中心思想
战略转型与华润赋能：聚焦血制品主业
博雅生物作为华润大健康板块的核心血液制品平台，正经历一场深刻的战略转型，通过剥离非核心业务、聚焦血液制品主业，并借助控股股东华润集团的强大资源赋能，以期实现高质量发展。公司在人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类产品上均具备齐全的生产能力，并持续优化业务结构，解决与控股股东的同业竞争问题。尽管2023年受资产减值准备计提影响，公司业绩出现暂时性下滑，但其血液制品业务本身保持稳健增长，且盈利能力在剥离非血制品业务后显著回升。
业绩企稳与未来增长潜力
公司血液制品业务在2023年实现了10.41%的收入增长，且在总营收中的占比逐年提升，显示出主业的强劲势头。核心产品如人纤维蛋白原、静注人免疫球蛋白和人血白蛋白均表现稳健，毛利率保持在较高水平。同时，公司积极拓展浆站资源，采浆量持续增长，吨浆效率行业领先。在研管线丰富，高浓度静丙、C1酯酶抑制剂、vWF因子等创新产品进展顺利，为未来业绩增长奠定基础。华润集团的资金和产业资源支持，将进一步加速公司浆站网络的扩张和研发创新，预计未来业绩将企稳回升并保持稳健增长。
主要内容
博雅生物：华润旗下血制品平台，业务结构优化
华润入主与战略聚焦
博雅生物（300294）成立于1993年，于2012年在深交所创业板上市，是一家以血液制品为主导，辅以生化药、化学药、原料药的综合性医药产业集团。公司是全国少数能够生产人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类产品的企业之一。2021年，华润医药控股博雅生物，斥资近48亿元，使其成为华润大健康板块的血液制品平台，华润医药控股合计持有公司40.59%的表决权，国务院国有资产监督管理委员会成为公司的最终实际控制人。华润医药作为中国领先的综合医药公司，2023年实现营业收入2459.3亿元，同比增长12.30%；归母净利润38.54亿元，同比增长10.11%，其强大的产业资源和资金实力为博雅生物的未来发展提供了坚实支撑。公司旗下拥有4家成员企业和16个单采血浆站，业务遍及江西、广东、江苏、四川、北京、山西及海南等地。
业绩波动与业务结构调整
2023年，博雅生物实现营收26.52亿元，同比减少3.88%；归母净利润2.37亿元，同比大幅减少45.06%。业绩下滑的主要原因是公司计提了约3.3亿元的资产减值准备，其中商誉减值准备高达2.98亿元，这主要源于全资子公司新百药业受集采政策及国家医保目录调整等市场因素影响，业绩持续下滑。此外，公司为聚焦血液制品主业，逐步剥离了复大医药和天安药业等非血制品业务，这也导致了部分营收的下降。然而，从积极方面看，2024年一季度公司毛利率和净利率均显著回升，分别达到67.79%和33.84%，显示出业务结构优化后的盈利能力改善。公司在2023年期间费用率为28.17%，同比下降4.46个百分点，其中销售费用率同比下降3.24个百分点，管理费用率同比下降0.99个百分点，体现了公司在费用管控方面的显著成效。
在业务构成方面，公司血液制品业务在2023年实现收入14.52亿元，同比增长10.41%，占总营收的54.74%，且占比逐年增加。其中，人纤维蛋白原、人血白蛋白和静注人免疫球蛋白三大核心产品分别实现收入4.19亿元、4.38亿元和4.45亿元，各占总营收的16%、16%和17%，形成“三足鼎立”的稳健格局。这表明公司战略聚焦血液制品主业的成效正在显现，非核心业务的剥离有助于公司轻装上阵，提升整体运营效率和抗风险能力。
市场机遇与核心竞争力：浆站扩张与产品创新
严格监管下的市场增长与吨浆效率优势
中国血液制品行业受到严格监管，自2001年起政府实行生产企业总量控制，目前国内在营企业不足30家，竞争格局相对稳定。同时，政府通过修订《药品生产质量管理规范》和发布单采血浆站质量管理规范，不断提升行业门槛和产品质量标准。在政策支持和需求增长的推动下，国内血制品市场规模持续扩大。据统计，中国血制品市场规模从2018年的283亿元增长至2022年的512亿元，五年间增长了81%，预计未来将继续保持较快增长。
