疫情相关品种支持业绩增长，生物药有望积极贡献业绩

中心思想 疫情相关品种驱动业绩增长 丽珠集团在2020年上半年实现了稳健的业绩增长，其中第二季度表现尤为突出。这一增长主要得益于疫情相关品种（如抗病毒颗粒和新型冠状病毒抗体检测试剂盒）的销售迅猛增长，以及诊断试剂及设备业务的爆发式增长。公司通过优化产品结构和生产工艺，持续提升盈利能力。 生物药与诊断业务开启新增长周期 公司在生物药研发方面取得重要进展，重组人绒促性素已通过生产核查，有望打破零上市品种的局面，并积极拓展海外市场。同时，丽珠试剂分拆上市的计划将拓宽融资渠道，加速研发和业务拓展，使其成为公司未来业绩增长的重要引擎。精细化管理和生物药板块的贡献预计将推动公司未来持续增长。 主要内容 2020年上半年业绩回顾与分析 2020年上半年，丽珠集团实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%。归属于母公司股东的净利润为10.05亿元，同比增长35.97%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.35亿元，同比增长26.72%。然而，经营性现金流净额为8.74亿元，同比下降8.85%。 从季度表现来看，第一季度公司营业收入同比下滑3.94%，归母净利润同比增长1.68%。进入第二季度，业绩实现快速增长，营业收入达到25.91亿元，同比增长11.11%；归母净利润达到6.05亿元，同比大幅增长74.88%，显示出公司在疫情影响下的强劲恢复能力和增长潜力。 核心业务板块表现及增长点 制剂药业务 上半年，制剂药业务实现销售收入29.54亿元，占总收入的57.99%。其中，化学制剂销售收入23.15亿元，同比下降11.66%；中药制剂销售收入6.39亿元，同比下降9.91%。尽管传统制剂业务受到一定影响，但抗病毒颗粒在疫情期间销售迅猛增长，同时海外市场销售同比增长14.39%，部分抵消了国内市场的下滑。 原料药及中间体业务 原料药及中间体业务实现销售收入12.27亿元，同比增长0.66%，占总收入的24.08%。该业务整体毛利率较上期增加4.14个百分点，主要得益于高端产品销售的增长和生产工艺的优化，带动了盈利能力的持续增强。 诊断试剂及设备业务 诊断试剂及设备业务表现亮眼，实现销售收入8.89亿元，同比大幅增长143.35%，占总收入的17.45%。尽管原有呼吸道产品因疫情导致终端医疗机构门诊量和住院量下降而受到明显影响，但丽珠试剂的新型冠状病毒抗体检测试剂盒于3月中旬在国内获批，并随后取得欧盟CE认证，在多个国家注册申请，使得海外市场销售大幅增加，为公司整体业绩增长提供了重要支持。 生物药与诊断试剂业务的战略布局 生物药研发项目进展 丽珠集团在生物药研发方面取得重要突破。6月初，丽珠单抗的注射用重组人绒促性素已通过药品注册生产现场核查，即将实现零上市品种的突破。该产品已开展海外销售注册准备工作，并在韩国、俄罗斯、埃及、南非、美国等地区进行初步商业洽谈。此外，注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液也已获批临床。丽珠单抗通过聚焦项目、完善团队及优化平台三大方面重点推进在研项目，生物药板块有望开始贡献业绩。 丽珠试剂分拆上市计划 公司公告将分拆子公司丽珠试剂于A股上市，并仍将维持对其控制权。丽珠试剂截至2019年底已有14个产品在欧盟获批，其新冠病毒检测试剂盒供应全球。A股上市将有利于丽珠试剂拓宽融资渠道，加快研发推进和业务拓展，进一步增强其市场竞争力。 盈利预测与投资评级 根据预测，丽珠集团2020年至2022年的归母净利润预计分别为16.66亿元、20.97亿元和25.57亿元，相应的每股收益（EPS）分别为1.77元、2.22元和2.71元。当前股价对应的估值分别为30倍、24倍和19倍。报告认为，未来公司精细化管理将逐步显现成效，生物药有望成为新的增长亮点。基于此，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 丽珠集团在2020年上半年展现出强劲的业绩韧性与增长潜力，尤其在第二季度实现了显著的业绩反弹。疫情相关品种，特别是诊断试剂及设备业务，成为公司业绩增长的核心驱动力。展望未来，公司在生物药研发领域的突破性进展，以及丽珠试剂分拆上市的战略举措，将为公司开辟新的增长空间，并有望在未来几年持续贡献业绩。尽管存在研发不及预期、海外经营和分拆上市审批等风险，但公司精细化管理和创新业务的布局，使其具备良好的长期投资价值。