公司信息更新报告：投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才

中心思想

战略布局与市场机遇

翔宇医疗积极响应国家康复医疗政策红利，通过投资建设郑州康复医疗器械产业园，旨在显著提升产能，优化产品结构，并吸引高端研发人才，以巩固其在康复医疗器械细分领域的市场领导地位，全面把握康复医疗行业快速发展的历史性机遇。

财务稳健与增长潜力

公司凭借充足的IPO募集资金，为产业园项目提供了坚实的资金保障，有效缓解了投资压力并优化了资产负债结构。在政策利好和市场需求增长的双重驱动下，公司预计未来几年归母净利润将持续实现高速增长，展现出强大的盈利能力和发展潜力，维持“买入”评级。

主要内容

1. 投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才

产业园投资概况与战略意义

翔宇医疗于2021年12月1日发布公告，其全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司将在郑州投资建设康复医疗器械产业园。该项目建设周期预计为30个月（2021年11月至2024年5月），主要用于在研产品的产业化和现有高附加值产品的生产。公司于2021年10月29日以4,057万元竞得郑州市国有建设用地使用权，出让年期50年。

此项投资具有显著的战略意义：

• 提升产能，承接市场增量： 产业园达产稳定期后，预计可实现年产磁疗、电疗、光疗、灸疗、冷热疗、声疗、压力疗康复设备及配件总计5万台/套/件。这将有效提升公司产能，更好地承接在政策支持下康复器械订单的增长趋势。
• 吸引高端人才，强化研发实力： 郑州作为省会城市，对高端人才具有较强吸引力，且拥有多所高校，便于公司搭建高水平研发团队。除郑州外，公司已在天津、南京、成都设立研发中心，并与天津大学、西安交通大学等高等院校合作国家级重点专项。郑州产业园的设立将进一步完善公司全国性的研发网络布局，持续提升研发能力。

2. IPO募集资金充足，项目投资资金压力较小

资金来源与财务状况分析

郑州康复产业园项目预计总投资额约5.21亿元人民币。项目投资计划分年度进行：2021年预计投入0.6亿元（含土地出让金），2022年预计投入1亿元，2023年预计投入2亿元，2024年预计投入1.61亿元。

本次项目投资资金来源为公司自有及自筹资金，公司IPO募集资金为运营资金提供了有力补充，使得资金压力较小。具体财务数据如下：

• IPO募集资金： 公司于2021年3月首发科创板上市，募集资金净额达10.50亿元。
• 在手现金充足： 截至2021年第三季度，公司现金及现金等价物期末余额为7.68亿元，为项目投资及公司运营提供了充足支持。
• 负债结构优化： 截至2021年第三季度，公司负债合计1.68亿元，较2020年底的2.38亿元减少了0.7亿元。其中，2020年底的5,000万元短期借款已结清，表明募集资金有效助力公司资产负债结构改善，债务压力显著缓解。

3. 政策全方位支持康复医疗体系建设，推动行业快速发展

康复医疗政策利好与市场机遇

2021年6月16日，国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》及政策解读，对康复医疗及相关产业链构成了重大利好。该政策旨在解决康复医疗服务行业供给不足的现状，并从多个维度推动行业发展：

• 机构、床位、人才数量增长要求： 政策明确提出要增加康复医疗机构、床位和人才数量，以满足日益增长的康复需求。
• 提升服务能力： 强调提高康复医疗服务质量和能力，确保康复治疗的有效性。
• 创新服务模式： 鼓励探索新的康复医疗服务模式，以缓解供需不均的矛盾。
• 鼓励社会办医： 支持社会力量投资建设规模化、连锁化的康复医疗中心。
• 强制性配置要求： 政策规定，我国二级及以上综合医院应当独立设置科室开展康复医疗服务，并配置标准化的康复医疗器械。

翔宇医疗作为康复医疗器械领域的领军企业，将充分受益于医疗机构康复医学科建设和升级康复中心所带来的巨大增量市场。

4. 盈利预测

业绩展望与投资评级维持

公司作为康复医疗器械细分赛道的领军企业，具备产品线齐全、提供康复一体化解决方案服务的能力，全面覆盖市场需求，拥有巨大的发展潜能。开源证券维持对公司的盈利预测不变，并维持“买入”评级。

具体盈利预测数据如下：

• 归母净利润预测：
  • 2021年：预计2.39亿元，同比增长21.6%。
  • 2022年：预计3.24亿元，同比增长35.8%。
  • 2023年：预计4.22亿元，同比增长30.3%。
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2021年：预计1.49元。
  • 2022年：预计2.03元。
  • 2023年：预计2.64元。
• 市盈率（P/E）预测（基于当前股价55.83元）：
  • 2021年：对应37.4倍。
  • 2022年：对应27.6倍。
  • 2023年：对应21.1倍。

关键财务指标预测

5. 风险提示

潜在风险因素

投资者需关注以下潜在风险：

• 综合医院康复科建设低于预期： 若二级及以上综合医院康复科的建设进度或规模未能达到政策预期，可能影响公司康复医疗器械的市场需求增长。
• 公司新产品推广不及预期： 若公司新产品的研发、注册或市场推广未能达到预期效果，可能影响其未来的业绩增长和市场竞争力。

总结

翔宇医疗通过战略性投资郑州康复产业园，积极把握国家康复医疗政策带来的市场红利，旨在通过提升产能和吸引高端研发人才，进一步巩固其在康复医疗器械细分领域的领先地位。公司凭借2021年3月科创板上市募集的10.50亿元净资金，确保了产业园项目5.21亿元总投资的资金充足性，并有效优化了资产负债结构，缓解了债务压力。

在国家卫生健康委员会《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》等政策的全面支持下，康复医疗行业正迎来快速发展期，特别是二级及以上综合医院强制配置标准化康复医疗器械的要求，将为公司带来显著的增量市场。开源证券维持对公司2021-2023年归母净利润分别为2.39亿元、3.24亿元和4.22亿元的预测，并维持“买入”评级，认为公司具备强大的发展潜能。然而，投资者仍需关注综合医院康复科建设进度及公司新产品推广效果可能不及预期的风险。