深化中药全产业链布局，以创新药开辟第二增长曲线

# 中心思想

本报告深入分析了珍宝岛药业的发展战略和市场前景，核心观点如下：

## 深化全产业链布局，构建双轮驱动模式

珍宝岛药业正积极深化中药全产业链布局，并以创新药研发为引擎，寻求第二增长曲线，构建“医药工业+医药商业”双轮驱动的业务模式。

## 政策与市场双重利好，中药板块迎来发展机遇

受益于政策支持和市场扩容，中医药行业迎来发展机遇，珍宝岛药业有望凭借其在中药领域的优势和创新药的布局，实现业绩增长。

# 主要内容

## 1. 珍宝岛：深化中药全产业链布局，以创新药研发开辟第二增长曲线

*   公司概况：珍宝岛药业是一家大型医药企业，主营业务包含药品研发、生产、销售、中药材贸易等，已形成“一心四院”的研发体系和“五位一体”的研发布局。
*   双轮驱动：公司主营业务分为医药工业和医药商业两大类，医药工业包含中药制剂、化学制剂、生物制剂及医疗器械，医药商业包含中药材贸易和药品贸易。
*   产品结构：公司在中药制剂领域具备传统优势，同时积极布局化药和生物创新药。
*   战略布局：公司以哈尔滨中药材商品交易中心、亳州中药材商品交易中心为核心，打通供应链，形成“N+50”中药材产业布局。

### 1.1 “医药工业+医药商业”双轮驱动，立足中药，向化药生物药延伸

*   医药工业：公司在中药制剂领域具备传统优势，共拥有心血管、脑血管、呼吸、儿科、骨科等疾病用药品种共 80 个，其中中药 59 个。
*   化药领域：公司持续进行化学仿制药研发，抗肿瘤 1 类新药 HZB1006 已开展Ⅰ 期临床研究；抗流感 1 类创新药 ZBD1042 项目已在美国完成 I 期临床试验。
*   生物创新药领域：公司于 2021 年参股浙江特瑞思，聚焦乳腺癌、肺癌等重大肿瘤疾病领域，正式布局生物药产业新赛道。

### 1.2 药材贸易营收大幅增长，中药制剂保持高毛利率

*   营收结构：2022 年上半年，公司医药工业板块实现收入 9.1 亿元，同比增长 14%；药品商业板块实现收入 1.6 亿元，同比下降 10.9%；药材商业板块实现收入 14 亿元，同比增长 116.7%。
*   盈利能力：2018 年至 2021 年，公司中药制剂毛利率始终维持在 80%以上，反映出公司传统中药制造业务盈利能力较强。

## 2. 中药产业：产品二次开发带来新增长点，政策落地增强业绩确定性

*   政策利好：国家大力支持中医药产业的发展，政策规划持续出台，医保支付政策倾斜，利好中医药发展。
*   行业扩容：医药制造业实现营收和利润双增长，盈利能力回暖，中医药行业持续成长，市场扩容，行业β显现。
*   研发投入：公司积极研发中药创新药和院内制剂，已取得阶段性进展，通过并购补充公司中药创新药品种，快速扩充产品线。
*   产品升级：公司大力投入二次开发，两大核心产品品质提升带动销售增长。
*   渠道拓展：新版医保对公司多个口服制剂放开渠道限制并将其纳入医保目录，相关产品有望迎来院内销售放量。
*   防疫需求：多款产品被中医药管理局列为推荐药，纳入多地政府中药防治推荐目录，构建稳定抗疫供应链，稳价药材，稳供药品。
*   贸易平台：以亳州交易中心和哈尔滨交易中心为南北支点，打造仓储式中药展销平台“神农仓”，形成“线上+线下”药材交易中心协同建设，加速整合上游产业链。

