2023年年报点评：Q4新签订单环比复苏，保持多个细分领域市场份额优势-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　事件：2024年3月28日，昭衍新药发布2023年报，公司全年实现收入23.76亿元，同比增长4.78%；归母净利润3.97亿元，同比下降63.04%；扣非净利润3.38亿元，同比下降66.89%。单季度看，公司Q4实现收入7.89亿元，同比下降20.39%；归母净利润0.69亿元，同比下降84.31%；扣非净利润0.26亿元，同比下降93.61%。

　　非临床板块保持行业领先优势，临床业务持续提升服务能力。（1）非临床研究服务2023年实现收入23.09亿元，同比增长4.31%，核心业务稳健成长。实验室业务贡献净利润4.73亿元，竞争加剧导致同比下降17.90%；生物资产公允价值变动带来净亏损2.67亿元，Q4亏损为1.66亿元，食蟹猴价格下降对利润端造成一定影响。公司安评业务实现差异化布局，在眼科药物、精神神经类药物、心血管药物、耳科药物的评价方面开发和优化了多种疾病模型，并且在基因治疗、细胞治疗、单抗、干细胞、双抗等国内细分领域的市场份额分别达到53%、52%、42%、36%、33%。（2）临床业务2023年实现收入0.63亿元，增速达到27.95%，其中临床CRO无缝对接客户非临床研究，在强化I期临床业务的基础上持续扩展II/III期临床业务，覆盖基因药、罕见病、儿童、核药等众多特色领域；临床检测服务收入稳健增长，服务CGT、疫苗、ADC等多种类项目。（3）实验模型实现406.44万元收入，同比下降15.41%，非人灵长类实验模型整体存栏数量保持平稳增长。

　　积极布局国内外产能，新签订单Q4呈现环比复苏趋势。公司在中美已拥有超过10万平米的实验设施，新建产能方面苏州昭衍II期20000平米设施建设已封顶，2024年将结合公司现有设施状况和未来发展需求逐步投入使用，进一步提升未来业务通量；子公司昭衍易创Non-GLP实验室已完成建设并正式投用，将主要开展药物筛选、药效学实验；广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。2023年全球生物医药投融资阶段性遇冷，公司新签订单也有小幅波动，全年新签订单23亿元，在手订单达到33亿元。目前下游需求端逐渐回暖，23年公司新客户数量同比增长30%，Q4新签订单5.0亿元（Q3为4.8亿元），呈现环比回复趋势。未来公司将继续提升安评业务的市占率和海外影响力，积极拓展上下游业务链和国际化服务能力。

　　投资建议：昭衍新药围绕非临床安全性评价和临床试验提供一站式服务，持续提升多个细分领域市场份额。我们预计2024-2026年公司实现营业收入23.79/26.40/30.36亿元，同比增长0.1%/11.0%/15.0%，归母净利润分别为3.82/4.58/5.73亿元，对应PE分别为36/30/24倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；服务价格波动风险；资产减值风险；汇兑损益风险；宏观环境风险等。

中心思想

昭衍新药2023年业绩概览与市场地位

昭衍新药在2023年实现了23.76亿元的营业收入，同比增长4.78%，显示出核心业务的稳健成长。尽管归母净利润和扣非净利润分别同比下降63.04%和66.89%，主要受生物资产公允价值变动（食蟹猴价格下降）影响，但公司在非临床研究服务领域保持了行业领先地位。特别是在基因治疗、细胞治疗、单抗等多个国内细分市场，公司市场份额分别达到53%、52%、42%等，凸显其强大的竞争优势和专业壁垒。

业务发展与未来展望

公司积极应对市场挑战，通过差异化布局和产能扩张，为未来发展奠定基础。非临床业务持续优化疾病模型，临床业务服务能力显著提升，覆盖基因药、罕见病等特色领域。尽管全球生物医药投融资阶段性遇冷，但公司新签订单在2023年第四季度呈现环比复苏趋势，全年新客户数量同比增长30%，在手订单达到33亿元。公司在中美两地积极布局超过10万平米的实验设施，新建产能将逐步投入使用，预计未来业务通量将进一步提升，支撑其持续提升市场占有率和国际化服务能力。

