三季报点评：整体业绩稳健，Q3略超预期，销售拓展拉动收入端提速-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想

## 业绩稳健与增长策略
*   **业绩稳健超预期：** 奇正藏药2018年前三季度业绩稳健，Q3收入和利润均略超预期，销售拓展有效拉动收入端提速。
*   **战略驱动增长：** 公司通过“一轴两翼三支撑”战略，在基层市场和零售市场同时发力，实现销售增长。
*   **政策支持与龙头地位：** 受益于政策支持，民族药有望进一步发扬光大，公司作为藏药龙头，未来发展值得期待。

# 主要内容

## 公司业绩
*   **整体业绩稳健，Q3略超预期：**
    *   公司前三季度营收8.56亿元，同比增长23.82%；归母净利润0.56亿元，同比增加44.97%，扣非净利润2.32亿元，同比增长15.07%。
    *   分季度来看，2018Q1-Q3收入增速分别为17.08%、19.25%、34.59%，呈现持续向好趋势。
    *   核心产品消痛贴膏快速增长，二线新品增长势头强劲。
*   **财务指标分析：**
    *   前三季度公司销售费用率48.58%，较去年同期上升2.82pp，市场推广投入持续加大。
    *   公司管理费用率7.60%，比去年同期下降0.20pp，管理费用控制良好。
    *   预计全年归母净利润3.01亿-3.91亿，同比增长0-30%。

## 销售拓展
*   **基层市场+零售市场齐发力：**
    *   基层市场：坚持学术引领，扩大终端覆盖，促进销售增长。
    *   零售市场：加大奇正品牌建设力度，提升品牌影响力，加快新品上市步伐。
    *   公司成为2018兰州国际马拉松赛官方战略合作伙伴，推广奇正经络操，提升品牌影响力。
*   **战略规划：**
    *   “一轴”：做强消痛贴膏，通过大医院、基药、零售三轮驱动实现持续增长。
    *   “两翼”：丰富疼痛品类产品线，聚焦神经康复和妇儿、皮科市场，培育新的战略性大品种。
    *   “三支撑”：营销模式创新、资本运营以及动车型组织的打造。

## 政策支持与未来展望
*   **政策支持民族药发展：**
    *   2017版国家医保目录中民族药增幅明显高于其他药品。
    *   公司多个品种进入国家基本药物目录和医保目录。
    *   政府工作报告中再次强调“支持中医药、民族医药事业发展”。
*   **藏药龙头有望崛起：**
    *   公司是藏药板块的龙头，致力于在循证医学支持下的民族药再开发。
    *   未来有望进一步丰富产品线、厚积薄发。

## 盈利预测与评级
*   **盈利预测：**
    *   预计2018-2020年归母净利润分别为3.36亿元、3.82亿元、4.39亿元，增长分别为11.48%、13.84%、14.83%。
    *   EPS分别为0.83元、0.94元、1.08元，对应PE分别为28x、25x、22x。
*   **投资评级：**
    *   维持“推荐”评级。
    *   看好公司大力推进产品研发和品牌建设，丰富产品线，积极寻找外延投资机会。

# 总结

## 业绩增长与战略布局
奇正藏药2018年Q3业绩稳健，略超预期，得益于销售拓展和市场策略的有效实施。公司通过“一轴两翼三支撑”战略，在基层市场和零售市场同时发力，核心产品和二线新品均实现快速增长。

## 政策支持与未来潜力
在政策支持民族药发展的背景下，作为藏药龙头企业，奇正藏药有望进一步丰富产品线，实现长期发展。维持“推荐”评级，看好公司未来的增长潜力。

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