药康生物(688046) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月27日，药康生物发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入4.54亿元，同比增长17.68%；归母净利润1.18亿元，同比下降8.13%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长5.23%。单季度看，公司Q3实现收入1.59亿元，同比增长16.76%；归母净利润0.40亿元，同比下降13.65%，主要系政府补助较去年同期减少所致。 　　事件点评 　　期间费用率把控良好，毛利率逐步改善 　　1）费用率方面，3Q23公司销售、管理、研发费用率分别为11.61%（同比-4.32pct）、19.93%（同比+0.48pct）、15.66%（同比+1.2pct），销售费用率改善显著。2）盈利能力方面，3Q23公司毛利率70.35%，同比增长0.86pct，环比增长2.60pct。 　　产能释放有序推进，有望推动公司进一步增长 　　1）国内设施方面，根据公司规划，2023年将有北京设施、上海设施和广东二期投产，预计新增笼位8万左右，公司国内市占率有望进一步提升。2）海外设施方面，北美设施有望于年底投入使用，对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升，解决海外客户无法现场审计等实际问题，海外市场拓展有望提速。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。预计公司2023~2025年营收分别为6.46/8.46/11.29亿元；同比增速为25.0%/31.0%/33.6%；归母净利润分别为2.07/2.71/3.66亿元；净利润同比增速 　　25.6%/31.0%/35.2%；对应2023~2025年EPS为0.50/0.66/0.89元/股；对应PE为34X/26X/19X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。