主要内容

2023年年度报告核心财务数据

昭衍新药于2024年3月28日发布2023年年报。报告显示，公司全年实现营业收入23.76亿元，同比增长4.78%。归属于母公司股东的净利润为3.97亿元，同比下降63.04%；扣除非经常性损益的净利润为3.38亿元，同比下降66.89%。从单季度来看，2023年第四季度实现收入7.89亿元，同比下降20.39%；归母净利润0.69亿元，同比下降84.31%；扣非净利润0.26亿元，同比下降93.61%。净利润下降主要受生物资产公允价值变动带来的净亏损2.67亿元影响，其中第四季度亏损1.66亿元，反映食蟹猴价格下降对利润端的冲击。

非临床与临床业务发展分析

非临床研究服务稳健增长与市场份额优势

2023年，非临床研究服务实现收入23.09亿元，同比增长4.31%，显示核心业务的稳健成长。实验室业务贡献净利润4.73亿元，但受竞争加剧影响同比下降17.90%。公司在安评业务方面实现差异化布局，针对眼科药物、精神神经类药物、心血管药物、耳科药物等开发和优化了多种疾病模型。在基因治疗、细胞治疗、单抗、干细胞、双抗等国内细分领域，公司市场份额分别达到53%、52%、42%、36%、33%，保持了显著的领先优势。

临床业务服务能力持续提升

临床业务在2023年实现收入0.63亿元，增速达到27.95%。其中，临床CRO业务能够无缝对接客户的非临床研究，在强化I期临床业务的基础上，持续扩展II/III期临床业务，覆盖基因药、罕见病、儿童、核药等众多特色领域。临床检测服务收入稳健增长，为CGT、疫苗、ADC等多种类项目提供支持。

实验模型业务收入下降但存栏稳定

实验模型业务实现收入406.44万元，同比下降15.41%。尽管收入有所下降，但非人灵长类实验模型整体存栏数量保持平稳增长。

产能布局与订单复苏趋势

国内外产能积极扩张

昭衍新药在中美已拥有超过10万平米的实验设施。新建产能方面，苏州昭衍二期20000平米设施建设已封顶，预计2024年将逐步投入使用，以提升未来业务通量。子公司昭衍易创Non-GLP实验室已完成建设并正式投用，主要开展药物筛选、药效学实验。广州昭衍安评基地的建设也在有序推进中。

新签订单环比复苏与客户增长

2023年全球生物医药投融资阶段性遇冷，公司新签订单也受到小幅波动影响，全年新签订单总额为23亿元，在手订单达到33亿元。值得注意的是，下游需求端正逐渐回暖，2023年公司新客户数量同比增长30%。第四季度新签订单达到5.0亿元（第三季度为4.8亿元），呈现环比复苏趋势。公司未来将继续提升安评业务的市占率和海外影响力，积极拓展上下游业务链和国际化服务能力。

投资建议与风险提示

维持“谨慎推荐”评级及业绩预测

民生证券维持昭衍新药“谨慎推荐”评级。预计公司2024-2026年将实现营业收入23.79亿元、26.40亿元和30.36亿元，同比增长0.1%、11.0%和15.0%。归母净利润预计分别为3.82亿元、4.58亿元和5.73亿元，对应PE分别为36倍、30倍和24倍。

主要风险因素

报告提示了多项风险，包括市场竞争加剧风险、服务价格波动风险、资产减值风险、汇兑损益风险以及宏观环境风险等。

总结

昭衍新药在2023年面临生物资产公允价值变动带来的利润压力，但其核心非临床研究服务业务保持稳健增长，并在多个细分领域维持领先市场份额。公司积极布局国内外产能，新签订单在第四季度呈现环比复苏，新客户数量显著增长，显示出下游需求的回暖迹象。尽管短期利润承压，但公司通过差异化服务和产能扩张，为未来的业务增长和国际化发展奠定了基础。民生证券维持“谨慎推荐”评级，并预计公司未来几年营收和净利润将逐步恢复增长。投资者需关注市场竞争、服务价格波动及资产减值等潜在风险。

报告正文