浆站数量和采浆量是血液制品企业发展的关键。2017年至2021年，我国单采血浆站数量从231个增至287个，单采血浆总量从8000吨增至9390吨，年复合增速达4.09%。博雅生物在浆站运营效率方面表现突出，2022年实现吨浆收入305.74万元和吨浆毛利211.26万元，毛利率高达70.53%，位居行业前列。这得益于公司优质的原料供应、丰富的产品种类和平衡的产销结构。
产品线丰富与在研管线持续推进
博雅生物的血液制品产品线全面，覆盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类，共计9个品种23个规格，是全国少数三类产品齐全且白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一。
- 人纤维蛋白原： 作为公司的核心产品，其产品收得率和市场份额在国内处于领先地位。2023年，公司纤原批签发74批次，占国内总批签发的32%。营收从2019年的2.74亿元增长至2023年的4.19亿元，毛利率在2021-2023年间保持在75.69%至78.19%的高水平，凭借自有专利方法和高收率，公司在业内拥有自主定价权。
- 静注人免疫球蛋白（静丙）和人血白蛋白： 这两种产品是公司血制品业务的另外两大支柱。2023年，静丙批签发66批次，市占率约5%；人血白蛋白批签发74批次，市占率约1.5%。静丙贡献营收4.48亿元，同比增长16.78%，毛利率66.61%；白蛋白贡献营收4.38亿元，同比增长16.52%，毛利率65.39%。两者均呈现良好的增长趋势和盈利能力。
- 凝血因子类产品： 2023年，公司人凝血酶原复合物（PCC）批签发65批次，市场份额位居行业第三。人凝血因子Ⅷ于2023年5月上市，批签发49批次，正处于市场爬坡期，有望成为公司新的利润增长点。狂犬病人免疫球蛋白（狂免）批签发4批次。
在产品创新方面，公司在研管线丰富，包括高浓度（10%）静注人免疫球蛋白（预计2025年上市）、血管性血友病因子（vWF）（预计2026年上市）和C1酯酶抑制剂（C1-INH）（预计2027年上市）。其中，C1酯酶抑制剂已成为国内首家获得临床批件的企业。公司还与中国医学科学院输血研究所建立战略伙伴关系，共同规划小核酸、基因治疗、免疫治疗等前沿研究，为打造国际先进的血液制品企业奠定基础。
浆站资源拓展与内部整合
浆站资源是血液制品企业的生命线。在华润集团的强大支持下，博雅生物的浆站拓展能力显著提升。公司正积极向“十四五”期末浆站总数达30家的目标迈进。目前，公司拥有16家单采血浆站，其中14家在营。2023年9月，公司获得江西省卫健委批复，同意设置泰和、乐平浆站，预计将于2024年下半年投入运营，届时在营浆站总数将达到16个。
公司持续提升浆站运营管理水平和效率，推动采浆量增长。2023年，公司原料血浆采集量达467.3吨，同比增长6.47%。预计2024年全年采浆量增速将达到两位数。从平均在营单站采浆量来看，2018年至2022年间总体呈上升趋势，2023年达到33.38吨。
在内部整合方面，公司积极剥离非血液制品业务，以解决与控股股东华润医药的同业竞争问题，并优化业务布局。2023年，公司先后转让了广东复大医药有限公司75%股权和贵州天安药业股份有限公司89.681%股权。这一系列举措使得公司血制品业务的营收和毛利呈现逐年上升趋势，2023年血制品板块实现营收14.52亿元（相比2021年复合增长率9.5%），毛利9.01亿元（复合增长率8.2%），而非血制品业务的营收和毛利则逐年下降。这表明公司通过精简业务结构，正逐步提升运营效率和管理能力，为后续高质量发展奠定坚实基础。
总结
博雅生物作为华润大健康板块的血液制品核心平台，正通过战略聚焦、华润赋能和内生外延双轮驱动，实现业务结构的优化和盈利能力的提升。尽管2023年受资产减值影响业绩有所波动，但其血液制品主业表现强劲，收入和毛利持续增长。公司在浆站拓展、采浆效率和产品创新方面均展现出行业领先的竞争力，核心产品市场份额稳固，在研管线丰富，为未来业绩增长提供了坚实保障。随着非核心业务的剥离和华润集团资源的持续注入，博雅生物有望轻装上阵，实现采浆量和产品线的进一步扩张，预计未来业绩将企稳回升并保持稳健增长。基于对公司2024-2026年营收和归母净利润的预测，并考虑到其在血液制品行业的领先地位和增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。投资者需关注新产品研发、产品质量控制以及行业竞争加剧等潜在风险。
微信扫一扫-立即使用
