流通与零售业务双轮驱动业绩高增

中心思想 业绩增长超预期： 柳药股份2018年业绩快报显示，营收和净利润均实现高速增长，超出此前预期。 维持“推荐”评级： 公司作为广西医药商业龙头企业，在流通市场和零售业务方面均有较大增长空间，中药饮片业务未来可期，维持“推荐”评级。 主要内容 公司业绩与盈利能力分析 营收与净利润双增长： 2018年公司实现营业收入117.15亿元，同比增长24.00%；归母净利润5.26亿元，同比增长31.12%。 EPS增长： 实现EPS2.03元。 业务板块分析 流通与零售业务双轮驱动： 医改政策推动优势资源向大型配送企业集中，公司凭借渠道优势和终端覆盖能力，扩大市场份额，并通过供应链延伸增加客户粘性。零售业务方面，通过自建和收购扩大药店规模，DTP药店业务快速增长。 中药饮片业务快速发展： 中药饮片生产业务产值大幅提升，万通制药并表增厚利润。仙茱中药饮片生产加工产能大幅提升，并通过柳药股份和桂中大药房的销售渠道加快市场推广。 其他重要事项 股份回购： 公司已累计回购股份308.54万股，占总股本的1.19%，显示公司对自身价值的认可。 盈利预测与评级： 预计公司2018-2020年实现营业收入117.15/139.87/167.29亿元，归母净利润5.26/6.46/7.79亿元，EPS2.03/2.49/3.01元，维持“推荐”评级，合理区间为34.86-37.35元。 风险提示 关注潜在风险： 报告提示了医院账期延长、应收账款坏账风险、DTP业务增长不及预期以及零售药店业务拓展不及预期等风险。 总结 本报告对柳药股份2018年度业绩快报进行了分析，指出公司业绩超出预期，流通与零售业务是业绩增长的主要驱动力，中药饮片业务也快速增长。公司通过股份回购显示对自身价值的认可，并维持“推荐”评级。同时，报告也提示了潜在的风险因素，为投资者提供了全面的参考信息。