三季度收入维持高速增长,盈利能力持续提升

三季度收入维持高速增长,盈利能力持续提升

研报

三季度收入维持高速增长,盈利能力持续提升

  九典制药(300705)   主要观点:   事件   2023年10月23日,九典制药发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入18.93亿元,同比增长18.37%;归母净利润3.10亿元,同比增长48.76%;经营性现金流量净额3.87亿元,同比增长132.53%。   事件点评   23Q3公司收入维持高速增长   23Q3公司营业收入为6.75亿元,同比增长18.83%,归母净利润1.12亿元,同比增长42.91%,公司三季度收入和利润规模维持上半年高速增长趋势。   销售费用率逐步优化,23Q3净利率较去年同期提升明显   公司销售毛利率前三季度为77.99%,较22年同期下降0.3个百分点,Q3为78.45%,较22年同期下降0.28个百分点;销售净利率前三季度为16.38%,较22年同期增长3.35个百分点,Q3为16.64%,较22年同期增长2.8个百分点。销售费用率前三季度为46.58%,较22年同期下降4.56个百分点,Q3为42.71%,较22年同期下降8.37个百分点;管理费用率前三季度为3.51%,较22年同期增长0.74个百分点;研发费用率前三季度为8.31%,较22年同期增长0.27个百分点;财务费用率前三季度为0.10%,较22年同期下降0.63个百分点。随着公司产品逐步形成规模,洛索被纳入多个集采,公司销售费用率逐步优化,盈利能力持续提升。   洛索多次纳入集采,价格降幅可控,以价换量加速产品院内销售   2022年3月洛索洛芬纳凝胶贴膏首次被纳入集采,单贴价格由2021年约20.7元/贴降至18.1元/贴。2023年浙江省和京津冀“3+N”联盟将洛索洛芬钠凝胶贴膏纳入集中采购名单。未来预计多次集采后,洛索洛芬钠凝胶贴膏的价格将维持稳定,以价换量预计能加速洛索拓展医院,持续放量。   管线产品预计持续推出,扩大局部镇痛贴膏剂领域布局   23年3月酮洛芬凝胶贴膏成功上市,24-25年预计4款产品落地,逐步形成局部镇痛化学贴膏剂领域产品群。24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市;25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市,同时中药创新药椒七麝凝胶贴膏预计也将于25年获批上市。局部镇痛凝胶贴膏剂产品群逐步形成,市场影响力持续增长。   投资建议:维持“买入”评级   我们维持此前预测,公司2023~2025年收入分别27.82/34.03/41.72亿元,分别同比增长20%/22%/23%,归母净利润分别为3.74/4.86/6.42亿元,分别同比增长39%/30%/32%,对应估值为22X/17X/13X。维持“买入”投资评级。   风险提示   政策变化风险;产品质量控制风险;研发风险
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-10-24

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  九典制药(300705)

  主要观点:

  事件

  2023年10月23日,九典制药发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入18.93亿元,同比增长18.37%;归母净利润3.10亿元,同比增长48.76%;经营性现金流量净额3.87亿元,同比增长132.53%。

  事件点评

  23Q3公司收入维持高速增长

  23Q3公司营业收入为6.75亿元,同比增长18.83%,归母净利润1.12亿元,同比增长42.91%,公司三季度收入和利润规模维持上半年高速增长趋势。

  销售费用率逐步优化,23Q3净利率较去年同期提升明显

  公司销售毛利率前三季度为77.99%,较22年同期下降0.3个百分点,Q3为78.45%,较22年同期下降0.28个百分点;销售净利率前三季度为16.38%,较22年同期增长3.35个百分点,Q3为16.64%,较22年同期增长2.8个百分点。销售费用率前三季度为46.58%,较22年同期下降4.56个百分点,Q3为42.71%,较22年同期下降8.37个百分点;管理费用率前三季度为3.51%,较22年同期增长0.74个百分点;研发费用率前三季度为8.31%,较22年同期增长0.27个百分点;财务费用率前三季度为0.10%,较22年同期下降0.63个百分点。随着公司产品逐步形成规模,洛索被纳入多个集采,公司销售费用率逐步优化,盈利能力持续提升。

  洛索多次纳入集采,价格降幅可控,以价换量加速产品院内销售

  2022年3月洛索洛芬纳凝胶贴膏首次被纳入集采,单贴价格由2021年约20.7元/贴降至18.1元/贴。2023年浙江省和京津冀“3+N”联盟将洛索洛芬钠凝胶贴膏纳入集中采购名单。未来预计多次集采后,洛索洛芬钠凝胶贴膏的价格将维持稳定,以价换量预计能加速洛索拓展医院,持续放量。

  管线产品预计持续推出,扩大局部镇痛贴膏剂领域布局

  23年3月酮洛芬凝胶贴膏成功上市,24-25年预计4款产品落地,逐步形成局部镇痛化学贴膏剂领域产品群。24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市;25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市,同时中药创新药椒七麝凝胶贴膏预计也将于25年获批上市。局部镇痛凝胶贴膏剂产品群逐步形成,市场影响力持续增长。

  投资建议:维持“买入”评级

  我们维持此前预测,公司2023~2025年收入分别27.82/34.03/41.72亿元,分别同比增长20%/22%/23%,归母净利润分别为3.74/4.86/6.42亿元,分别同比增长39%/30%/32%,对应估值为22X/17X/13X。维持“买入”投资评级。

  风险提示

  政策变化风险;产品质量控制风险;研发风险

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