积极拓展海外市场，管理效率稳步提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　主要观点：

　　事件

　　2023年8月30日，公司披露2023半年报。2023上半年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长41.76%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长41.63%。其中，单二季度公司实现营业收入2.70亿元，同比增长41.00%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长38.92%。

　　事件点评

　　含硼含氟产品线规模不断提升，进一步发挥技术优势。

　　公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线规模不断提升，持续助力客户在新药研发过程处于国内同行业中的领先地位。截至2023年6月，公司已经与全球TOP20药企中90%的客户企业建立了合作关系，展现了公司在该产品领域的技术优势和研发实力。

　　拥有齐全产品库高筑壁垒，不断降本增效提升产品性价比。

　　公司拥有国内齐全的分子砌块产品库，现货产品种类数达到10.3万种，并且持续增长。同时，公司在全球拥有庞大、忠诚且不断扩大的客户群。公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%。公司通过研发及供应商管理赋能降本增效，通过对上游供应商较强的管理能力，持续降低采购价格，2023上半年公司对于重复采购的原料整体降价率超过40%。高效的管理效率和对分子合成反应的技术优势使得公司对供应商具有较强的议价能力，赋能公司降本增效。

　　积极拓展海外市场，品牌认可度持续提升

　　目前，公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地均设置了分仓。依靠上海总部和全球各区域中心之间的高效联动，大幅缩短境内外客户服务半径。同时通过升级ERP系统、WMS系统，完善供应链和业务管理网络，提升全球布局效率。

　　投资建议

　　我们预计公司2023~2025年营收分别为11.37/15.12/19.83亿元；同比增速为36.4%/32.9%/31.2%；归母净利润分别为2.03/2.65/3.45亿元；净利润同比增速39.2%/30.6%/30.1%；对应2023~2025年EPS为2.24/2.92/3.80元/股；对应估值为33/25/19倍。考虑公司作为国内分子砌块龙头，产品种类丰富、逐步积累品牌优势，我们看好公司在海外市场的开拓布局以及新产品新领域的增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术人才流失风险；药物分子砌块设计风险；业务规模扩大带来的管理风险。

中心思想

业绩稳健增长与市场拓展并举

毕得医药在2023年上半年展现出强劲的财务增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过40%的同比增长。公司通过积极拓展海外市场、优化全球布局，并持续提升品牌认可度，为未来的持续增长奠定了坚实基础。

技术创新驱动效率提升与价值创造

公司凭借在含硼含氟产品线上的技术优势，与全球顶尖药企建立了深度合作关系，巩固了其在分子砌块领域的领先地位。同时，通过构建齐全的产品库和实施降本增效策略，显著提升了产品性价比和运营效率，有效构筑了竞争壁垒，持续为客户和股东创造价值。

主要内容

2023上半年业绩表现亮眼

2023年上半年，毕得医药实现营业收入5.23亿元，同比增长41.76%。
同期归属于母公司股东的净利润达到0.84亿元，同比增长41.63%。
其中，第二季度单季表现尤为突出，实现营业收入2.70亿元，同比增长41.00%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.92%。这表明公司业务增长势头强劲且盈利能力稳健。

核心产品线技术优势持续巩固

公司重点发展的硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线规模持续扩大，在客户新药研发过程中发挥关键作用。
截至2023年6月，毕得医药已与全球TOP 20药企中90%的客户企业建立了合作关系，充分彰显了公司在这些产品领域的技术领先优势和强大的研发实力。

丰富产品库构筑竞争壁垒并实现降本增效

毕得医药拥有国内最为齐全的分子砌块产品库，现货产品种类已达10.3万种，并持续增长，为客户提供了广泛的选择。
公司在全球范围内积累了庞大、忠诚且不断扩大的客户群，近12个月累计供货客户超过1万个，相比2022年度增长约18%。
通过研发创新和精细化的供应商管理，公司实现了显著的降本增效。2023年上半年，针对重复采购的原料，公司整体降价率超过40%，体现了其对上游供应商强大的议价能力和高效的管理效率。

全球化战略布局深化与品牌影响力提升

毕得医药积极推进全球化战略，已在美国、德国、印度设立了三个境外区域中心，并在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地设置了分仓。
通过上海总部与全球各区域中心的高效联动，公司大幅缩短了境内外客户的服务半径，提升了响应速度。
公司还通过升级ERP系统和WMS系统，进一步完善了供应链和业务管理网络，有效提升了全球布局的运营效率和管理水平，持续增强品牌在国际市场的认可度。

投资建议与潜在风险分析

华安证券预计毕得医药2023年至2025年的营业收入将分别达到11.37亿元、15.12亿元和19.83亿元，同比增速分别为36.4%、32.9%和31.2%。
同期归母净利润预计分别为2.03亿元、2.65亿元和3.45亿元，同比增速分别为39.2%、30.6%和30.1%。
对应每股收益（EPS）分别为2.24元/股、2.92元/股和3.80元/股，对应估值（P/E）分别为33倍、25倍和19倍。
鉴于公司作为国内分子砌块龙头企业，产品种类丰富，品牌优势逐步积累，且在海外市场开拓和新产品新领域具有增长潜力，华安证券维持“买入”评级。
风险提示包括技术人才流失风险、药物分子砌块设计风险以及业务规模扩大带来的管理风险。

财务预测与关键指标展望

成长能力： 预计2023-2025年营业收入增速分别为36.4%、32.9%、31.2%；归属于母公司净利润增速分别为39.2%、30.6%、30.1%。
盈利能力： 毛利率预计在42.8%-43.9%之间保持稳定；净利率预计在17.4%-17.9%之间；ROE预计从2022年的7.0%提升至2025年的12.4%。
估值比率： 预计P/E将从2023年的32.53倍逐步下降至2025年的19.14倍，显示出随着盈利增长，估值吸引力增强。

总结

毕得医药在2023年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现超过40%的同比增幅，显示出强劲的经营韧性和盈利能力。公司通过深耕含硼含氟等核心产品线，与全球顶尖药企建立合作，持续巩固其技术领先优势。同时，凭借国内齐全的分子砌块产品库和高效的供应商管理，公司不仅构筑了坚实的竞争壁垒，还实现了显著的降本增效，提升了产品性价比和市场竞争力。在全球化战略方面，毕得医药积极布局海外区域中心并优化供应链管理系统，有效拓展了服务半径和品牌影响力。展望未来，分析师对公司业绩持续增长持乐观态度，并维持“买入”评级，但同时提示了技术人才、产品设计及规模扩张带来的管理风险。整体而言，毕得医药凭借其技术优势、市场策略和运营效率，有望在分子砌块领域保持领先地位并实现可持续发展。

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