发光收入+50%，常规业务打造第二成长曲线-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年2月23日，亚辉龙发布2023年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入20.4亿元（-49%），归母净利润3.6亿元（-65%），扣非净利润2.3亿元（-76%）。非新冠自产收入13.2亿元（+46%），化学发光收入11.7亿元（+50%）。报告期末，公司总资产37.9亿元（-10%），所有者权益25.6亿元（+6%）。

　　点评：

　　收入利润符合预期，化学发光收入同比增长50%

　　公司实现营业收入20.4亿元（-49%），归母净利润3.6亿元（-65%），扣非净利润2.3亿元（-76%），主要系公司新冠收入及毛利率较同期大幅下降所致。非新冠自产收入13.2亿元（+46%），化学发光收入11.7亿元（+50%），非新冠自产收入增速表现优秀。单Q4，公司实现营业收入5.0亿元（-43%），归母净利润0.73亿元（-47%）。我们预计非新冠自产收入4.0亿元（+42%），化学发光收入3.7亿元（+54%）。

　　股权激励目标阶段性达成，卓润出表形成1亿非经损益

　　2023年9月，公司推出限制性股票激励计划：23-24年非新冠自产收入CAGR35%，化学发光收入CAGR40%，23-24年化学发光新增装机分别为2400台、2700台，报告期内公司超额达成股权激励目标；报告期内，子公司卓润生物科技有限公司（以下称卓润）出表，计入非经常性损益1.09亿元，调整后公司全年扣非净利润2.33亿元，Q4扣非净利润5801万元。卓润主要从事POCT产品研发，公司于报告期内对其投入较高研发费用，卓润出表有利于提升24-25年常规收入利润率水平。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现20.43/21.27/26.43亿元，同比增长-48.7%/4.1%/24.2%；归母净利润实现3.58/5.24/7.11亿元，同比增长-64.6%/46.1%/35.8%；对应EPS为0.63/0.92/1.25元，对应PE倍数为39/26/19x。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内收入利润高增长，股权激励目标阶段完成，卓润生物出表有利于利润释放。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 中心思想
## 业绩符合预期，发光业务增长强劲
亚辉龙2023年业绩快报显示，公司整体收入虽有所下降，但非新冠自产收入和化学发光收入均实现显著增长，表明公司在常规业务领域具备较强的成长潜力。
## 股权激励目标达成，卓润出表优化利润
公司股权激励计划的阶段性达成，以及卓润生物出表，预计将有助于提升公司未来的盈利能力和运营效率。

# 主要内容
## 2023年度业绩快报分析
亚辉龙发布2023年度业绩快报，公司实现营业收入20.4亿元，同比下降49%；归母净利润3.6亿元，同比下降65%；扣非净利润2.3亿元，同比下降76%。非新冠自产收入13.2亿元，同比增长46%；化学发光收入11.7亿元，同比增长50%。

## 收入利润分析
公司营业收入、归母净利润和扣非净利润下降，主要受新冠相关收入及毛利率大幅下降的影响。但非新冠自产收入和化学发光收入表现优秀，实现显著增长。单Q4来看，公司非新冠自产收入和化学发光收入也保持了较好的增长势头。

## 股权激励与卓润出表
公司2023年9月推出限制性股票激励计划，23-24年非新冠自产收入和化学发光收入CAGR目标分别为35%和40%，新增装机目标分别为2400台和2700台，报告期内公司超额达成股权激励目标。子公司卓润生物科技有限公司出表，计入非经常性损益1.09亿元，调整后公司全年扣非净利润2.33亿元，Q4扣非净利润5801万元。卓润出表有利于提升24-25年常规收入利润率水平。

## 投资建议
维持亚辉龙“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为20.43/21.27/26.43亿元，同比增长-48.7%/4.1%/24.2%；归母净利润分别为3.58/5.24/7.11亿元，同比增长-64.6%/46.1%/35.8%；对应EPS为0.63/0.92/1.25元，对应PE倍数为39/26/19x。

## 风险提示
新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 总结
## 常规业务稳健增长，未来发展可期
亚辉龙2023年业绩受到新冠相关业务下滑的影响，但常规业务尤其是化学发光业务表现亮眼，实现了显著增长。
## 股权激励与资产优化，助力长期发展
公司股权激励计划的达成和卓润生物的出表，有助于提升公司运营效率和盈利能力，为未来的可持续发展奠定基础。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

报告正文