Q3业绩符合预期，利润端实现高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　大参林(603233)

　　事件：10月16日，公司公布2022年三季报预告，2022年Q1-3公司预计实现归母净利润9.21-9.3亿元，同比增长12.6%-13.65%，实现扣非归母净利润9.17-9.25亿元，同比增长20.64%-21.75%。其中Q3预计实现归母净利润2.07-2.16亿元，同比增长20%-25%，实现20%-25%，实现扣非归母净利润2.12-2.2亿元，同比增长25%-30%，Q3业绩符合预期。

　　Q3利润端实现高增长，主要受益于公司稳健经营及去年同期低基数效应。2022年前三季度，受益于“带量采购”，“双通道门店”及“处方外流”等行业政策支持，药品零售行业持续扩容，市场集中度进一步提升，公司积极采取“自建、并购、加盟”三种模式，业务规模和门店区域实现有效扩张，规模效应进一步体现。同时，去年同期公司业绩因疫情有所下滑（21Q3归母净利润同比下滑36.59%），低基数效应进一步助推公司Q3业绩实现高增长。

　　门店持续拓展，自建及加盟加密华南地区布局，并购持续拓展其他地区业务规模。截止2022年上半年，公司总门店数8896家，净增加门店703家（去年同期958家），其中新开业194家，收购172家，加盟441家（去年同期237家），关闭门店104家。公司自建和加盟门店集中于华南地区，并购门店集中于华东、华中及其他地区。通过并购，公司在东北华北西南及西北地区实现收入8.97亿元，同比增长196.79%。

　　投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为9.87/12.83/15.86亿元，对应当前股价PE分别为32倍、25倍和20倍PE。公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

# 中心思想

## Q3业绩符合预期，利润端实现高增长
本报告的核心观点是：
1.  大参林2022年Q3业绩符合预期，利润端实现高增长，主要受益于公司稳健经营及去年同期低基数效应。
2.  公司积极采取“自建、并购、加盟”三种模式，业务规模和门店区域实现有效扩张，规模效应进一步体现。
3.  维持“买入”评级，看好公司未来发展。

# 主要内容

## Q3业绩符合预期，利润端实现高增长
*   **Q3业绩符合预期**：公司公布2022年三季报预告，预计实现归母净利润9.21-9.3亿元，同比增长12.6%-13.65%，实现扣非归母净利润9.17-9.25亿元，同比增长20.64%-21.75%。
*   **Q3利润端实现高增长**：主要受益于公司稳健经营及去年同期低基数效应。受益于“带量采购”，“双通道门店”及“处方外流”等行业政策支持，药品零售行业持续扩容，市场集中度进一步提升。

## 门店持续拓展，自建及加盟加密华南地区布局，并购持续拓展其他地区业务规模
*   **门店数量扩张**：截止2022年上半年，公司总门店数8896家，净增加门店703家，其中新开业194家，收购172家，加盟441家，关闭门店104家。
*   **区域扩张策略**：公司自建和加盟门店集中于华南地区，并购门店集中于华东、华中及其他地区。通过并购，公司在东北华北西南及西北地区实现收入8.97亿元，同比增长196.79%。

## 投资建议
*   **盈利预测**：预计2022-2024年净利润分别为9.87/12.83/15.86亿元，对应当前股价PE分别为32倍、25倍和20倍。
*   **投资评级**：公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出，继续给予“买入”评级。

# 总结
本报告分析了大参林2022年Q3业绩，指出公司业绩符合预期，利润端实现高增长，主要受益于公司稳健经营和行业政策支持。公司通过“自建、并购、加盟”等方式积极扩张门店，并根据区域特点采取差异化策略。维持“买入”评级，看好公司未来发展。

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