点评：业绩高速增长，广西省批零一体化龙头

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长超预期及原因分析 柳药股份2018年三季度业绩高速增长，超出市场预期，主要得益于医药零售、工业等高毛利业务的快速增长以及占比的提高。 战略支撑与投资建议 公司现有战略规划足以支撑未来五年在广西省的高速发展，鉴于当前估值较低，建议积极配置。公司作为广西省批零一体化龙头，积极向上游延伸产业链，未来有望长期维持20%以上的高利润增速。 主要内容 1、Q3 业绩高速增长，超出市场预期 单季度业绩表现： 公司Q3单季收入、归母净利润分别同比增长23.72%、38.26%，实现高速增长。 毛利率提升： 销售毛利率为10.38%，较去年同期大幅增加，主要原因是医药零售、工业等高毛利业务高速增长，占比提高。 三费变化： 销售费用率、管理费用率、财务费用率均较去年同期有所提高，其中销售费用率、管理费用率提高与公司业务结构变化有关，财务费用率提高则因短期借款大幅提高。 营运能力分析： 净营业周期较去年提升20.76天至90.89天，应收账款周转天数上升，应付账款周转天数下降，存货周转天数基本保持不变。 现金流改善： 前三季度经营性现金流为-7.57亿元，较去年同期大幅改善。 2、股份回购彰显信心 公司拟回购2000万-2亿金额的股票，不超过43元/股，彰显公司管理层信心。 3、投资逻辑梳理：向上游工业延伸的广西省批零一体化龙头 药品批发业务： 公司批发业务主要以医院纯销为主，约占广西省纯销市场的30%左右，预计未来可占广西省40-50%的市场份额，维持5年以上的中高速增长期。 医疗器械业务： 公司目前广西省市占率仅有5-6%，依托医院资源以及与润达合资的子公司柳润，有望长期维持超高增长。 零售业务： 公司目前广西省市占率约为10-12%，在DTP药房迅速推广，新建+并购共同发展，未来有望占到广西省20-30%的市场份额，3年内30-40%的高速成长可期。 工业板块： 公司已布局仙茱（中药饮片）、仙晟（化药）两块上游业务，同时，公司近期拟收购万通制药60%的股权，加深对中药板块的布局。 4、盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年净利润为5.35、6.64、8.20亿元，同比增长33.35%、24.06%、23.52%，对应PE为13x、11x、9x，维持“强烈推荐”评级。 总结 核心观点回顾 柳药股份三季度业绩超出预期，得益于高毛利业务的增长。公司作为广西省医药流通龙头，通过批发、医疗器械、零售和工业板块的协同发展，以及向上游产业链的延伸，具备长期增长潜力。 投资价值重申 公司当前估值较低，管理层回购股份彰显信心，维持“强烈推荐”评级。但需注意广西省流通市场整合不及预期的风险。