股权激励增强信心，24-25归母净利润指引35%-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年5月9日，公司发布新一轮股权激励，拟授予限制性股票数量175.00万股（一次性授予），约占股本总额56,830.85万股的0.31%；激励对象共计56人，包括任职董事、高管及核心骨干（不含独立董事、监事及5%以上大股东），授予价格为12.29元/股。

　　点评：

　　24-25年自产化学发光收入、归母净利润CAGR35%

　　本次股权激励具体考核要求如下：

　　1）非新冠自产收入：2023年13.26亿元，24-25年目标35%/30%，对应24-25年17.90/23.27亿元。

　　2）自产化学发光收入：2023年11.68亿元，24-25年目标35%/35%，对应24-25年15.77/21.29亿元。

　　3）归母净利润：2023年3.55亿元，24-25年目标35%/35%，对应24-25年4.79/6.47亿元。

　　4）化学发光仪器新增：2024年2700台（国内1500台，海外1200台），2025年2700台（国内1500台，海外1200台）。

　　股权激励新增利润指引，增强市场信心

　　本次股权激励的最大不同，是增加了归母净利润的指引：24-25年CAGR35%，突显公司对自身成长的信心，以及净利润释放的决心。此外，非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合2023年度指引，装机量目标基本符合预期。我们认为，随着公司降本增效持续优化，化学发光超高速机单产提升，发光集采国产企业受益等因素加持下，公司非新冠自产收入维持高增速，利润释放逻辑得到初步验证。

　　坚持创新+出海战略是公司成长核心动力

　　公司是国内化学发光IVD领先企业，多年深耕自身免疫病，同时拓展多项特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率全国第一。公司是创新驱动型IVD企业，截至2023年底，公司化学发光国内外注册证合计163项，其中重点项目包括磷脂综合征、高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S联检等，国内覆盖三甲医院超1188家。未来三年公司重点发展海外市场，重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场，新增装机指引1200台/年，海外收入同比增速预计40%以上，高速机、超高速机占比快速提升。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为28/21/15X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 中心思想

## 股权激励提振信心，业绩增长目标明确
本报告的核心观点是亚辉龙公司发布的新一轮股权激励计划，通过设定2024-2025年自产化学发光收入和归母净利润的增长目标，向市场传递了公司对未来发展的信心。股权激励计划不仅明确了业绩增长目标，还突显了公司在降本增效、提升化学发光仪器单产以及受益于发光集采等方面的积极预期。

## 创新+出海双轮驱动，维持“买入”评级
公司坚持创新和出海战略，深耕自身免疫病领域，拓展特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心竞争力。维持“买入”评级，预测公司未来三年营业收入和归母净利润将保持稳定增长。

# 主要内容

## 事件：发布新一轮股权激励计划
2024年5月9日，亚辉龙发布新一轮股权激励计划，拟授予限制性股票175.00万股，约占股本总额的0.31%，激励对象包括任职董事、高管及核心骨干共计56人，授予价格为12.29元/股。

## 24-25年业绩目标：自产化学发光收入、归母净利润CAGR 35%
本次股权激励计划设定了明确的考核要求：
*   **非新冠自产收入：** 2024-2025年目标增速分别为35%/30%，对应17.90/23.27亿元。
*   **自产化学发光收入：** 2024-2025年目标增速均为35%，对应15.77/21.29亿元。
*   **归母净利润：** 2024-2025年目标增速均为35%，对应4.79/6.47亿元。
*   **化学发光仪器新增：** 2024-2025年均为2700台（国内1500台，海外1200台）。

## 股权激励：新增利润指引，增强市场信心
本次股权激励计划增加了归母净利润的指引，突显公司对自身成长的信心和净利润释放的决心。公司非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合2023年度指引，装机量目标基本符合预期。

## 成长动力：坚持创新+出海战略
亚辉龙是国内化学发光IVD领先企业，深耕自身免疫病领域，拓展多项特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心优势。截至2023年底，公司化学发光国内外注册证合计163项，国内覆盖三甲医院超1188家。未来三年公司重点发展海外市场，重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场，新增装机指引1200台/年，海外收入同比增速预计40%以上，高速机、超高速机占比快速提升。

## 投资建议：维持“买入”评级
预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为28/21/15X。维持“买入”评级。

## 风险提示
新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 总结

## 股权激励与业绩目标
亚辉龙公司通过股权激励计划，设定了2024-2025年明确的业绩增长目标，包括非新冠自产收入、自产化学发光收入和归母净利润，目标增速均为35%。

## 创新与出海战略
公司坚持创新和出海战略，深耕自身免疫病领域，拓展特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心竞争力，并积极拓展海外市场。

## 投资评级与风险提示
维持“买入”评级，但需关注新增装机不及预期、新品入院不及预期以及市场竞争加剧等风险。

报告正文