点评报告：原材料成本和汇率影响当期业绩增速，不碍长期投资价值

中心思想 业绩短期承压，长期价值凸显 宝莱特（300246）在2017年度业绩预告中显示，受原材料成本上涨和汇率波动影响，归母净利润预计同比增长-15%至10%，与去年同期基本持平，略低于市场预期。尽管短期业绩增速受到外部因素的制约，但公司在血液透析（血透）领域的全产业链战略布局持续深化，市场前景广阔，分析师维持“强烈推荐”评级，认为短期业绩波动不影响其长期投资价值。 血透生态圈战略稳步推进 公司坚定执行“巩固医疗监护设备，建立和完善血透生态圈”的战略规划。在血透业务方面，通过整合与自建，已基本完成全国多个区域的生产基地布局，并在下游服务端成功试点肾病专科医院。医疗监护业务也通过调整销售策略和拓展新兴市场保持发展。这些战略举措为公司在千亿级血透市场中的长期增长奠定了坚实基础。 主要内容 2017年度业绩回顾与分析 宝莱特于2018年1月30日发布年度业绩预告，预计2017年实现归属于母公司股东的净利润为5707.20万元至7385.79万元，同比增长范围为-15%至10%。这一业绩表现与2016年同期基本持平，略低于市场普遍预期。业绩未达预期的主要原因有两方面： 首先，血液透析原材料价格的上涨导致产品毛利率有所下降。具体数据显示，血透粉液的毛利率从2016年的35.47%下降至2017年约34.46%。其次，公司医疗监护仪业务占比较高（约30%），且该业务主要以出口为主，2017年汇率波动导致汇兑损失增加，进一步侵蚀了当期利润。 核心战略布局与业务进展 2017年，宝莱特坚定不移地推进其“巩固医疗监护设备，建立和完善血透生态圈”的核心战略规划。 在血液透析业务方面，公司采取了全产业链布局模式，在上游生产端通过整合和自建的方式，已基本完成了华南、华东、华中、华北、东北、华东南等多个重要地区的血透生产基地布局，显著提升了生产能力和市场覆盖。在下游血透服务端，公司积极切入广东和湖南等患者密度较高的市场，试点运营肾病专科医院，目前运营状况良好，为患者提供了更便捷的透析服务，并进一步完善了公司的血透生态圈。 在医疗监护业务方面，公司通过重新调整国内外市场销售策略，以适应不断变化的市场环境，并积极开拓非洲等新兴市场，寻求新的增长点，以保持该业务的稳定发展。 血透市场前景与长期投资价值 当前中国血液透析市场规模庞大，预计达到300-400亿元，且行业集中度分散，缺乏主导性的整合者。宝莱特以其全产业链布局的模式，在这一分散市场中深耕，展现出巨大的发展潜力。尽管短期内原材料价格上涨等因素可能对行业毛利造成压力，但这也将加速行业整合和集中度的提升，有利于具备规模优势和全产业链布局的企业。 公司正积极应对挑战，随着江西和天津等新血透生产基地的陆续投产，血透粉液的生产规模效应有望逐步显现，从而有效抵消生产成本上涨对毛利率的影响。同时，公司也正积极采取措施规避外汇风险。分析认为，这些短期因素并不会阻碍宝莱特的长期投资价值，其在血透领域的战略布局和市场潜力将支撑公司未来的持续增长。 盈利预测与潜在风险评估 基于公司现有业务情况和未来发展规划，分析师略微调低了盈利预测。预计宝莱特2017年至2019年的每股收益（EPS）分别为0.47元、0.59元和0.71元。按照当前市值计算，对应的市盈率（P/E）分别为41倍、33倍和27倍。鉴于公司在血透市场的长期增长潜力，分析师维持了“强烈推荐”的投资评级。 同时，报告也提示了潜在风险，包括：血透粉液布局可能不达预期；医疗事故风险；政策变化风险；以及监护业务对公司整体业绩可能造成的拖累。投资者在做出投资决策时需充分考虑这些风险因素。 总结 宝莱特（300246）在2017年面临原材料成本上升和汇率波动带来的短期业绩压力，导致归母净利润增速放缓。然而，公司坚定推进“巩固医疗监护设备，建立和完善血透生态圈”的长期战略，在血透产业链上下游均取得显著进展，为未来增长奠定基础。鉴于中国血透市场巨大的发展空间和公司全产业链布局的竞争优势，分析师维持“强烈推荐”评级，认为短期业绩波动不改公司长期投资价值，但需关注血透布局、医疗事故、政策变化及监护业务表现等潜在风险。