公司点评报告（订正版）：等待磷酸氯喹片临床效果

中心思想 磷酸氯喹片：疫情下的潜在增长点与社会价值 众生药业的磷酸氯喹片恢复生产获批，在当前新冠疫情背景下，其作为一种体外有效抑制新冠病毒的宿主导向疗法（HDT），具备巨大的社会价值和潜在的经济效益，尽管短期内对公司利润贡献有限。 创新驱动与医保政策利好：构建长期发展基石 公司通过早期布局创新药管线，聚焦呼吸、非酒精性脂肪肝炎及纤维化（NASH）、肿瘤等高潜力领域，并受益于多款产品进入或调整医保目录，以及仿制药一致性评价的通过，为公司的长期可持续发展提供了坚实基础。 尽管疫情对短期经营和新药研发进度造成一定影响，但公司已全面复工，且核心业务和创新管线展现出强劲的长期投资逻辑，分析师维持“买入”评级。 主要内容 磷酸氯喹片：从恢复生产到潜在市场应用 众生药业于2月10日晚间公告，其磷酸氯喹片已获得广东省药品监督管理局批准恢复生产，并已完成相关工作。 磷酸氯喹作为奎宁衍生物，不仅是广谱抗疟药，近年研究还证实其对多种肿瘤具有放射增敏作用。在新冠疫情中，其体外抑制新冠病毒的有效性使其被寄予厚望，并被归类为宿主导向疗法（HDT）。 公司正等待该药的检测结果，并已少量生产供给部分医院研究使用。广东省新冠病毒感染肺炎疫情防控指挥部将对该药进行收储，预示着收储将成为其重要销售模式。 尽管目前该药尚未对公司利润构成实质影响，但若临床证明有效，将显著提升公司的社会价值和经济效益。 经营韧性与产品结构优化：医保目录调整的积极影响 面对疫情挑战，众生药业已全面复工，虽然新药研发进度和眼科医院业务可能受到短期影响，但公司认为这不影响其长期投资逻辑。 2020年，公司全资子公司华南药业的头孢拉定胶囊和氢溴酸右美沙芬片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。 医保目录调整带来多重利好：复方血栓通胶囊取消了支付范围限制；独家产品明目地黄胶囊和复方血栓通滴丸新进《医保目录2019版》；羧甲司坦片、维生素B6片、格列齐特片由医保乙类调整为甲类。 特别是羧甲司坦片，作为呼吸领域基础用药，具有较大的增长空间，且公司具备原料生产资质，形成系列产品优势。 创新药管线：多领域布局与未来增长潜力 众生药业自2015年起与药明康德合作，较早布局创新药领域，目前已形成覆盖呼吸、非酒精性脂肪肝炎及纤维化（NASH）、肿瘤、眼科四大领域的创新管线。 呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273由钟南山担任PI，是国内首个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物，体外广谱抗甲型流感病毒活性显著优于同靶点化合物及奥司他韦，临床二期结果值得期待。 在NASH这一市场空白且空间巨大的领域，公司布局了3个Me too产品（ZSP0678，ZSYM008，RCYM001）和一个创新药ZSP1601。 肝病和呼吸类创新药主要由公司旗下子公司“众生睿创”负责开发，是公司未来业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 考虑到一季度疫情对公司经营的负面影响，分析师下调了盈利预测：预计2019年、2020年和2021年每股收益分别为0.54元、0.59元和0.63元。 对应2020年2月11日收盘价14.20元，市盈率分别为26.2倍、24.0倍和22.54倍。 尽管下调了短期盈利预测，但鉴于磷酸氯喹片潜在的临床效果以及疫情影响的暂时性，分析师维持公司“买入”的投资评级。 总结 众生药业在当前疫情下，凭借磷酸氯喹片恢复生产的获批，展现出其在公共卫生事件中的潜在贡献和市场机遇。 公司通过积极的产品结构调整，包括多款产品进入新版医保目录和通过仿制药一致性评价，有效提升了核心业务的竞争力和市场覆盖。 长期来看，公司在呼吸、NASH、肿瘤等关键疾病领域的创新药管线布局，特别是ZSP1273和NASH系列药物，将是驱动其未来业绩持续增长的核心动力。 尽管短期盈利预测因疫情影响有所下调，但分析师基于公司在创新药领域的深厚积累和多重增长潜力，维持“买入”评级，凸显了对公司长期价值的认可。