东阿阿胶(000423) 　　投资要点： 　　公司H1与Q2业绩延续趋势，实现较快增长。 　　24年H1：公司实现营业收入27.48亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%；实现扣非归母净利润7亿元，同比增长42.79%。 　　24年Q2：公司实现营业收入12.95亿，同比增长17.89%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长28.01%，实现扣非归母净利润3.71亿元，同比增长33.61%。 　　盈利能力持续提高：24年Q2公司销售毛利率75.51%，同比提高5.6pct；销售净利率29.75%，同比提高2.3pct。 　　首次启动中期分红，分红率高达99.77%。 　　公司启动历史首次中期分红，以2024年6月30日总股本643976824股为基数向全体股东每10股派发现金11.44元(含税)，现金分红总额为7.37亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77%。 　　稳步推进“1238”发展战略，落地药品+健康消费品“双轮驱动”。 　　1.东阿阿胶块立足“滋补国宝”品牌定位，提升品牌势能，H1价值引领良性增长；2.复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，实现学术与营销相互赋能，打造OTC补气补血品类领导地位；积极进行高水平循证证据打造，拓展新适应症；立足医保解除限制，把握院外零售市场的同时积极开拓院内市场。3.桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化，线上线下打造多元渠道销售，用快消品的思路由区域产品走向全国，目前全国性品牌拓展成效显现。4.“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量；5.逐步构建“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵，新产品放量潜力充足。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元，收入增速为17%/18%/17%。2024/2025/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元，增速为21%/20%/18%，维持前值。公司作为阿胶系列产品龙头，向“阿胶+”再到“+阿胶”不断延伸，打造健康消费品的第二增长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。