体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　主要观点：

　　客单价持续提升，业绩迎来恢复性增长

　　美年健康成立于2004年，持续深耕体检行业，四大品牌“美年健康”、“慈铭”、“奥亚”及“美兆”协同发展。2022年受疫情管制影响全年实现收入85.33亿，同比下降7.41%，归母净利润-5.33亿，扣非净利润-5.68亿，客单价583元。在22Q4体检需求延后、疫后健康意识增强等因素影响下，23Q1收入较上年同期大幅增长53.82%，到检人数同比增长45.2%，客单价同比增长8.3%。在疫情影响消散、供给格局边际改善的背景下，公司发展驶入快车道。

　　数字化转型叠加AI赋能，全面提升服务体验

　　公司重视信息化建设，持续的技术迭代为产品增强竞争力。公司进行检验科LIS医学系统智能升级，拓展全流程智能体检平台“三级影像智能质控体系”放射影像功能，并引进新一代乳腺AI筛查超声项目等先进设备。研究AI技术结合健康体检，推出脑睿佳（AI+脑）、眼底分析（AI+眼）、冠脉钙化积分（AI+心）等数字化升级产品，未来还将持续引领核心技术突破。持续开发AI云平台远程质控，使用PACS影像归档和通信系统持续强化影像阅片人工智能化水平，同时AIGC技术（人工智能生成内容）已成为公司的重要目标之一，公司借助技术更新持续发挥健康体检服务优势，高客单价产品（如肺结节、脑睿佳）更具针对性和特色，叠加AI技术，销量保持高增长。

　　实施精细化运营战略，部署卓越体检服务系统

　　产品营销维度：公司持续推进客户数据在线化进程，强化B端客户管理系统星辰CRM，实现对一线销售客户管理透明可控。此外公司依托阿里打造C端营销平台美年臻选，打通与C端客户分销对接渠道，增强客户流量及粘性。客户服务维度：公司推进基于SaaS的新一代体检软件扁鹊2.0，覆盖实施体检分时预约、智能导检、重大阳性自动上报等功能，结合医技云平台建设，实现体检全流程数字化与智能化管理，提升业务全流程运营效率。

　　体检市场前景广阔，非公体检优势凸显

　　2012~2021年，我国体检市场规模从468亿元提升到1890亿元，复合增速16.78%，2025年有望达到3900亿元。人口老龄化叠加居民健康意识的持续提高，推动体检需求持续膨胀。体检行业覆盖率不断扩大（2020年31%），但相较于其他国家而言仍处在低位，存在较大提升空间。从竞争格局来看，公立医院仍占体检市场主体，但近年来非公体检优势不断凸显，个性化体检套餐的推出契合群众健康意识的持续提高，民营体检机构的认可度与受欢迎程度持续提高。美年健康+慈铭体检占民营体检市场份额约26%，凭借极强的客户服务意识和AI技术的加持，公司有望持续提升市占率。

　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

　　公司是民营体检稀缺标的，持续深耕B端、大力发展C端，业务灵活性高，未来团检客单价有望稳定提高，个检占比将持续提升，参转控门店数量每年稳定提高。我们看好公司未来业绩持续发展的可能，2023~2025年预计实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE45.56/38.01/31.54x。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险

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中心思想

本报告的核心观点如下：

民营体检龙头，业绩迎来恢复性增长： 美年健康作为民营体检行业的领军企业，通过持续深耕B端市场和积极拓展C端市场，展现出业务的灵活性和增长潜力。在疫情影响逐渐消退的背景下，公司业绩迎来恢复性增长，客单价和到检人数均呈现上升趋势。
数字化转型叠加AI赋能，提升服务体验： 公司积极拥抱数字化转型，并全面引进AI技术，赋能医疗体检服务。通过技术迭代和产品创新，公司不断提升服务质量和用户体验，在高客单价产品和特色服务方面具有显著优势。
市场前景广阔，维持“买入”评级： 随着人口老龄化和居民健康意识的提高，体检市场需求持续增长。美年健康凭借其市场地位、技术优势和服务能力，有望持续提升市场占有率。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要内容

1 深耕专业体检，非公体检龙头地位稳固

规模扩张与品牌协同： 美年健康成立于2004年，通过自建和并购的方式迅速扩张，成为非公体检行业的龙头企业。公司旗下拥有“美年健康”、“慈铭”、“奥亚”及“美兆”四大品牌，协同发展，提供多方位、个性化的健康管理服务。
股权激励与融资支持： 公司股权结构稳定，管理团队专业。通过实施股权激励计划，激发员工积极性，共享公司发展红利。多轮融资为公司扩张奠定坚实基础，丰富的融资经验为公司稳健发展保驾护航。

2 体检行业存在巨大发展潜力，需求亟待满足

人口老龄化与健康意识提升： 随着人口老龄化和居民健康意识的提高，体检需求持续膨胀。我国体检市场规模不断增长，预计2025年有望达到3900亿元。
政策驱动与市场竞争： 国家政策大力支持健康产业发展，为体检行业带来发展机遇。公立医院仍占体检市场主体，但近年来非公体检优势不断凸显，个性化体检套餐的推出契合群众健康意识的持续提高。

3 数字化转型引进AI布局，全面提升服务体验

产品创新与设备升级： 公司深耕体检主业，不断更新产品，引进高端检验设备。通过推出个性化体检套餐和高端体检项目，满足不同层次消费者的需求。
AI赋能与精准筛查： 公司全面引进AI应用，赋能医疗体检。通过AI技术辅助筛查，提高创新业务筛查精准度。推出癌症早筛类新产品，优化健康管理体检，积极布局新赛道。
精细化运营与生态平台： 公司实施精细化运营战略，部署卓越体检服务系统。通过打造生态健康大平台，实现集团数据管理闭环。依托阿里深度合作，向多层次健康服务体系转型。

4 盈利预测及投资建议

盈利预测： 预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE 45.56/38.01/31.54x。
投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。