业务聚焦医药工业板块，盈利能力持续改善

　　方盛制药(603998) 　　主要观点： 　　事件 　　2023年10月25日，方盛制药发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入12.15亿元，同比下降10.76%；归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长69.90%。 　　事件点评 　　收入端受集采影响，利润端佰骏医疗剥离，前三季度扣非高速增长 　　23Q3营业收入3.60亿元（-25.73%），下降主要系佰骏医疗2022年10月不在纳入合并范围以及系依折麦布片进入集采销售价格下降所致；Q3归母净利润0.35亿元（-82.02%），利润端变化大，主要是上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致；扣非归母净利润前三季度1.22亿元（+69.90%）；Q3为0.34亿元（+8.04%），扣非增长较好，医药工业盈利能力持续优化。 　　主营业务聚焦工业板块，儿童用药和呼吸系统用药收入持续增长 　　公司主营业务分行业来看，工业小计收入10.84亿元（+3.44%）；医疗业务收入0.28亿元（-86.94%），下降主要系佰骏医疗剥离，核心业务逐步集中；医药商业收入0.57亿元（+17.29%）。分产品来看，心脑血管疾病用药前三季度收入2.70亿元（-21.04%），依折麦布片进入集采销售价格下降；抗感染用药前三季度收入0.61亿元（-0.32%）；儿童用药前三季度收入为1.37亿元（32.42%）；妇科疾病用药前三季度收入为0.72亿元（-15.61%）；骨骼肌肉系统用药前三季度收入为2.69亿元（-5.53%）；呼吸系统用药前三季度收入为1.56亿元（+65.52%），基药产品强力枇杷膏（蜜炼）销售良好。 　　小儿荆杏止咳颗粒和藤黄健骨片有望被纳入基药目录 　　小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒，后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状，为儿童专用药，针对咳嗽等感冒症状疗效好。藤黄健骨片作为公司骨骼肌肉板块核心产品，针对膝骨关节炎等症状治疗时疗效优势明显。两个核心产品有望被纳入基药目录。 　　心脑血管中药创新药诺丽通蓄势待发，未来市场前景可观 　　中药创新药诺丽通颗粒已取得了Ⅲ期临床研究总结报告，目前已向国家药监局提报项目申报注册。诺丽通颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成，能改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛，并取得了显著的疗效，未来前景可观。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们维持此前预测2023~2025年收入分别18.84/22.30/27.01亿元，分别同比增长5%/18%/21%，归母净利润分别为1.71/2.25/3.00亿元，分别同比增长-40%/32%/33%（22年由于佰骏医疗股权转让的投资收益，公司归母净利润基数较高，2.86亿元；扣非归母净利润为1.07亿元），对应估值为25X/19X/14X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险