### 2.1 政策利好叠加行业扩容，中医药迎来发展机遇

*   政策支持：国家将支持中医药发展上升为国家战略层面，从宏观层面利好公司长远发展。
*   市场扩容：近年来中医药市场不断扩容，中药板块将迎来新机遇。

### 2.2 中药研发：中药创新药、院内制剂和已有产品二次开发同步发力，传统中药领域焕发新活力

*   创新药研发：公司现有 3 个创新药品种在研，布局妇科、肿瘤、消化代谢等领域，稳步推进。
*   院内制剂：截止至 2021 年底，公司完成了 49 个院内制剂品种开发和备案，3 个中药创新药院内制剂注册项目在研。
*   二次开发：公司联合全国知名的大学和研究机构，不断的进行一些已有成熟产品的二次开发工作。

### 2.3 口服制剂：新版医保放开渠道限制，院内销售有望提升

*   渠道放开：2021 年国家医保局颁布新版医保，解除公司血栓通胶囊、复方芩兰口服液等四个中药口服制剂品种仅限门诊和定点药店医保支付限制。
*   市场竞争力：公司生产的血栓通胶囊三七总皂苷含量为 100mg/粒，品质优于竞品，市场认可度逐年提升。

### 2.4 中药防疫：多款产品被中医药管理局列为推荐药，纳入多地政府中药防治推荐目录

*   产品推荐：2022 年 12 月 10 日，国家中医药管理局中医疫病防治专家委员会发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，珍宝岛复方芩兰口服液、双黄连口服液、生脉饮、小儿止咳糖浆 4 款产品被列入推荐用药。
*   市场需求：随着疫情防控进入新阶段，中药市场需求快速提升，部分产品已出现脱销情况，公司防疫相关产品有望放量。

### 2.5 中药贸易：“线上+线下”药材交易中心协同建设，加速整合上游产业链

*   平台建设：以亳州交易中心和哈尔滨交易中心为南北支点，打造仓储式中药展销平台“神农仓”。
*   产业布局：在中药材领域已形成“N+50”产业布局，覆盖全国约 95%的中药产区。
*   线上平台：依托“神农采”开启“平台+实体”智慧药市。

## 3. 积极布局化药和生物创新药，开辟第二增长曲线

*   化药研发：公司以“引进+合作+自主”的研发模式，围绕免疫系统、心脑血管、抗肿瘤、呼吸系统等八大领域，多项研发工作进展顺利且成果显著。
*   生物药研发：珍宝岛携同国内知名生物药企业——浙江特瑞思药业开展生物药研发，构建形成了全链条自主研发体系。

### 3.1 化药创新药：聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域，创新药、仿制药同步推进

*   研发模式：公司以“引进+合作+自主”的研发模式，围绕免疫系统、心脑血管、抗肿瘤、呼吸系统等八大领域。
*   产品管线：公司项目同步推进，除多个品种进入临床前准备及报产审评阶段外，盐酸克林霉素胶囊、盐酸二甲双胍片获批通过仿制药一致性评价。

### 3.2 生物创新药：投资特瑞思，围绕肿瘤领域重点开展单抗和ADC产品创新研发

*   合作研发：珍宝岛携同国内知名生物药企业——浙江特瑞思药业开展生物药研发，构建形成了全链条自主研发体系。
*   产品管线：特瑞思构建了丰富的生物药管线，通过聚焦抗肿瘤治疗领域，着重于布局单抗和单抗偶联（ADC），产品技术领域涉及靶向治疗、单抗偶联（ADC）、癌症的免疫治疗等，打造高价值的产品管线。

## 4. 公司成长逻辑及未来展望

*   短期：国内疫情防控逐步放开，中药将迎来政策支持和需求快速提升的双重利好。
*   中期：公司在中药创新药、已有产品二次开发和院内制剂研发等方面的布局已取得阶段性进展。
*   长期：公司化药和生物药创新药研发进展加速。

## 5. 风险提示

*   医药政策、药品集采风险。
*   研发风险。
*   中药材贸易风险。
*   产品质量风险。

# 总结

本报告全面分析了珍宝岛药业的业务布局、市场机遇和未来发展前景。公司通过深化中药全产业链布局，积极拓展创新药研发，有望在中药行业发展机遇中脱颖而出，实现业绩增长。然而，公司也面临医药政策、研发风险和中药材贸易风险等挑战，需要密切关注。