化学发光高速增长，维持股权激励指引-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年8月29日，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入9.60亿元（-10.7%），归母净利润1.73亿元（+22.3%），扣非净利润1.61亿元（+25.9%）；单二季度，公司实现营业收入5.29亿元（27.4%），归母净利润1.07亿元（+77.5%），扣非净利润1.04亿元（+131.6%）。

　　点评：

　　非新冠自产持续高增长，海外增速高于国内

　　报告期内，公司非新冠业务实现收入9.60亿元，同比增长31.9%；其中国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元（+42.7%），海外非新冠自产业务实现收入1.02亿元（+52.3%）。公司整体实现自产化学发光业务收入7.17亿元，同比增长48.5%。公司继续维持化学发光高增长态势，海外收入发力显著。报告期内，公司实现化学发光仪器新增装机1,170台，截至期末，公司化学发光仪器累计装机9,430台，流水线累计装机129条。

　　自免带动常规逻辑兑现，三大常规试剂同比增长超50%

　　报告期内，公司自身免疫诊断业务快速增长，同比增长37.24%，其中化学发光法自免疫诊断收入同比增长46.23%；公司化学发光常规试剂收入同比大幅增长，其中术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。自免带动常规逻辑得到兑现，三大常规试剂增速超过化学发光业务平均增速，成为收入增长的重要来源。

　　创新为本+出海加速，形成公司高增长核心驱动力

　　公司是国内化学发光IVD领先企业，从深耕自身免疫病领域，到拓展多项特色领域，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率70%，居全国第一。截至报告期末，公司国内已获批176项化学发光注册证，其中发光自免项目60项。报告期内重要进展包括iTLA Max国内获证、iBC900获批CE、牵头广东省重点研发项目“体外癌症标志物检测芯片与设备研制”等。预计下半年日本市场陆续拿证，25H1实现海外日本地区收入放量。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.1%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为23/17/12X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新增装机不及预期风险、海外拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 中心思想
本报告对亚辉龙（688575）2024年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下：
*   **非新冠业务高速增长与海外市场显著发力：** 公司非新冠业务收入大幅增长，尤其海外市场表现突出，自产化学发光业务维持高增长态势。
*   **自免业务带动常规试剂增长：** 自身免疫诊断业务快速增长，带动术前八项、肿瘤标志物等常规试剂收入显著提升，成为公司增长新动力。
*   **维持“买入”评级与盈利预测：** 维持亚辉龙“买入”评级，并预测公司未来三年营业收入和归母净利润将保持稳健增长。

# 主要内容
## 公司业绩概览
*   **营收与利润分析：** 2024年半年度，公司实现营业收入9.60亿元，同比下降10.7%，但归母净利润1.73亿元，同比增长22.3%。单二季度，营收5.29亿元，同比增长27.4%，归母净利润1.07亿元，同比增长77.5%。
## 非新冠业务与海外市场
*   **非新冠业务增长强劲：** 报告期内，公司非新冠业务实现收入9.60亿元，同比增长31.9%。国内非新冠自产业务收入6.88亿元，同比增长42.7%；海外非新冠自产业务收入1.02亿元，同比增长52.3%。
*   **化学发光业务持续扩张：** 公司整体实现自产化学发光业务收入7.17亿元，同比增长48.5%。新增化学发光仪器装机1,170台，累计装机9,430台，流水线累计装机129条。
## 自免业务与常规试剂
*   **自免业务快速增长：** 公司自身免疫诊断业务快速增长，同比增长37.24%，其中化学发光法自免疫诊断收入同比增长46.23%。
*   **常规试剂成为增长动力：** 化学发光常规试剂收入同比大幅增长，术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。
## 创新与出海
*   **研发创新驱动：** 公司作为国内化学发光IVD领先企业，深耕自身免疫病领域，拓展多项特色领域，三甲医院覆盖率高。截至报告期末，公司国内已获批176项化学发光注册证，其中发光自免项目60项。
*   **海外市场加速拓展：** iTLA Max国内获证、iBC 900获批CE，预计下半年日本市场陆续拿证，25H1实现海外日本地区收入放量。
## 投资建议
*   **盈利预测与评级：** 预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.1%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为23/17/12X。维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 提示新增装机不及预期风险、海外拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 总结
亚辉龙2024年半年度报告显示，公司在非新冠业务和海外市场取得了显著增长，自免业务带动常规试剂收入提升，创新研发和海外拓展是公司高增长的核心驱动力。报告维持对亚辉龙的“买入”评级，并对其未来盈利能力持乐观态度，但同时也提示了相关风险。

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