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组织结构优化持续进行,创新国际化成果斐然
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发布机构:
天风证券股份有限公司
发布日期:
2025-03-21
页数:
42页
复星医药(600196)
摘要:
复星医药(股票代码:600196.SH,02196.HK)成立于1994年,是植根中国、创新驱动的全球化医药健康集团,直接运营的业务包括制药、医疗器械、医学诊断、医疗健康服务,并通过参股国药控股覆盖到医药商业领域。
制药:布局广泛,市场空间大,在研管线潜力可观
2023年,公司创新品种及核心品种超20款,制药业务销售额过亿的制剂/系列共50个,较2022年净增加3个,其中超过10亿元的品种包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、斯鲁利单抗及肝素系列制剂、5-10亿的品种包括马来酸阿伐曲泊帕片、青蒿琥酯等抗疟系列、阿兹夫定片、非布司他片,3-5亿的品种共8款、1-3亿的品种共34款。在研管线方面,目前在实体瘤、血液瘤、慢病、CNS、自免、疫苗领域均有布局,其中HLX-10(PD-1)、HLX22(HER2单抗)、HLX-43(PD-L1ADC)等品种均有较大潜力。
医疗器械:剔除新冠业务后恢复增长,拥有多款高端器械品种
(1)医疗美容:复锐医疗科技是全球能量源医美器械领导者之一。(2)呼吸健康:博毅雅医疗在医用呼吸机市场有开拓,营销网络覆盖多个国家和地区,并持续深化中国本土化。(3)专业设备和耗材:直观复星多项催化密集落地,围绕脑科学领域推进学术协作和商业化布局。(4)医学诊断:业务重心转向非新冠常规业务多种检测试剂完成迭代并获批上市。
医疗服务:重点地区医院已形成体系,完善多元化支付与服务体系
公司医疗服务主要可分为医院及康复学科服务。公司深耕大湾区等重点区域,形成了包括佛山复星禅诚医院在内的4家医疗机构组成的大湾区区域医联体;健嘉医疗深化康复赛道布局,深耕华东地区,推进“一城多点“模式的布局,积极推进康复医院项目的标准化复制。
盈利预测:
我们预计公司2024-2026年总体收入分别为431.71/463.55/503.28亿元,同比增长分别为4.28%/7.38%/8.57%;归属于上市公司股东的净利润分别为25.90/31.01/37.37亿元。
公司在制药、器械及医疗服务板块均有布局。其中制药板块拥有成熟的业务,且在研管线潜力可观;医疗器械板拥有磁波刀、达芬奇手术机器人等高端器械产品;医疗服务板块在国内重点城市、以基本医疗为基础、高端医疗为重点持续建设,看好公司发展。给予2025年27倍PE,目标价31.3元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:药物研发风险、市场竞争风险、经营风险、测算具有主观性风险
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