜力

公司正积极拓展医美领域作为第二大战略方向，通过丰富的产品线布局，包括已上市的私密系列设备及即将注册的塑形磁、皮秒激光和射频类设备，为未来的业绩增长注入新的活力。这些创新产品的推出，特别是塑形磁作为全国首证首临床产品，预示着伟思医疗在医美市场具备先发优势和广阔的增长空间。持续的产品创新和多领域战略布局，共同构筑了公司长期可持续发展的坚实基础。

主要内容

2023年上半年财务表现分析

伟思医疗于2023年上半年实现了显著的财务增长，营业收入达到约2.20亿元，同比大幅增长63.87%。归属于母公司股东的净利润为7,056万元，同比增长84.43%。扣除非经常性损益后的净利润为6,534万元，同比激增141.60%。若剔除股份支付费用（税后）257.05万元的影响，扣非净利润仍高达6,791万元，同比增长94.13%。这些数据表明公司盈利能力显著提升，且核心业务表现强劲。

从季度表现来看，2023年第二季度营业收入为1.24亿元，同比增长55.29%；归母净利润为4,048万元，同比增长90.50%；扣非净利润为3,887万元，同比增长116.64%。季度数据进一步印证了公司业绩的持续向好。值得注意的是，2023年上半年的收入水平已较2021年同期（1.91亿元）增长约15%，显示出公司业绩已全面恢复并超越疫情前水平。

核心产品线与市场竞争力

分产品类别来看，磁刺激类产品是上半年业绩增长的绝对主力，收入达到9,831万元，同比大幅增长76.45%。我们预计，精神康复和神经康复领域对磁刺激产品的需求贡献了较高的增长。公司于2022年下半年获得注册证并于2023年第一季度正式推出市场的二代经颅磁刺激仪，是推动磁刺激产品高速增长的关键因素。根据第三方医械数据云的统计，2023年6月伟思磁刺激设备的中标金额排名行业第二，其中型号Magneuro100更是排名行业第四，这充分体现了公司在磁刺激市场的强大竞争力和品牌影响力。

其他产品线也保持了稳健增长：电刺激产品收入3,130万元，同比增长15.40%；电生理类产品收入2,947万元，同比增长41.18%；耗材及配件收入3,388万元，同比增长35.08%。公司持续的产品迭代被视为业绩增长的重要驱动因素，目前二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪和二代团体生物反馈仪均已取得良好的市场反馈，预示着未来产品线的持续创新将为公司带来更多增长点。

医美战略布局与新品展望

医美是伟思医疗的第二大战略方向，公司在该领域的布局正逐步深化。目前已上市的医美产品包括私密电、私密磁和私密射频三款设备，旨在满足女性私密健康与美学需求。

展望未来，公司在医美领域的新品储备丰富：

• 塑形磁： 预计2023年内完成注册，有望成为全国首证首临床的产品，具备显著的市场先发优势。该产品已于2023年3月完成FDA 510K注册并获得认证，为其未来国际化发展奠定基础。
• 皮秒激光类设备： 目前正在推进临床注册中，预计在2024年上半年获得产品注册证。
• 射频类设备： 包括射频溶脂设备和射频抗衰设备，预计在2024年下半年获得产品注册证。

随着这些新产品的陆续上市，伟思医疗在医美领域的产品布局将变得更加丰富和完善，预计从2024年开始，医美业务将为公司贡献显著的业绩增量，成为公司新的增长极。

投资展望与风险考量

基于公司强劲的业绩表现和清晰的战略规划，我们对伟思医疗的未来发展持乐观态度。预计公司2023-2025年的营业收入将分别达到4.84亿元、6.07亿元和7.79亿元，同比增速分别为50.4%、25.4%和28.3%。归母净利润预计分别为1.43亿元、1.85亿元和2.43亿元，同比增速分别为52.4%、29.6%和31.3%。对应的每股收益（EPS）分别为2.08元、2.70元和3.55元，P/E估值分别为29倍、23倍和17倍。

我们维持对伟思医疗的“买入”评级，主要基于以下判断：公司持续优化产品结构，积极拓展能量源器械领域的布局，并在医美、康复、泌尿等多个领域展现出强大的发展潜力。

然而，投资仍需关注潜在风险：

• 新品种研发及推广不及预期风险： 新产品的研发进度、注册审批以及市场推广效果可能存在不确定性，若不及预期可能影响公司业绩增长。
• 市场竞争加剧风险： 随着康复和医美市场的不断发展，行业竞争可能加剧，对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。

关键财务指标预测

根据预测，伟思医疗的财务健康状况和盈利能力将持续改善。毛利率预计在2023-2025年保持在71.7%至72.4%的稳定高位，显示公司产品具有较强的定价能力和成本控制能力。净利率预计从2022年的29.2%提升至2025年的31.2%，反映盈利效率的提高。ROE（净资产收益率）预计从2022年的6.1%稳步提升至2025年的11.6%，表明股东回报能力增强。资产负债率预计保持在10%左右的健康水平，流动比率和速动比率均远高于1，显示公司拥有充足的短期偿债能力。营运能力方面，总资产周转率和应收账款周转率预计将有所提升，表明资产利用效率和回款效率的改善。

总结

伟思医疗在2023年上半年实现了强劲的业绩复苏，营业收入和净利润均实现高速增长，其中磁刺激类产品表现尤为突出，成为核心增长引擎。公司通过成功推出第二代经颅磁刺激仪等创新产品，有效巩固了在康复医疗器械市场的领先地位。同时，伟思医疗正积极布局医美市场，通过丰富的产品线和即将上市的创新设备，为未来的业绩增长开辟了新的战略空间。尽管面临新品研发推广和市场竞争加剧的风险，但基于其持续优化的产品结构、多领域拓展策略以及稳健的财务预测，我们维持对伟思医疗的“买入”评级，看好公司在康复和医美市场的长期发展潜力。